บล.โกลเบล็ก:
PRARAM 9 HOSPITAL PLC. (PR9)
คาดกำไร 2Q68 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ แข็งแกร่งกว่าอุตสาหกรรม
- งวด 1Q68 มีกำไร 200 ลบ. +26% YoY -3% QoQ
- คาดกำไร 2Q68 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ แข็งแกร่งกว่าอุตสาหกรรม
- คาดกำไรปี 68 ราว 820 ลบ. +15% YoY จากโมเมนตัมของผู้ป่วยต่างชาติที่ยังเติบโตดี
- เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเหมาะสมราว 28.90 บาท
Investment Highlight
งวด 1Q68 มีกำไร 200 ลบ. +26% YoY -3% QoQ
งวด 1Q68 มีรายได้จากกิจการโรงพยาบาล 1,251 ลบ. +16% YoY -2% QoQ ปัจจัยหลักมาจากผู้ป่วยต่างชาติที่เติบโตดี +88% YoY โดยเฉพาะคนไข้ชาวกาตาร์ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง (ทั้งรัฐบาลสนับสนุน และคนไข้เงินสด) หลังจากทำตลาดไปเมื่อช่วง 1-2 ปีก่อน ส่งผลให้สัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติเร่งขึ้นเป็น 25% จากช่วง 1Q67 ซึ่งอยู่ที่ 15% สอดคล้องกับ %GPM ที่เร่งขึ้นสู่ 36.7% (1Q67 = 33.3%, 4Q67 = 34.9%) จากการประหยัดจากขนาด และคนไข้ต่างชาติที่เพิ่มขึ้นซึ่งส่วนใหญ่มาพร้อมกับโรคที่ซับซ้อน ส่งผลให้งวด 1Q68 มีกำไร 200 ลบ. +26% YoY -3% QoQ และคิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรทั้งปี 68 ที่ 820 ลบ. +15% YoY
คาดกำไร 2Q68 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ แข็งแกร่งกว่าอุตสาหกรรม
เราคาดแนวโน้มผลประกอบการช่วง 2Q68 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งแข็งแกร่งกว่ากลุ่ม รพ.เอกชน โดยแม้ไตรมาส 2 จะเป็น Low Season แต่มีปัจจัยสนับสนุนหลักจากโมเมนตัมของผู้ป่วยตะวันออกกลางที่เติบโตดีต่อเนื่อง จากการกลับเข้ามารับบริการหลังจากผ่านพ้นช่วงเดือนรอมฎอน นอกจากนี้ ยังได้อานิสงส์จากการเข้าสู่ฤดูฝนที่เร็วกว่าปีก่อนราว 1-2 เดือน ซึ่งส่วนใหญ่มาพร้อมกับโรคระบาด อาทิ ไข้หวัดใหญ่ และไข้เลือดออก รวมทั้งมีการแพร่ระบาดของโควิด-19 สายพันธุ์ใหม่
คาดกำไรปี 68 ราว 820 ลบ. +15% YoY จากโมเมนตัมของผู้ป่วยต่างชาติที่ยังเติบโตดี
เราคาดการณ์แนวโน้มรายได้ปี 68 ราว 5,041 ลบ. +9% YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากโมเมนตัมของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติที่ยังคงเติบโตดี ซึ่งบริษัทมีแผนการตลาดในต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง อาทิ CLMV บังกลาเทศ และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE) นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนการขยายเตียงเพิ่มขึ้นอีก 20 เตียงในช่วง 3Q68 สู่ทั้งหมด 224 เตียง เนื่องจากปัจจุบันกำลังการใช้บริการค่อนข้างแน่น (Occupancy Rate) อยู่ที่ราว 70% รวมทั้งมีแผนขยายแผนกไตเทียมเพิ่มเติม และขยายกำลังการให้บริการใหม่ๆ อาทิ Cath Lab ขณะที่กลุ่มผู้ป่วยในประเทศคาดเติบโตเพียงเล็กน้อย 1-2% เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว อย่างไรก็ดี บริษัทพยายามทำกิจกรรมทางการตลาด มีการจัดโปรโมชั่นเป็นช่วงๆ เพื่อสนับสนุนยอดขายกลุ่มดังกล่าว ขณะที่คาด %GPM ทรงตัวในระดับสูงที่ราว 37% จากเฉลี่ยในอดีตที่ 33-34% จากสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น ซึ่งมาพร้อมกับโรคที่ซับซ้อน ตลอดจนได้ผลบวกจาก Economies of Scale ทั้งรายได้ที่เพิ่มขึ้น รวมทั้งการสั่งซื้อสินค้าในปริมาณที่มากขึ้น ทำให้สามารถต่อรองราคาได้ ขณะที่อัตราค่าธรรมเนียมแพทย์ก็ไม่ได้มีการปรับเพิ่มขึ้น ส่งผลให้เราคาดกำไรสุทธิปี 68 ราว 820 ลบ. +15% YoY
เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเหมาะสม PR9 ราว 28.90 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม PR9 ปี 68 โดยอิง Prospective PE ที่ 27.7x ณ ระดับค่าเฉลี่ย 5 ปี และอยู่ที่ระดับเพียง -1SD ของค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงพยาบาล 7-8 ปี ซึ่งค่าเฉลี่ยในอดีตอยู่ที่ราว 36.5x โดย PE ถูกปรับลดลงจากค่าเฉลี่ย (Derating) สะท้อนภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่อ่อนแอ รวมถึงภาวะตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบัน ขณะที่เราประเมินกำไรสุทธิต่อหุ้นปี 68 ราว 1.043 บาท/หุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 68 ราว 28.90 บาท โดยราคาหุ้นมีอัพไซด์จากราคาเป้าหมาย 21% จึงเริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ”
