บล.กรุงศรีฯ:
TISCO ( NEUTRAL, TP 93บ.) Neutral Meeting
ประเด็น
1. สินเชื่อรวม
– กลยุทธ์การปล่อยสินเชื่อยังไม่ต่างจากภาพเดิม คือ การปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง โดยเลือกปล่อยลูกค้าที่มีคุณภาพ และเน้นไปยังกลุ่มสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำเป็นหลัก
2. โครงการคุณสู้ เราช่วย
– TISCO ประเมินลูกหนี้ที่มีคุณสมบัติตรงตามเงื่อนไขทั้งหมดคิดเป็นประมาณ 6% ของสินเชื่อรวม หรือคิดเป็น 13.7 พันลบ.
– ณ 2Q25 มีลูกหนี้ที่มีคุณสมบัติตรงตามเงื่อนไขสมัครเข้าโครงการ 40% คิดเป็น 5.2 พันลบ. โดย 79% คิดเป็น 4.0 พันลบ. แบ่งเป็นสินเชื่อจำนำทะเบียน 54% สินเชื่อเช่าซื้อ 42% และสินเชื่อบ้าน 4% มีการปรับโครงสร้างหนี้ไปแล้ว
3. ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM)
– TISCO มอง NIM มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นใน 2H25F เพราะ i) การลดลงของต้นทุนทางการเงิน จากการ repricing fixed deposit ตามดอกเบี้ยนโยบายที่ปรับลง และยังมีแนวโน้มปรับลงได้อีก 1-2 ครั้ง ii) ผลกระทบด้าน yield on loan สำหรับการช่วยเหลือลูกหนี้จากโครงการ คุณสู้ เราช่วย เริ่มลดลง
4. คุณภาพสินทรัพย์
– TISCO มองว่าคุณภาพสินทรัพย์ยังเป็นประเด็นน่ากังวล จากความไม่แน่นอนของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ ทำให้พอร์ตสินเชื่อรายย่อยอ่อนแอลง
– สำหรับค่าใช้จ่ายสำรอง (credit cost) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อใน 2H25F จาก 2Q25 ที่ 0.96% เป้าที่ TISCO เคยมองไว้ที่ 1.0-1.2% เพราะ i) การปรับเพิ่มไปสู่ระดับปกติ ii) การตกชั้นของลูกหนี้ จากความไม่แน่นอนในการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ
– ด้านสำรองต่อพอร์ตหนี้เสีย (coverage ratio) มองว่าไม่ต่ำกว่า 140% ซึ่ง 2Q25 ที่ 155%
5. การจ่ายปันผล
– TISCO มองว่าสามารถรักษาการจ่ายปันผล DPS ที่ 7.75 บ./หุ้น ได้
ความเห็น
เราคงมอง TISCO เป็นหุ้นปันผลเด่น โดยมีปันผลต่อปีสูงเป็นอันดับต้นของกลุ่มธนาคารทั้งปีคาดที่ 8% โดย 1H25 คาดจ่ายที่ 2 บ./ หุ้น (yield 2%)
