บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MUANGTHAI CAPITAL (MTC TB)
คาดกำไร 2Q25 จะโต y-y และ q-q
- เราคาดว่า MTC จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 1.63 พันลบ. (+13% y-y, +4% q-q)
- กำไรสุทธิที่คาดว่าจะสูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q ส่วนมากเกิดจากต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อ (Credit cost) ที่เอื้ออำนวยและสินเชื่อที่คาดว่าจะขยายตัว 12% y-y
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” และเลือก MTC เป็นหุ้นเด่นที่ราคาเป้าหมาย 56 บาท
คาดกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 1.63 พันลบ.
เราคาดว่า MTC จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 1.63 พันลบ. (+13% y-y, +4% q-q) กำไรที่คาดว่าจะสูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q ส่วนมากเกิดจาก Credit cost ที่เอื้ออำนวยหลังคุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น และสินเชื่อที่คาดว่าจะโต 12% y-y เราประเมินว่าสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพจะยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ที่ 2.67% เทียบกับ 2.69% ใน 1Q25 และ 2.88% ใน 2Q24 ในขณะที่เราคาดว่า Credit cost จะอยู่ที่ 2.47% ค่อนข้างทรงตัว q-q และต่ำกว่า 3.04% ใน 2Q24 อยู่มาก เราเห็นคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้น ส่วนมากจากประสิทธิภาพในการเก็บหนี้ภายในที่ปรับตัวดีขึ้น
คาดสินเชื่อจะโต 12% y-y
เราคาดว่าสินเชื่อรวมจะสูงขึ้น 12% y-y และ 3% q-q เป็น 173.1 พันลบ. โดยปกติ 2Q จะเป็นฤดูการกู้ยืมในต่างจังหวัด เนื่องจากประชาชนมีแนวโน้มกู้ยืมเพื่อใช้จ่ายในช่วงเปิดเทอมใหม่และเตรียมการเพาะปลูก ในขณะที่บางกลุ่ม เช่น บริการและอาชีพอิสระน่าจะยังเป็นปัจจัยหนุนสำคัญที่ทำให้สินเชื่อโตได้ใน 2Q25 ทั้งนี้เราคาดว่าผลิตภัณฑ์ที่ทำให้สินเชื่อโตได้ใน 2Q25 จะเป็นสินเชื่อประเภทมีหลักทรัพย์ค้ำประกัน อาทิ สินเชื่อทะเบียนรถจักรยานยนต์ สินเชื่อทะเบียนรถยนต์ และสินเชื่อจำนองที่ดิน ณ สิ้นไตรมาส 2Q25 MTC มีเครือข่ายสาขาอยู่ที่ 8,433 สาขา (+130 q-q, +261 YTD)
NIM น่าจะปรับตัวดีขึ้นจาก Loan yield ที่สูงขึ้น
เราคาดว่าส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) จะอยู่ที่ 13.65% (+13bp q-q) ส่วนมากจากผลตอบแทนสินเชื่อ (Loan yield) ที่สูงขึ้นและต้นทุนในการกู้ยืมที่ทรงตัว ทั้งนี้เราคาด Loan yield เฉลี่ยอยู่ที่ 17.1% สูงขึ้น 8bp q-q จากจำนวนวันที่มากขึ้นใน 2Q เมื่อเทียบกับใน 1Q ในขณะเดียวกันเราคาดว่าต้นทุนในการกู้ยืมจะอยู่ที่ 4.63% (-1bp q-q) ส่วนมากจากผลกระทบของต้นทุนที่สูงขึ้นของหุ้นกู้ในรูปเงินเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งชดเชยกับการออกหุ้นกู้ต้นทุนต่ำในประเทศด้วยอันดับความน่าเชื่อถือ A- (tha)
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 56 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และเลือก MTC เป็นหุ้นเด่นที่ราคาเป้าหมายปี 2025 เดิมที่ 56 บาท (GGM) ราคาเป้าหมายของเราที่ 56 บาท คิดเป็น 2.74x 2025E P/BV (COE 10.2%, ROE 17.5%) จากสินเชื่อที่โตต่อเนื่อง ประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น และคุณภาพสินทรัพย์ที่เอื้ออำนวย เราคาดว่า MTC จะรายงานกำไรสุทธิในช่วงปี 2025–27 โต 16% CAGR
