บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
EASTERN POLYMER GROUP (EPG TB)
Aeroflex หนุนเติบโต Aeroklas ยังถดถอย
- คาดกำไรสุทธิ 4QFY25 (ม.ค.-มี.ค. 2025) +51.5% q-q, +61.7% y-y จากการตั้งสำรอง ECL ที่ลดลง แต่กำไรปกติคาด +45.0% q-q, -1.1% y-y
- ธุรกิจ Aeroflex ที่สหรัฐมีวัตถุดิบเพียงพอถึงสิ้นปีนี้แล้ว แต่ Aeroklas ยังเหนื่อย
- แนวโน้มกำไรยังฟื้นช้าตามอุตสาหกรรมยานยนต์
คาดกำไร 4QFY25 ฟื้นตัวจากการตั้งสำรอง ECL ที่ลดลง
เราคาดกำไรสุทธิของ EPG ใน 4QFY25 (ม.ค.-มี.ค. 2025) ที่ 248 ล้านบาท +51.5% q-q, +61.7% y-y การเติบโตแรงมาจากการตั้งสำรอง ECL ที่ลดลงเป็นหลัก ECL ดังกล่าวมาจากบริษัทร่วมในแอฟริกาใต้ที่เป็นผู้ผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ประสบปัญหาสภาพคล่อง จึงเริ่มตั้งสำรองผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นตั้งแต่ต้นปี FY23 (เม.ย.-มี.ค. 2023) ปัจจุบันผ่านมา 3 ปี เราคาดว่าไตรมาสนี้จะเป็นไตรมาสสุดท้ายหรือใกล้สุดท้ายที่จะตั้ง ECL และปริมาณลดลงเป็นลำดับ ไตรมาสนี้เราตั้งสมมติฐานการตั้ง ECL 51 ล้านบาท
กำไรปกติฟื้น q-q จากอัตรากำไรขั้นต้นที่มีแนวโน้มดีขึ้น
หัก ECL และ FX gain/loss เราคาดกำไรปกติ 300 ล้านบาท (+45.0% q-q, -1.1% y-y) สวนทางรายได้รวมที่ -3.7% q-q, -6.9% y-y เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะปรับขึ้น (ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง) ชดเชยรายได้ที่ลดลงได้ ธุรกิจที่ยังสดใสคือธุรกิจฉนวน Aeroflex เราคาดรายได้ +8.8% y-y อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 52.0% จาก 45.5% จากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับลง ขณะที่ธุรกิจยานยนต์ Aeroklas แย่ตามอุตสาหกรรม เราคาดรายได้ -15.0% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 31% ส่วนรายได้ EPP มีการแข่งขันสูง เราคาดรายได้ -6.0% y-y แต่อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงและการปรับกระบวนการผลิต
ผลกระทบจากภาษีจำกัดต่อ Aeroflex แต่กดดัน Aeroklas
ผลกระทบของ Reciprocal tariff ต่อธุรกิจ Aeroflex ในสหรัฐที่ต้องนำเข้าวัตถุดิบจากไทยปี 2025 มีจำกัด เพราะโรงงานในสหรัฐได้นำเข้าวัตถุดิบจากไทยเพียงพอใช้ถึงสิ้นปี 2025 แล้ว หลังจากนั้นถ้ายังมีการขึ้นภาษีนำเข้าจากไทย 10% หรือมากกว่านั้น บริษัทจำเป็นต้องปรับราคาขาย แต่ธุรกิจที่ยังเหนื่อยคือ Aeroklas ร้าน TJM ในออสเตรเลียซึ่งมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงอยู่แล้ว การขายที่ช้าลงเพราะภาวะเศรษฐกิจในออสเตรเลีย เป็นไปได้ที่อาจมีการตั้งสินค้าล้าสมัย ขณะที่บริษัทร่วมในแอฟริกาใต้ ปัจจุบันยังไม่ได้ข้อสรุปเรื่องปริมาณและราคาของการผลิตรถยนต์รอบใหม่จากความไม่แน่นอนของ Trump tariff
แนวโน้มกำไรยังฟื้นช้า ฉุดโดยธุรกิจ Aeroklas
กำไรปกติปี FY25 น่าจะจบปีที่ 1,184 ล้านบาท (-17.7% y-y) ทั้งที่รายได้รวมคาดว่าจะเติบโต 5.1% y-y จาก Aeroflex เป็นหลัก (คาด +11.0% y-y) แต่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและการตั้งสำรอง ECL กดดันกำไร แนวโน้มกำไรปี FY26 ยังน่าจะถูกกดดันจากธุรกิจ Aeroklas ต่อเนื่อง เราคาดกำไรปี FY26 -1.8% y-y
