บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CENTRAL RETAIL CORP (CRC TB) Turning the tide
- มุมมองเชิงบวกต่อการแต่งตั้งประธานเจ้าหน้าที่บริหารคนใหม่เพื่อปรับกลยุทธ์ให้กลับมาร้อนแรงอีกครั้ง และมองหาการเติบโตแบบ S-curve ใหม่
- คาดการเติบโตของกำไรจะเร่งตัวขึ้นจนถึงปี 2026–27
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” หลังปรับราคาเป้าหมายเป็น 26 บาท (DCF)
มุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับทิศทางธุรกิจระยะยาวของ CRC
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อ CRC ภายใต้การนำของคุณสุทธิสาร จิราธิวัฒน์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารคนใหม่ซึ่งได้รับการแต่งตั้งมาตั้งแต่เดือน พ.ค. ผู้บริหารได้วางกลยุทธ์ปี 2025–27 ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การเสริมสร้างความแข็งแกร่งของธุรกิจในปัจจุบันผ่านร้านค้าปลีกหลากหลายรูปแบบ และการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ ในขณะที่ขยายเข้าสู่การเติบโตแบบ S-curve ใหม่ ประกอบด้วยตลาดเวียดนาม ธุรกิจค้าส่ง และการเพิ่มประโยชน์จากการผนึกกำลังกับ Central Group ทั้งนี้ CRC ตั้งเป้าเพิ่มรายได้และ EBITDA 5% y-y ในปี 2025–27 ผู้บริหารวางแผนลดค่าใช้จ่ายในการลงทุนในปี 2025 เป็น 15 พัน ลบ. จาก 17–19 พัน ลบ. จากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ แต่ยังระบุถึงมาตรการที่อาจมีขึ้นเพื่อยกระดับผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น
คาดกำไรโต 5.7% y-y ในปี 2025–27
เรามองว่ากำไรมีแนวโน้มทยอยเพิ่มสูงขึ้นจนถึงปี 2027 ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรปี 2025 จะลดลง 2.6% y-y โดยมีปัจจัยกดดันจากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ชะลอตัวจากการแข็งตัวของค่าเงินบาท และส่วนแบ่งผลขาดทุนจากการขยายร้าน Go Wholesale อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรปกติในปี 2026–27 จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 8.2% และ 11.9% y-y ตามลำดับ จากการฟื้นตัวของ SSSG การควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ และผลขาดทุนที่เพิ่มในอัตราที่ลดลงจากธุรกิจ Go Wholesale
โอกาสการเติบโตระยะยาวจำนวนมากภายใต้การทำธุรกิจแบบ Multi-format
เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มธุรกิจของ CRC เราเห็นว่าปัจจัยหนุนสำคัญของบริษัทฯ จะอยู่ที่ 1) การพลิกฟื้นธุรกิจ Go Wholesale 2) การขยาย Thai Watsadu 3) การใช้ประโยชน์จากการเติบโตทางเศรษฐกิจของเวียดนามผ่าน Go Mall และ Mini Go พร้อมการเจาะเข้าสู่จังหวัดทั้ง Upper-tier และ Lower-tier ผู้บริหารย้ำว่า CRC พร้อมขยายเข้าสู่ตลาดเวียดนาม อย่างไรก็ดี พฤติกรรมของผู้บริโภคยังไม่พร้อมสำหรับ Modern trade อย่างเต็มรูปแบบ
คำแนะนำซื้อสำหรับ CRC จาก Valuation ที่ถูกและไม่สมเหตุสมผล
ราคาหุ้นของ CRC ลดลงไปแล้ว 48% YTD จากการปรับค่า P/E ลงหลังคาดว่ากำไรจะหดตัวเล็กน้อยในปี 2025 อย่างไรก็ดี เรายังชอบ CRC จากกำไรที่คาดว่าจะเร่งตัวขึ้นตลอดปี 2026–27 Valuation ที่ต่ำเพียง 12.8x 2025E P/E มาตรการที่อาจมีเพื่อยกระดับผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น และผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ที่ 3.6% เราให้คำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CRC หลังลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 26 จาก 38 บาท (DCF)
ทั้งนี้ บทวิเคราะห์ฉบับนี้ปัจจุบันจัดทำโดยคุณ กพล อัครวรินทร์ชัย
