บล.ทรีนีตี้:
สามารถ เอวิเอชัน โซลูชันส์ – SAV
กำไร 1Q25 ที่ 142 ล้านบาท All Time High เติบโตโดดเด่นกว่า 50% YoY
- ให้คำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 18.70 บาท อิงวิธี DCF ที่ WACC 12.4% หรือเทียบเท่า PER ที่ 22 เท่า SAV มีความน่าสนใจในการลงทุนเป็น Monopoly ในการให้บริการวิทยุการบินในประเทศกัมพูชารายเดียว มีรายได้ที่เป็น Recurring Income ปัจจุบันเหลือระยะเวลาสัมปทาน 26 ปี แต่ก็มีแนวโน้มที่จะสามารถต่อ
สัญญาได้ - SAV รายงานกำไร 1Q25 ที่ 142 ล้านบาท All Time High เติบโตโดดเด่นกว่า 50% YoY, +11% QoQ เป็นผลจากการฟื้นตัวของภาคการบินในภูมิภาค และการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
- แนวโน้มไตรมาส 2 คาดว่าจะยังทรงตัวจากไตรมาส 1 และจะชะลอลงตามฤดูกาลในไตรมาส 3 ที่เป็นช่วงมรสุม แต่จะฟื้นตัวแรงในไตรมาส 4 ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 543 ล้านบาท โดย 1Q25 คิดเป็น 26% ของประมาณการของเรา
Result review
SAV รายงานกำไร 1Q25 ที่ 142 ล้านบาท All Time High เติบโตโดดเด่นกว่า 50% YoY, +11% QoQ เป็นผลจากการฟื้นตัวของภาคการบินในภูมิภาค และการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ รายได้รวมอยู่ที่ 499.7 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22.3% YoY และ 5.5% QoQ ตามจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น ทั้งเที่ยวบินภายในประเทศ ระหว่างประเทศ และเที่ยวบินผ่านน่านฟ้ากัมพูชา ซึ่งรวมแล้วอยู่ที่ 30,819 เที่ยวบิน เพิ่มขึ้น 27.7% YoY และ 5.6% QoQ
Outlook
ผู้บริหารประเมินว่า ปริมาณเที่ยวบินในไตรมาส 2 จะทรงตัวใกล้เคียงไตรมาส 1 ที่ระดับประมาณ 30,000 เที่ยวบิน ขณะที่ไตรมาส 3 อาจอ่อนตัวลงเล็กน้อยราว 5-10% ตามฤดูกาล (Low Season) อย่างไรก็ตาม การเปิดให้บริการสนามบินใหม่ Techo International Airport ในเดือนกรกฎาคม (Q3) คาดว่าจะช่วยพยุงปริมาณเที่ยวบินไม่ให้ลดลงมาก และส่งผลบวกในระยะยาว โดย Q4 มีแนวโน้มเติบโตขึ้นอีกครั้ง
ในส่วนของผลประกอบการ คาดว่า รายได้และกำไรไตรมาส 2 จะใกล้เคียงไตรมาส 1 ส่วนไตรมาส 3 อาจมีรายได้น้อยลงจากจำนวนเที่ยวบินที่ลดลง แต่กำไรสุทธิน่าจะฟื้นตัวจากค่า impairment ที่ลดลง เหลือเพียง ~3 ล้านบาทในไตรมาส 3 เทียบกับ ~8 ล้านบาทใน Q1 และ Q2 ตามลำดับ
นอกจากนี้ ยังอยู่ระหว่างเจรจากับสายการบินใหม่ เช่น Turkish Airlines, ANA, Emirates และสายการบินจากอินเดียและฟิลิปปินส์ ซึ่งคาดว่าจะทยอยเปิดเส้นทางบินใหม่ในสนามบินแห่งใหม่ช่วงครึ่งหลังของปี ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 543 ล้านบาท โดย 1Q25 คิดเป็น 26% ของประมาณการของเรา
ประเมินราคาเหมาะสมที่ 18.70 บาท
ให้คำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 18.70 บาท อิงวิธี DCF ที่ WACC 12.4% หรือเทียบเท่า PER ที่ 22 เท่า SAV มีความน่าสนใจในการลงทุนในฐานะผู้ผูกขาด (Monopoly) การให้บริการวิทยุการบินในประเทศกัมพูชารายเดียว มีรายได้ที่เป็น Recurring Income ปัจจุบันเหลือระยะเวลาสัมปทาน 26 ปี แต่ก็มีแนวโน้มว่าจะสามารถต่อสัญญาได้
ความเสี่ยง: การไม่ได้ต่อหรือถูกบอกเลิกสัมปทาน และภาวะการเติบโตของการจราจรทางอากาศ
