บล.ทิสโก้:
ICHI (ICHI TB) แนวโน้มครึ่งปีแรกไม่เป็นตามคาด จากสภาวะเศรษฐกิจและฝนตกยาวนาน
สรุปประชุมนักวิเคราะห์ (04/06/25)
บริษัทยังคงเป้าหมายรายได้ปีนี้ที่ 9.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.5% แต่สถานการณ์ปัจจุบันที่ยอดขายไม่เป็นไปตามคาดในช่วงครึ่งปีแรกจากลูกค้าลดการสต๊อกสินค้า บริษัทอาจจะมีการพิจารณาเป้าหมายหลังจาก 2025F จากผลกระทบทางปัจจัยฤดูกาลจากฝนตกยาวนาน และภาพรวมเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวที่ชะลอตัว
ปรับกลยุทธ์กระตุ้นยอดขาย
ทำการตลาดให้เป็น Top-of-Mind Brand – Consumer (Local & Regional Tourist attractions)
ออกโปรโมชั่นกับตัวแทนจำหน่ายด้วยการใช้ 6 ฝาลังมาแลก 6 ขวด
ออกสินค้าเจาะกลุ่มคนรุ่นใหม่วัยรุ่น
ออกสินค้าน้ำต่างขวดลิตรราคา 30 บาท ได้รับการตอบรับดี
ออกสินค้า ICHI TON รสชาติน้ำผึ้งผสมมะนาวไซด์ใหญ่ 2 รสชาติเริ่มกลางเดือน ส.ค.25
สำหรับเครื่องพลังงาน Ton Power เริ่มวางจำหน่ายในร้านค้าปลีก 7-11 มิ.ย. และเข้า BigC, Lotus คาดยอดขายจะเพิ่มขึ้นเห็นได้ชัดใน 3Q25F (1Q25 รายได้ไม่ถึง 10 ล้านบาท) การส่งออกคาด 450 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากสภาวะเศรษฐกิจ CLMV ที่ชะลอ ตัวในต่างประเทศ ธุรกิจรับจ้างผลิต OEM เพิ่มขึ้น บริษัทตั้งเป้ารายได้ปีนี้ 550 ล้านบาท จากเดิม 400 ล้านบาท จากกำลังการผลิตไลน์ใหม่ที่เริ่ม มี.ค.25 การขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 1.5 พันล้านขวด/ปี เป็น 1.7 พันล้านขวดต่อปี รับรู้รายได้จากแบรนด์ General beverage น้ำมะพร้าว ใน 1Q25 ที่ 33 ล้านบาท และใน 2Q25F อีก 185 ล้านบาท สำหรับครึ่งปีหลังประมาณไตรมาสละ 170 ล้านบาท และมี 1 แบรนด์ผลิตให้กับ TKN และรายใหม่อีก 2 ราย
ปรับประมาณการลงสะท้อนภาพรวมเศรษฐกิจกระทบต่อแนวโน้มกำไร 1H25F ลดลง
แนวโน้มผลประกอบการ 2Q25F คาดจะอ่อนตัว YoY แต่เพิ่มขึ้นได้ QoQ จากรายได้ที่คาดเติบโตมากกว่า 25% QoQ และยังมีข้อจำกัดของภูมิอากาศฝนตกยาวนาน ฉุดธุรกิจเครื่องดื่มเดือนอัตราทำกำไรที่ลดลงจากคาดรายได้สัดส่วน OEM ที่เพิ่มขึ้นหลังเริ่มไลน์ผลิตใหม่ การบันทึกค่าเสื่อมที่เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26F ลดลงจากคาดเดิม 13% และ 12% ตามลำดับ คาดกำไร 1.22 พันล้านบาท (-7% YoY) และ 1.34 พันล้านบาท (+10% YoY) ตามลำดับ คาดรายได้ปี 2025F ทรงตัวไม่เติบโต จากผลกระทบสภาพภูมิอากาศที่หนาว และฝนตกนานและเร็วกว่าขึ้นแม้ในช่วงฤดูร้อน คาดอัตรามาร์จิ้นอยู่ที่เฉลี่ยปีละ 25% ลดลงเทียบกับปี 2024 อยู่ที่ 25.7% เนื่องจาก product mix ของสินค้า OEM ที่มีอัตราทำกำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้าหลักของบริษัท สำหรับแนวโน้มราคาวัตถุดิบและแพคเกจจิ้งคาดจะลดลง และมีการล็อกราคาทุกๆ 6 เดือน และจากบันทึกค่าเสื่อมจากไลน์ผลิตใหม่ปีละ 30 ล้านบาท จากการขยายกำลังการผลิต 200 ล้านขวดเป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 430 ล้านบาท
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 12.2 บาท
ภาพรวมผลประกอบการปีนี้คาดลดลงจากหลายปัจจัยด้านเศรษฐกิจและสภาพภูมิอากาศฝนตกยาวนาน ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 12.2 บาท อ้างอิง PER forward -0.75SD ของ ICHI เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 13X จากแนวโน้มกำไรที่มีลดลง ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลคาดปี 2025F 10.5%
ความเสี่ยง : การแข่งขัน, เศรษฐกิจชะลอตัว
