บล.พาย:
CK: CH-Karnchang PCL.
1Q25 กำไรสุทธิ 282 ล้านบาทดีเกินคาด
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยยังมีมุมมองเดียวกับรายงานฉบับก่อนที่คาดว่าผลประกอบการของ CK มีความมั่นคงสูงจาก Backlog ที่มีกว่า 200,000 ล้านบาท ช่วยลดความเสี่ยงหากงานประมูลภาครัฐ ไม่มีออกมาในช่วงที่เหลือของปี อย่างไรก็ตามทาง CK มองว่างานในกลุ่ม PPP มีโอกาสออกมาเพิ่ม ซึ่งจะช่วยเพิ่ม Backlog ให้กับ CK ได้อีกมาก ซึ่งจากฐาน Backlog ดังกล่าวเราจึงยังคงรายได้และกำไรทั้งบีไว้เท่าเดิมที่ 39,945 ล้านบาท และ 1,617 ล้านบาท ตามลำดับ สำหรับผลประกอบการงวด 1Q25 มีกำไรสุทธิดีเกินคาด จากรายได้และกำไร ขั้นต้นที่ออกมาสูงกว่าที่เราประมาณไว้
1Q25 มีกำไรสุทธิ 282 ล้านบาท (+133%YoY)
- CK มีกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 282 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 171 ล้านบาทใน 4Q24 และเพิ่มขึ้น +133%YoY ดีกว่าที่เราคาดไว้มากจากรายได้และกำไรขั้นต้นที่สูงกว่าที่คาด
- รายได้ที่ 11,900 ล้านบาท (+26%YoY, +26%QoQ) สูงสุดนับตั้งแต่ 2Q17 ที่มีรายได้ 12.225 ล้านบาท ได้รับแรงหนุนจาก Backlog ที่มีกว่า 210,000 ล้านบาท โดยโครงการหลักที่รับรู้เข้ามามากได้แก่งานระบบรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกที่รับรู้มากกว่า 3,000 ล้านบาท
- กำไรขั้นต้นที่ 7.7% ดีขึ้นจาก 7.6% ใน 1Q24 และ 7.2% ใน 4Q24 เกิดจากงานใหม่มีกำไรขั้นต้นที่สูง ค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ 556 ล้านบาท (+4%YoY, -7%QoQ) ลดลงจากไตรมาสก่อนเพราะ 4Q24 มีรายการ พิเศษเข้ามากว่า 76 ล้านบาท รวมแล้ว CK มีกำไรจากการดำเนินงาน 365 ล้านบาท (+99%YoY, +325%QoQ)
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 267 ล้านบาท (+61%YoY, -11%QoQ) เทียบกับปีก่อนดีขึ้นเพราะรับรู้กำไรจาก CKP ส่วนเทียบกับ 4Q24 ลดลงเป็นผลตามฤดูกาลของ CKP และ BEM
คาดงานกลุ่ม PPP และทางคู่จะออกมาก่อน
ภาพรวมงานใหม่ในช่วงต้นปียังไม่มีออกมาแต่อย่างใด โดยทาง CK คาดว่าโครงการในประเภท PPP (Public Private Partnership) ที่ภาครัฐยังไม่ต้องใช้เงินในช่วงแรกอย่างทางด่วน Double deck หรืองาน Motorway เส้นทาง M5 (รังสิต-บางปะอิน),M9(วงแหวนตะวันตก-บางบัวทอง) จะออกมาก่อนมีมูลค่ารวมกว่า 120,000 ล้านบาท ส่วนโครงการสำคัญอื่นที่คาดว่าจะออกคืองานรถไฟทางคู่ งานขยายสนามบันสุวรรณภูมิด้านตะวันออก เป็นต้น ทำให้มีโอกาสที่ CK จะเพิ่ม Backlog จาก ณ สิน 1Q25 ที่มีกว่า 200,000 ล้านบาท ได้ความคืบหน้าการขายหุ้นโครงการหลวงพระบางยังคงคาดว่าจะเกิดในช่วงปลาย 3Q-ต้น 4Q25 เพราะยังต้องขออนุมัติจากผู้ที่เกี่ยวข้องอกหลายรายเช่นผู้ถือหุ้นอื่น หรือเจ้าหนี้เงินกู้เป็นต้น
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะ Backlog ที่สูง
เรายังคงรายได้และกำไรสุทธิของปี 25 ทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อนที่ 39,945 ล้านบาท (+7%YoY) และ 1,617 ล้านบาท (+12%YoY) ตามลำดับ ทั้งนี้รายได้ที่เราคาดไว้มีโอคาสปรับเพิ่มขึ้นได้หลังรายได้ในช่วง 1Q25 ออกมาสูงถึง 11,900 ล้านบาท โดยเราจะรอดูรายได้ช่วง 2Q25 อีกครั้ง เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะมองว่ารายได้ที่เราคาดไว้มีความ มั่นคงสูงจากฐาน Backlog ที่มีกว่า 200,000 ล้านบาท ทำให้ไม่มีความเสี่ยงหากโครงการต่างๆ จะไม่มีออกมาในช่วง 1 ปีหลังจากนี้ โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 21.2 บาท (1.3XPBV’25E)
