บล.กสิกรไทย:
กลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ : ผลประกอบการไตรมาส 1/68 ดีกว่าคาด
- กำไรไตรมาส 1/2568 ที่กว่าที่เราคาด จากผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ทั้ง 7 รายที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา มี 5 บริษัทฯ ที่รายงานกำไรสูงกว่าที่คาด มีเพียง TVO เท่านั้นที่รายงานกำไรสุทธิตามคาด CPF มีการเติบโตของกำไรสูงสุดที่ 26% YoY ในไตรมาส 1/2568 ซึ่งเกิดจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่อยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 4 ปี ขณะที่ TU และ ASIAN รายงานกำไรในไตรมาส 1/2568 ลดลง 12% และ 17% YoY ตามลำดับ เนื่องจากยอดขายลดลงในกรณีของ TU และ GPM ที่ลดลงในกรณีของ ASIAN ในกลุ่มผู้ผลิตปศุสัตว์ (GFPT, BTG, CPF) รายงานกำไรเพิ่มขึ้น 642% YoY และ 100% QoQ เป็น 1.11 หมื่นลบ. สาเหตุหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว ขณะที่กลุ่มผู้ผลิตสัตว์น้ำ (ASIAN, TU, TFM) มีกำไรรวมกัน 1.4 พันลบ. ลดลง 9.9% YoY และ 8.3% QoQ เนื่องจาก 1) ยอดขายลดลง 9.1% YoY และ 14% QoQ เหลือ 3.37 หมื่นลบ. และ 2) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายด้านการปรับโครงสร้างของ TU
- การดำเนินงานไตรมาส 1/2568 ผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์รายงานรายได้รวม 2.19.6 แสนลบ. ในไตรมาส 1/2568 เพิ่มขึ้น 1.5% YoY แต่ลดลง 4.7% QoQ โดยกลุ่มผู้ผลิตปศุสัตว์มีรายได้จากการขาย 1.79 แสนลบ. เพิ่มขึ้น 4.4% YoY แม้ลดลง 2.4% QoQ การเพิ่มขึ้น YoY ส่วนใหญ่เป็นผลจากการปรับราคาสูงขึ้น ด้วยปริมาณขายคงที่ ในทางกลับกัน กลุ่มผู้ผลิตอาหารทะเลมียอดขายรวมลดลงเหลือ 3.37 หมื่นลบ. ลดลง 9.1% YoY และ 14.1% QoQ เนื่องจากยอดขายอาหารทะเลแช่แข็งของทั้ง ASIAN และ TU ที่ลดลง โดยรวมแล้ว GPM ของภาคธุรกิจเพิ่มขึ้นเป็น 17.1% เพิ่มขึ้น 3.8 ppt YoY และ 1.1 ppt QoQ สาเหตุหลักจากอัตรากำไรที่ดีขึ้นของผู้ผลิตอาหารส่วนใหญ่ ยกเว้น ASIAN
- แนวโน้มปี 2568: ความยืดหยุ่นในอนาคต ในอนาคต คาดว่าผู้ผลิตปศุสัตว์จะสามารถรักษาระดับกำไรที่แข็งแกร่งไว้ได้ในไตรมาส 2/2568 โดยได้รับแรงหนุนจากราคาปศุสัตว์ที่ปรับตัวสูงขึ้น และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ผู้ผลิตสัตว์น้ำอาจเห็นการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาลและต้นทุนปลาทูน่าที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับมาตรการภาษีของสหรัฐฯ อาจกดดันยอดขายในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ราคาปศุสัตว์ในประเทศคาดว่าจะยังอยู่ในระดับที่ดี ปัจจัยสำคัญ ได้แก่ การขาดแคลนอุปทานสุกรจากการระบาดของโรคในสุกรหลายประเทศในภูมิภาค และปริมาณไก่เนื้อทั่วโลกที่ลดลงจากการระบาดของไข้หวัดนกในหลายประเทศ เราคาดว่ากำไรรวมของผู้ผลิตอาหารทั้ง 7 รายจะเติบโต 32.5% ในปี 2568 โดยผู้ผลิตปศุสัตว์ยังคงปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโต ความเสี่ยงขาขึ้นต่อประมาณการของเรา ได้แก่ ความเป็นไปได้ที่จะมีการลดภาษีตอบโต้ภายหลังจากการเจรจาการค้า ราคาข้าวโพดนำเข้าจากสหรัฐฯ ที่อาจลดลง และผลกระทบที่ยืดเยื้อจากการระบาดของโรคในสุกรในตลาดสำคัญ
Valuation and Recommendation
- คงมุมมองเป็นกลาง เรามีมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ โดย BTG และ CPF เป็นหุ้นเด่นของเรา เราชอบผู้ผลิตปศุสัตว์มากกว่าผู้ผลิตสัตว์น้ำ เนื่องจากราคาสินค้าที่แข็งแกร่ง ผลกระทบที่จำกัดจากภาษีสหรัฐฯ และเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น
- Advertisement -
