บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Commercial Asset (BAM.BK/BAM TB)*
กำไรพลิกฟื้น
Event : ปรับประมาณการกำไร และ ราคาเป้าหมาย พร้อมทั้งปรับเพิ่มคำแนะนำ
lmpact
กลยุทธ์การเติบโตใหม่ทำให้บริษัทพลิกเป็นกำไรได้เร็วกว่าที่คาดไว้
จากการปรับแผนกลยุทธ์ธุรกิจในช่วงปลายปี 2567 – ต้นปี 2568 ด้วยการ1.) เพิ่ม JV AMC กับธนาคารต่าง ๆ (มีการตั้ง JV ร่วมกับ GSB และ KBANK) 2.) เร่งนำ NPA/NPL ที่มีศักยภาพ และ มูลค่าสูงออกมาขายให้เร็ว 3.) ผนึกพันธมิตรกับผู้ประกอบการอสังหาริมทรัพย์ในการปรับปรุงทรัพย์ NPA เพื่อขาย ทั้งนี้ ปรากฏว่าผลลัพธ์ที่ออกมาดูจะเร็วเกินคาดในแง่การเร่งพัฒนา NPA เพื่อขาย 1.45 พันล้านบาท และการชำระเงินของลูกค้าที่จบกระบวนการศาลแล้วประมาณ 2.8 พันล้านบานทซึ่งจะบันทึกใน 2Q68 ซึ่งจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งของกระแสเงินสด (cash collection) จากการเก็บหนี้ในปีนี้
ยอดเก็บเงินสด และ กำไรฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2Q68F
จากทั้งยอดเก็บเงินสดก้อนใหญ่ และ ยอดเก็บเงินสดปกติของพอร์ตทรัพย์ปัจจุบัน เราคาดว่ายอดเก็บเงินสดรวม (cash collection) จะอยู่ที่ประมาณ 6.9 พันล้านบาท (+116% QoQ และ +74% YoY) ใน 2Q68F และ 1.0-1.05 หมื่นล้านบาทในงวด 1H68 (+35-37%) ซึ่งยอดเก็บเงินสดที่แข็งแกร่งน่าจะช่วยกระตุ้นให้กำไรฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งใน 2Q68F เป็น 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 471% QoQ และ 171% YoY ในขณะที่คาดว่ากำไรในงวด 1H68F จะอยู่ที่ 1.45 พันล้านบาท (+65%)
เริ่มเห็นกลยุทธ์ระยะยาวที่ดีที่จะเพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไรในระยะยาว
นอกจากจะปรับกลยุทธ์ในการเร่งกระบวนการเก็บเงินสดให้เร็วขึ้นแล้ว BAM ยังปรับกลยุทธ์ในการเข้าซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพให้ต่ำลง โดยใน 2Q68 บริษัทใช้เงิน 600 ล้านบาทซื้อสินทรัพย์ด้วยคุณภาพ (สินเชื่อปลอดหลักประกัน) ที่ราคาเพียง 30% ของมูลค่า face value (FV) ลดลงอย่างมากจาก 38% ในปี 2567 และ 45-50% ในช่วงสองปีก่อนหน้านั้น การซื้อทรัพย์ฯในราคาต่ำจะช่วยบริษัทบริหารจัดการประสิทธิภาพการการทำกำไรในอนาคต นอกจากนี้การผนึกพันธมิตรกับผู้ประกอบการอสังหาริมทรัพย์หลายรายอย่างเช่น VBeyond, Bangkok Asset และSiamese Asset เพื่อพัฒนา NPA สำหรับขายจะเป็น อีกปัจจัยที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาว
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F ขึ้นอีก 36% และราคาเป้าหมายปี 2568F เป็น 9.6 บาท แนะนำถือ
เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่คาดว่าจะแข็งแกร่งใน 2Q68F เราจึงปรับเพิ่มประมาณการยอดเก็บเงินสดปี 2568F ขึ้นอีก 23% เป็น 1.62 หมื่นล้านบาท ในขณะที่คงประมาณการยอดเก็บเงินสดปี 2569F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.6 หมื่นล้านบาท และ ปรับเพิ่มสัดส่วนค่าใช้จ่าย/รายได้ปี 2568F/2569F เป็น 22%/21% in 2025F/2026F นอกจากนี้ เรายัง re-rate P/E เป็น 15x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 9.6 บาท (จากเดิม 6.5 บาท) ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะมีแนวโน้มฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง แต่เรายังเป็นห่วงว่าภาวะเศรษฐกิจในเปราะบางอาจจะทำให้ยอดเก็บเงินสดผันผวน ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นถือเท่านั้น
Risks
ยอดเก็บเงินสด และ margin ชะลอตัว
