บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK / GLOBAL TB)* ประมาณการ 2Q68: อุปสงค์อ่อนแอ
Event: เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 520 ล้านบาท (-32% YoY, -16% QoQ) เนื่องจากภาวะของการจับจ่ายใช้สอยอ่อนแอ ทำให้ same-store sales และอัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลง ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิในงวด 1H68 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-23% YoY) คิดเป็น 60% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
คาดว่า same-store-sales จะยังคงอ่อนแอใน 2Q68
เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจไม่เอื้ออำนวย ซึ่งได้แก่ i) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) ลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่มาอยู่ที่ 54.2 ในเดือนพฤษภาคม 2568 ii) รายได้ภาคเกษตรลดลง (-6% ในเดือนพฤษภาคม และทรงตัวในงวด 5M68 iii) การเมืองขาดเสถียรภาพ iv) หน้าฝนมาเร็วกว่าปีก่อน ดังนั้น เราจึงคาดว่า same-store sales ของ GLOBAL จะยังคงหดตัวในเดือนมิถุนายน และทำให้ same-store sales ใน 2Q68 อยู่ที่ประมาณ -12% (จาก -2.3% ใน 2Q67 และ -10% ใน 1Q68) ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าจะเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกหนึ่งสาขาในไตรมาสนี้ ซึ่งจะทำให้จำนวนสาขารวม ณ สิ้นงวด 2Q68 เพิ่มขึ้นเป็น 91 ร้าน (จาก 84 ร้านใน 2Q67 และ 90 ร้านใน 1Q68) ทั้งนี้ เนื่องจากมีการเปิดสาขาใหม่เพิ่มจาก 2Q67 อีก 7 ร้าน เราจึงคาดว่ายอดขายใน 2Q68 จะอยู่ที่ 8 พันล้านบาท (-9% YoY, -5% QoQ)
อัตรากำไรขั้นต้นลดลง
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q68 จะอยู่ที่ 25.5% (-1.1ppts YoY, +0.3ppts QoQ) เพราะน่าจะมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายบ้างในช่วงที่การจับจ่ายใช้สอยอ่อนแอ ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H68 อยู่ที่ 25.3% (-0.5ppts YoY) จากสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 25.5% เราคาดว่าในสถานการณ์เช่นนี้ บริษัทน่าจะควบคุมต้นทุน ซึ่งจะทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-4% YoY, -1% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 19.0% (จาก 18.1% ใน 2Q67 และ 18.2% ใน 1Q68)
กำลังจะเข้าสู่ช่วง Low season ก่อนที่จะฟื้นตัวในไตรมาสที่สี่
เราคาดว่าผลประกอบการของ GLOBAL จะน่าสนใจน้อยลงในไตรมาสที่สาม เพราะ i) ผลจากปัจจัยฤดูกาล และ
ii) ผู้บริโภคอาจจะเลื่อนการจับจ่ายใช้สอยออกไปในช่วงที่สถานการณ์ทางการเมืองขาดเสถียรภาพ เรามองว่าการจับจ่ายใช้สอยอาจจะฟื้นตัวขึ้นในไตรมาสที่สี่เมื่อเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยว ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ ใน 3Q68 และจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q68
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ไว้ที่ 5.30 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ -1.0 S.D.)
เราแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน เพื่อรอดูพัฒนาการของเศรษฐกิจ, ผลการดำเนินงานของบริษัทในช่วง low season ที่กำลังจะมาถึง, และกลยุทธ์ของบริษัทในการทำกำไรในระยะต่อไป โดยเราแนะนำ “ถือ” GLOBAL
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่ตั้งเป้าเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
