บล.กสิกรไทย:
กลุ่มโรงพยาบาล สรุปงบ 1Q68 : รายได้อ่อนแอ อัตรากำไรลดลงใน 1Q68
- ผลประกอบการไตรมาส 1/2568 คละกัน โรงพยาบาล 8 แห่งที่เราวิเคราะห์ พบว่า 4 แห่งมีกำไรดีกว่าคาด, 2 แห่งต่ำกว่าคาด และอีก 2 แห่งเป็นไปตามคาด โดย BCH รายงานกำไรดีกว่าคาดมากที่สุด (13%) จากต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่ต่ำกว่าคาด ขณะที่ RJH มีกำไรต่ำกว่าคาดมากที่สุด (34%) จากภาษีจ่ายที่สูงกว่าคาด BDMS และ KLINIQ รายงานผลประกอบการเป็นไปตามคาด ทั้งนี้ PR9 มีกำไรปกติเติบโต YoY สูงสุด ตรงข้ามกับ RJH ที่กำไรลดลง YoY มากที่สุด กำไรปกติของกลุ่ม รพ. (ไม่รวม KLINIQ) ลดลง 1% YoY ใกล้เคียงกับไตรมาส 4/2567
- แนวโน้มการดำเนินงาน มีเพียง KLINIQ และ PR9 เท่านั้นที่มีรายได้เติบโตในอัตราสองหลัก YoY ส่วนโรงพยาบาลที่เหลือมีรายได้เพิ่มหรือลดอยู่ในช่วง +/-6% YoY สำหรับรายได้รวมของกลุ่ม (ไม่รวม KLINIQ) เติบโต 3% YoY ปรับตัวดีขึ้นจากที่ทรงตัว YoY ในไตรมาส 4/2567 ซึ่งเป็นผลจากฐานสูง ทั้งนี้ มีเพียง BH และ EKH ที่รายงานรายได้จากผู้ป่วยเงินสดลดลง YoY จากจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลง นอกจากนี้รายได้ผู้ป่วยนอก (OPD) มีแนวโน้มโตได้ดีกว่าผู้ป่วยใน (IPD) ส่วนโรงพยาบาลในระบบประกันสังคม (SSO) ทั้งหมดรายงานรายได้ SSO ลดลง 3–7% YoY จากการลดลงของเคสโรคยาก รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติและคนไทยเติบโตในระดับปานกลางที่ 3–4% YoY โดยพบว่าโรงพยาบาลส่วนใหญ่มีอัตรากำไรที่ดีขึ้น QoQ หลังผ่านฤดูกาลจ่ายโบนัสในไตรมาส 4/2567 แต่ยังคงหดตัว YoY จากต้นทุนและ SG&A ที่เพิ่มขึ้น
- ประสิทธิภาพการดำเนินงาน ในกลุ่มทีกำไรดีกว่าคาด PR9 มีผลประกอบการแข็งแกร่งที่สุด โดยเป็นกำไรที่ดีกว่าคาดแบบมีคุณภาพ สะท้อนส่วนแบ่งตลาดรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น มีการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น และมีความซับซ้อนของโรคมากขึ้น แม้กำไรของ BDMS จะสอดคล้องกับประมาณการ แต่ผลการดำเนินงานสะท้อนโมเม็นตั้มของรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่แข็งแกร่ง และมีการควบคุมต้นทุนที่ดี ขณะที่ RJH มีผลการดำเนินงานน่าผิดหวังมากที่สุด โดยส่งผลให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ควรจะได้ โรงพยาบาลที่ไม่ได้อยู่ในระบบ SSO และมีรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเติบโต ดูมีผลประกอบการที่เด่นกว่า รพ อื่นๆ ส่วนโรงพยาบาลในระบบ SSO แม้มีการฟื้นตัวของกำไร QoQ อย่างแข็งแกร่งเนื่องจากไม่มีการปรับลดรายได้ SSO แต่กำไร YoY ลดลงหรือโตเลขหลักเดียว
- แนวโน้มไตรมาส 2/2568 ขณะที่กำไรของโรงพยาบาลทั้งหมดในไตรมาส 2/2568 มีแนวโน้มถูกกดดัน QoQ จากช่วงโลว์ซีซัน แต่ฝนที่มาเร็ว และจำนวนเคสโควิดที่เร่งตัวขึ้น น่าจะช่วยลดผลกระทบบางส่วน ทั้งนี้คาดว่าโรงพยาบาลส่วนใหญ่น่าจะรายงานกำไรที่เติบโตได้ในเชิง YoY เราคาดว่าโรงพยาบาล SSO ที่มีรายได้ผู้ป่วยต่างชาติน้อย จะมีการเติบโตของกำไร YoY จำกัด แม้ว่าจะได้ประโยชน์จากฐานกำไรต่ำใน 2Q67
มุมมอง KS
- เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มโรงพยาบาล โดย BDMS และ PR9 เป็นหุ้นเด่นของเรา ผลประกอบการในไตรมาส 1/2568 บ่งชี้ว่าโรงพยาบาลที่มีรายได้ผู้ป่วยต่างชาติมีแนวโน้มที่จะมีผลประกอบการทั้งรายได้และกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ดีกว่าคู่แข่งในภาวะที่ความต้องการภายในประเทศอ่อนแอ ซึ่งแนวโน้มนี้น่าจะต่อเนื่องไปในไตรมาส 2/2568 ส่วนกำไรในไตรมาส 2/2568 ของ รพ. ส่วนใหญ่น่าจะหดตัว QoQ จากผลของฤดูกาล แต่ฝนที่มาเร็วและเคศโควิดที่เพิ่มขึ้นน่าจะช่วยลดผลกระทบ ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ การเปลี่ยนแปลงเชิงกฎระเบียบ และการแข่งขันที่รุนแรงกว่าคาด
- Advertisement -
