บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KIATNAKIN PHATRA BANK (KKP TB)
2Q25 results at first glance
(+) Big beat from fee income, mark-to-market gain, and low credit cost
KKP รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 1.41 พันลบ. (+83% y-y, +33% q-q) สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 1.0 พันลบ. อย่างมีนัยสำคัญถึง 40% และสูงกว่าที่ตลาดคาด 30% ปัจจัยที่ทำให้กำไรดีกว่าคาดอยู่ที่ 1) ค่าธรรมเนียมธุรกิจธนาคารที่ดีจากค่าธรรมเนียมธุรกิจบริหารความมั่งคั่งส่วนบุคคล ธุรกิจบริหารสินทรัพย์ และวาณิชธนกิจ (+25% y-y, +12% q-q); 2) กำไรจากการตีราคาสินทรัพย์เป็นราคาตลาด (Mark-to-market gain) ที่ 250 ลบ. ในไตรมาสนี้; 3) กำไรจากการกลับสำรองสำหรับสินทรัพย์ที่ธนาคารฯ ยึดมา (รวม 100 ลบ. ใน 2Q25); และ 4) ต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อ (Credit cost) ที่ 108bp (เทียบกับที่เราคาดไว้ที่ 120bp) ตามอัตราการก่อตัวของหนี้ด้อยคุณภาพที่อยู่ในระดับที่เอื้ออำนวยมากยิ่งขึ้น
ผลขาดทุนจากรถยึดในธุรกิจเช่าซื้อลดลงมาอยู่ที่ 631 ลบ. เทียบกับ 694 ลบ. ใน 1Q25 และ 1.1 พันลบ. ใน 2Q24 สัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพ (NPL ratio) ลดลง q-q มาอยู่ที่ 4.33% จาก 4.38% ใน 1Q25
เราคงคำแนะนำ “ถือ” KKP ที่ราคาเป้าหมาย 50 บาท เทียบเท่า 0.65x 2025E P/BV (COE 10.0%, ROE 7.2%) แม้ว่าแนวโน้มธุรกิจจะไม่สดใส เราคิดว่า Valuations ในปัจจุบันไม่แพงเลย เมื่อพิจารณาจากค่า P/BV ที่ 0.6x และผลตอบแทนในรูปเงินปันผล (Dividend yield) ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 7.1% ในปี 2025
Highlights
- (-) การเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ -8.5% y-y, -1.3% q-q, และ -2.7% YTD โดยมีปัจจัยถ่วงสำคัญอยู่ที่สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์และสินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่ ในขณะที่สินเชื่อที่อยู่อาศัยและ SMEs รายงานสินเชื่อโตเล็กน้อย
- (-) ส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) อยู่ที่ 3.95% (-11bp q-q) จากผลตอบแทนที่ลดลง 21bp q-q ซึ่งชดเชยได้บางส่วนจากต้นทุนเงินกู้ที่ลดลง 9bp q-q มาอยู่ที่ 2.42%
- (+) ผลขาดทุนจากการขายรถยึดลดลงเหลือ 631 ลบ. จากทั้งจำนวนรถที่ขายให้แก่ลานประมูลที่ลดลง และผลขาดทุนที่ดีขึ้นเป็นประมาณ 44% ของมูลค่าเฉลี่ยรวม (จากผลขาดทุน 50% ต่อคันเมื่อปีที่แล้ว)
- (+) คุณภาพสินทรัพย์รวมดีกว่าที่เราคาดเล็กน้อยด้วย NPL ratio ที่ลดลงเหลือ 4.33% (เราคาด 4.4%)
ทั้งนี้ KKP รายงาน NPL ratio ลดลงจากสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์เป็นหลัก
ในทางตรงกันข้าม KKP รายงาน NPL ratio สูงขึ้นเล็กน้อยจากสินเชื่อบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ - (+) การประชุมนักวิเคราะห์: เราได้รับข้อมูลที่เป็นบวก เนื่องจาก KKP ได้ปรับลดตัวเลข Credit cost + ผลขาดทุนจากการขายรถยนต์เป็น 1.8-2.0% (จาก 2.2-2.4% ก่อนหน้า) อย่างไรก็ดี สินเชื่อก็หดตัวลดลงด้วย
