บล.พาย:
THAI: THAI AIRWAYS INTERNATIONAL PCL
THAI believe THAI Can Fly
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของการบินไทยอยู่ที่ 9.6 บาท ด้วยวิธี PER ที่อิงกับค่าเฉลียของสายการบินในภูมิภาคที่ระดับ 9.6 เท่า โดยมองว่าแนวโน้มของการบินไทยจะเห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ หลังจากผ่านการปรับโครงสร้างธุรกิจที่ทำให้ช่วยลดต้นทุนลงได้อย่างมาก รวมถึงการปรับรูปแบบการให้บริการเส้นทางที่ใช้ระบบเครือข่าย (Network) มากขึ้น ทำให้เพิ่มจำนวนผู้โดยสารและค่าโดยสารได้อย่างมาก อีกทั้งการบินไทยยังมีแผนที่จะจัดหาฝูงบินเพิ่มเพื่อรองรับการเติบโตในอนาคต โดยเราประเมินรายได้ปี 25-26 อยู่ที่ 189,936 ล้านบาท (+4%YoY) และ 201,502 ล้านบาท (+6%YoY) ส่วนกำไรปกติคาดเติบโตที่ระดับ 35%YoY และ 2%YoY มาอยู่ที่ 28,244 ล้านบาท และ 28,811 ล้านบาท
กลับมาอย่างแข็งแกร่ง
- การบินไทยเป็นผู้ประกอบการสายการบินประเภทให้บริการเต็ม รูปแบบ (Full Services) โดยให้บริการทั้งในส่วนของการบินและบริการที่เกี่ยวกับการบิน มีฐานปฏิบัติการที่สนามบินสุวรรณภูมิ
- จากการระบาดของโควิด-19 ในปี 20 ทำให้การบินไทยได้รับผลกระทบจากการหยุดบินชั่วคราว และมีความเสี่ยงที่ส่วนของผู้ถือหุ้นจะติดลบ จึงมีการยื่นล้มลายต่อศาลและมีการแก้ไขปัญหาอย่างต่อเนื่อง ทั้งในแง่ของการปรับโครงสร้างหนี้ และการปรับโครงสร้างบริษัท ส่งผลให้ปัจจุบันหนี้สินมีการปรับลดลงอย่างมาก ผ่านการแปลงหนี้เป็นทุน และโครงสร้างค่าใช้จ่ายมีการลดลงมากในกลุ่มค่าใช้จ่ายพนักงาน ทำให้ผลประกอบการมีการฟื้นตัวได้อย่างมากตั้งแต่ปี 23 เป็นต้นมา
- ปัจจุบันมีฝูงบินจำนวน 78 ลำ และมีแผนเพิ่มเครื่องบินเป็น 137 ลำในปี 29 และ 150 ลำในปี 33 โดยมีการสั่งซื้อเครื่องบิน Boeing 787จำนวน 80 ลำ (45 ลำซื้อและมีสิทธิที่จะซื้ออีก 35 ลำ) ที่จะทยอยรับมอบในปี 27 เป็นต้นไป นอกจากนี้ยังมีการเช่าเครื่องบิน Airbus 321 Neo เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นในการให้บริการเส้นทางบินภูมิภาคได้มากขึ้น ซึ่งการสั่งซื้อดังกล่าวจะมีการปรับลดประเภทของเครื่องบินลงจาก 6 ประเภท และเครื่องยนต์ 7 แบบ เหลือเครื่องบิน 4 ประเภทและเครื่องยนต์ 5 แบบ อันจะช่วยลดต้นทุนค่าบำรุงรักษาเครื่องบินได้ในระยะยาว
คาดกำไรปกติปี 25 เติบโต 35%YoY
เราคาดว่าด้วยผลดีจากการปรับรูปแบบเส้นทางบินแบบเครือข่ายมากขึ้นจะยังเห็นผลดีต่อเนื่องมาในปี 25 นี้ รวมกับการที่นักท่องเที่ยวจากอินเดียและยุโรปที่เพิ่มขึ้นจะหนุนให้จำนวนผู้โดยสารของการบินไทยปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ แม้ภาพรวมการท่องเที่ยวไทยจะชะลอตัวลงจากนักท่องเที่ยวจีนก็ตาม นอกจากนี้ การบินไทยยังได้รับผลดีจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลงตั้งแต่ต้นปี ทำให้เราประเมินกำไรสุทธิที่ 28,244 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 35%YoY (เมื่อเทียบกำไรในปี 24 ที่ไม่รวมรายการพิเศษ) และคาดว่าการบินไทยจะจ่ายปันผลได้ระดับ 0.25 บาท/หุ้น
ประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 9.6 บาท
เรากลับมาวิเคราะห์หุ้นการบินไทยอีกครั้ง โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 9.6 บาท อิงกับระดับ PER เฉลี่ยปี 25-26 ของผู้ให้บริการสายการบิ้นเต็มรูปแบบในภูมิภาค คำแนะนำการลงทุนเราแนะนำให้ระมัดระวังการลงทุนในวันนี้เนื่องจากไม่มีการกำหนด Ceiling & Floor แต่อย่างใดโดยราคาสุดท้ายก่อนหยุดการซื้อขายในปี 21 อยู่ที่ 3.32 บาท
