บล.พาย:
CPF: Charoen Pokphand Foods PCL
คาด 2Q25 กำไรทะลุ 10,000 ล้านบาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่เป็นรูปแบบเก็งกำไรในประเด็นที่คาดว่าผลประกอบการงวด 2Q25 ยังเห็นการเติบโตได้ดี โดยคาดกำไรสุทธิสูงถึง 10,206 ล้านบาท (+47%YoY, +19%QoQ) จากปัจจัยบวกของราคาสุกรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะที่ไทยและเวียดนาม รวมกับต้นทุนการเลี้ยงอย่างกากถั่วเหลือง ทำให้กำไรขั้นต้นสูงถึงระดับ 18.9% อย่างไรก็ตาม ต้องระมัดระวังผลประกอบการในช่วง 2H25 ที่อาจจะอ่อนตัวลงจาก 1H25 หลังราคาสุกรในประเทศไทยเริ่มอ่อนตัวลง แต่ราคาที่ลดลงยังคงสูงกว่าต้นทุนอย่างมาก ด้านผลกระทบจากการที่สหรัฐฯ ปรับขึ้นภาษีนั้น ในส่วนของการส่งออกไปโดยตรงมีสัดส่วนไม่มากนัก แต่อาจจะกระทบหากมีการนำเข้าสุกรเข้ามา ซึ่งจะต้องดูว่าในส่วนของข้าวโพดหรือกากถั่วเหลืองจะมีการนำเข้ามาหรือไม่ หากมีจะลดผลกระทบลงได้เพราะจะทำให้ต้นทุนการเลี้ยงลดลง
คาดกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 10,206 ล้านบาท (+47%YoY, +19%QoQ)
- เราคาดกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 10,206 ล้านบาท (+47%YoY, +19%QoQ) เติบโตต่อเนื่องอีกไตรมาส ยังคงได้รับผลดีจากราคาสุกรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้งที่ไทยและเวียดนาม รวมถึงการถือหุ้นใน CPP เต็ม 100% หลังจากซื้อเพิ่มมาในเดือน เม.ย.
- รายได้คาดที่ 155,155 ล้านบาท (+4%YoY, +8%QoQ) แรงหนุนมาจากราคาสุกรที่เพิ่มขึ้น โดยที่ไทยอยู่ที่ 88 บาท/กก. (+31%YoY, +11%QoQ) ส่วนที่เวียดนามเฉลี่ยที่ 67,500 ดอง/กก. (+7%YoY, +3%QoQ) ส่วนตลาดอื่นเพิ่มขึ้นเช่นกัน เช่น ฟิลิปปินส์ (+12%YoY, +4%QoQ) หรือกัมพูชาที่เพิ่มขึ้น 20%YoY และ 14%QoQ เกิดจากการระบาดของโรค AFS
- กำไรขั้นต้นคาดที่ 18.9% ดีขึ้นจาก 15.4% ใน 2Q24 และ 18.5% ใน 1Q25 ได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลง โดยเฉพาะราคากากถั่วเหลืองที่ลดลง 24%YoY, 4%QoQ ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 13,188 ล้านบาท (+3%YoY, +8%QoQ)
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 3,137 ล้านบาท (-6%YoY, -9%QoQ) เทียบกับ 2Q24 เพราะส่วนแบ่งจาก CTI หลังราคาสุกรที่จีนอ่อนตัวลง เทียบกับ 1Q25 เป็นผลตามฤดูกาลของ CPALL
ครึ่งหลังเริ่มแผ่ว หลังราคาสุกรไทยหลุด 80 บาท
แนวโน้มในช่วง 2H25 อาจจะเห็นการชะลอตัวลงบ้างจาก 1H25 หลังราคาสุกรในเดือน ก.ค. เริ่มเห็นการอ่อนตัวลง โดยเฉพาะที่ไทยจากระดับ 85 บาท/กก. ในเดือน มิ.ย. เหลือเพียง 79-80 บาท/กก. ทั้งนี้ CPF คาดว่า หลังหมดฤดูฝนและเข้าสู่ช่วงการท่องเที่ยวจะหนุนให้ราคาปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ แต่อาจจะไม่สูงเหมือนในช่วง 1H25 ในด้านผลกระทบจากการที่สหรัฐฯ เก็บภาษีเพิ่ม CPF ให้ข้อมูลว่าปัจจุบันมีสัดส่วนไปสหรัฐฯ เพียง 0.3% (ประมาณ 800 ล้านบาท) ส่วนหากเปิดให้มีการนำเข้าสุกรจริง CPF คาดว่าอยู่ที่ผู้บริโภคจะเลือก เพราะสุกรที่นำเข้ามาจะเป็นรูปแบบแช่แข็ง แตกต่างกับที่ขายในประเทศ
กำไรทั้งปีอาจจะต่ำไป ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
หากกำไรออกมาตามคาด จะทำให้กำไรในช่วง 1H25 สูงถึง 18,755 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนกว่า 81% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 23,060 ล้านบาท เราจึงอาจปรับประมาณการกำไรหลังประกาศผลประกอบการช่วงกลางเดือน ส.ค. นี้ สำหรับคำแนะนำ เรามองว่าผลประกอบการช่วง 2Q25 มีโอกาสเป็นจุดที่ดีที่สุดของปี จึงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” และแนะนำให้ติดตามราคาสุกรอย่างใกล้ชิดว่าจะฟื้นตัวได้หรือไม่หลังหมดฤดูฝน โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 34 บาท (13x PER’25E)
