บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Updateซ PTTGC (Buy; TP25F=28.0)
Slightly positive ต่อขาดทุนสุทธิ 1Q25 ที่ออกมา -2,567 ลบ. (Vs. -606 ลบ. ใน 1Q24 และ -11,738 ลบ. ใน 4Q24) ดีกว่าเราและตลาดคาด 8% และ 12% ตามลำดับ ดีกว่าเราคาด เพราะส่วนแบ่งกำไรฯสาย PP และ fx gain มากกว่ากว่าคาด
ขาดทุน 1Q25
• แย่ลง y-y ตามอัตรากำไรของทั้ง i) ฝั่งปิโตรเคมีที่ถูก oversupply กำลังการผลิตใหม่และสงครามการค้า และ ii) โรงกลั่นที่ค่าการกลั่น -59% y-y กำลังการผลิตใหม่โรงกลั่นทั่วโลกทำให้ supply ตึงตัวน้อยลง
• ส่วนการฟื้น q-q เพราะ สายโอเลฟินส์ได้ feed Ethane เพิ่มขึ้นและไม่มีผลของการปรับสัญญาขายกับ PTT ส่วนสาย performance material ออกจาก low season และไม่มีปิดซ่อมนอกแผนของโรงกลั่น
• หากแยกพิจารณาปัจจัย stock ที่ยังมีความไม่แน่นอน 2Q25F มีแนวโน้มฟื้น q-q จากความต้องการใช้ของจีน และการลด run ของ supply ในภูมิภาคหนุนการฟื้นตัวของ product spread สายโอเลฟินส์ รวมถึง allnex เข้าสู่ low season
• คงคำแนะนำ Buy ที่ TP25F =28.0 คงมุมมองความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนของ PTTGC มีความได้เปรียบอุตสาหกรรม สะท้อนจาก u-rate สายโอเลฟินส์ที่อยู่เหนือค่าเฉลี่ยในภูมิภาค คาดเป็นหนึ่งในผู้ที่อยู่รอดรับการฟื้นตัวในระยะยาว โดย PBV ซื้อขายที่ 0.3x ต่ำสุดในกลุ่ม
