บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCG PACKAGING (SCGP TB)
2Q25 results at first glance
กำไรปกติดีกว่าคาด 12% แนวโน้มดีต่อเนื่อง
Highlights
- SCGP รายงานกำไรสุทธิ 1.0 พันล้านบาทใน 2Q25 โดยรวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 64.7 ล้านบาท หากตัดรายการดังกล่าวออก จะเป็นกำไรปกติ 1.1 พันล้านบาท ฟื้นตัวแรง 17.0% q-q แต่ยังหดตัว 28.3% y-y ดีกว่าที่เราคาด 12.0%
- กำไรที่ลดลง y-y เนื่องมาจากผลการดำเนินงานใน 1H24 ยังเป็นช่วงที่ดี การจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคทั่วโลกยังอยู่ในเกณฑ์ดี แต่ผลประกอบการของ SCGP เริ่มทรุดลงในช่วง 2H24 หลังรวมผลประกอบการของ Fajar เกือบ 100% และเศรษฐกิจทั่วโลกเริ่มโตชะลอ
- กำไรปกติที่ฟื้น q-q แรงกว่าคาดมาจากการบริหารจัดการต้นทุนและรายจ่ายได้ดีเยี่ยม จัดหาวัตถุดิบคือเศษกระดาษจากแหล่งในประเทศ ประกอบกับค่าพลังงานและค่าขนส่งลดลง
- ในส่วนรายได้รวมที่ -2.0% q-q, -7.8% y-y และน้อยกว่าที่เราคาดเล็กน้อย เป็นผลมาจากการลดลงของธุรกิจเยื่อและกระดาษ (20% ของรายได้รวม) จากความต้องการที่ลดลงของอุตสาหกรรมเสื้อผ้าและสิ่งทอ และกระดาษพิมพ์เขียน
- แม้ว่าธุรกิจบรรจุภัณฑ์กระดาษ (76% ของรายได้รวม) จะมีรายได้ลดลง 1.2% q-q และ 6.5% y-y แต่เราไม่ได้มองเป็นลบ เพราะภาพรวมของ Demand ในภูมิภาคอาเซียนยังเติบโตแม้ว่าจะมีความระมัดระวังในการจับจ่ายอยู่บ้าง เพียงแต่ตลาดยังไม่แข็งแรงมากพอที่จะปรับขึ้นราคาขายได้
- Fajar มี EBITDA เป็นบวกได้ 31 พันล้านรูเปี๊ยะ ตามที่ผู้บริหารตั้งเป้า เป็นการกลับมาบวกเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 จากปริมาณการขายในประเทศที่โตแข็งแกร่ง +10.7% q-q และราคาขายที่ปรับขึ้น 1.7% q-q (เป็นตลาดเดียวที่ปรับราคาขายขึ้นได้) ชดเชยการส่งออกที่ลดลงจากความตั้งใจลดการพึ่งพาตลาดจีนและหันมาขายในประเทศมากขึ้น
Outlook
- กำไรปกติ 2H25 คิดเป็น 50% ของคาดการณ์ทั้งปี และอาจมี upside เพราะแนวโน้มความต้องการบรรจุภัณฑ์กระดาษยังดี โดยเฉพาะในกลุ่มสินค้าจำเป็น แม้ว่าผู้บริโภคจะระวังการใช้จ่ายจากความไม่แน่นอนของผลกระทบจากมาตรการภาษี ซึ่งเราคาดกระทบรายได้บริษัททางตรงและอ้อมไม่เกิน 6% และยังมีแรงหนุนจากดอกเบี้ยจ่ายที่ประหยัดได้หลัง Fajar ปรับโครงสร้างทางการเงินแล้วเสร็จตั้งแต่ต้นเดือน ก.ค. 2025
- เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ผลการดำเนินงานมีทิศทางฟื้นตัวต่อเนื่อง รวมถึงยืดหยุ่นมากพอที่จะทนทานเศรษฐกิจขาลงได้
- Advertisement -
