บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Quality Houses (QH.BK/QH TB)*
ประมาณการ 2Q68F : กำไรจะอ่อนตัวทั้ง QoQ และ YoY
Event : ประมาณการ 2Q68F และปรับกำไรกับราคาเป้าหมายใหม่
Impact
พรีเซล 2Q68 ขยับขึ้น QoQ แต่ร่วงลง 43% YoY
พรีเซล 2Q68 ที่ 1.3 พันล้านบาท ส่งผลให้พรีเซล 1H68 อยู่ที่ 2.55 พันล้านบาท (-36% YoY) โดยที่ พรีเซลจากโครงการแนวราบพุ่งขึ้น 30% QoQ แต่จากคอนโด ฯ แย่ลงมากถึง 80% QoQ มีส่วนจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวรุนแรงในช่วงปลายเดือนมีนาคม 2568 ขณะที่ พรีเซล 1H68 คิดเป็น 33% จาก guidance ทั้งปีของบริษัทที่ 7.8 พันล้านบาท
กำไร 2Q68F จะเป็นไตรมาสที่แย่สุดของปีนี้
ยอดโอนที่อยู่อาศัย 2Q68F น่าจะเพิ่มขึ้น 45% QoQ อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเล็กน้อยโดยเกินกว่าที่ 23% ใน 1Q68 อีกทั้ง เราเชื่อว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอาจอ่อนตัวลง 14% QoQ และ YoY หลัก ๆ มาจากส่วนแบ่งกำไรของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* ลดลง ดังนั้น กำไร 2Q68F จึงน่าจะอยู่ที่ 396 ล้านบาท (-2% QoQ และ -36% YoY) ส่วนกำไรสุทธิ 1H68F จะอยู่ที่ 798 ล้านบาท (-28% YoY) คิดเป็น 44% ของการประมาณการทั้งปีของเรา
ปัจจัยที่หนุนให้ผลการดำเนินงาน 2H68F เติบโต
การเสนอแคมเปญการตลาดให้ลูกค้าเพื่อดันยอดขายยูนิตที่คัดสรรไว้ในโครงการ Q Sukhumvit โดยให้ราคามีส่วนลดเป็นพิเศษดูเหมือนจะได้ผลดี และจนถึงปัจจุบัน QH ขายได้กว่า 10 ยูนิตแล้ว มูลค่ารวมกว่า 250 ล้านบาท ที่อัตรากำไรขั้นต้นราว 32-33% (ต่ำกว่าอัตราปกติที่ +35%) นอกจากนี้ QH ยังมีแผนที่จะเปิดโครงการที่อยู่อาศัยใหม่ 4 โครงการ มูลค่ารวม 6.9 พันล้านบาทในช่วงครึ่งหลังของปี ขณะที่ เราประมาณกำไร 3Q-4Q68F จะฟื้นตัวขึ้นอยู่ที่ประมาณ 500-550 ล้านบาทต่อไตรมาส
Valuation & Action
เราปรับลดกำไรปี 2568F-69F ลง 8-9% ต่อปี ซึ่งหมายถึงประมาณการกำไรใหม่ทั้งปีจะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (-15% YoY) จากนั้นจะฟื้นตัวขึ้น 5% YoY อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาทในปี 2569F ขณะที่ เราปรับ valuation ไปเป็นกลางปี 2569F ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ที่ 1.35 บาท (จากธุรกิจหลัก 0.14 บาท และธุรกิจการลงทุน 1.21 บาท) เพิ่มจากเดิม 1.32 บาท ทั้งนี้ ราคาปิดหุ้นล่าสุดมี downside จำกัด เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำ QH ขึ้นเป็น “ถือ” จากขาย
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล มาตรการปล่อยสินเชื่อเข้มงวดขึ้นท่ามกลางการยืดหนี้สินในระดับสูงของภาคครัวเรือน รวมทั้ง การขึ้นอัตราค่าแรงงานขั้นต่ำ
