บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Land and Houses (LH.BK/LH TB)*
ประมาณการ 2Q68F: กำไรจะฟื้นตัว QoQ จากกำไรพิเศษ
Event : ประมาณการ 2Q68F และปรับลดประมาณการกำไรกับราคาเป้าหมาย
Impact
พรีเซล 2Q68 ฟื้นตัวขึ้นปานกลาง QoQ
พรีเซล 2Q68 ของ LH ฟื้นตัวขึ้น 8% QoQ อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท หลัก ๆ จะมาจากพรีเซลโครงการแนวราบแข็งแกร่งที่ 3.9 พันล้านบาท (+30% YoY) หลังได้เปิดโครงการบ้านเดี่ยวระดับบนใหม่ที่ “วีเว่ กรุงเทพกรีฑา” มูลค่า 4.6 พันล้านบาท ส่วนพรีเซลคอนโด ฯ มีจำนวนที่น้อยกว่า 100 ล้านบาท โดยที่ พรีเซล 1H68 อยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (-23% YoY) สำหรับเดือนพฤษภาคมดูเหมือนจะเป็นเดือนที่ยอดขายดีที่สุดใน 2Q68 แต่โมเมนตัมได้ชะลอตัวลงในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการเมืองและความตึงเครียดด้านการค้าทั่วโลก
กำไร 2Q68F น่าจะฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดว่ารายได้จะฟื้นตัว QoQ อย่างมีนัยยะ ตามยอดขายโครงการแนวราบที่แข็งแกร่งใน 2Q68F แต่อัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงอ่อนแอที่ 25-26% โดยที่รายได้ธุรกิจโรงแรมและบริการ 2Q68F อาจอ่อนตัวลงเพราะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น ขณะที่ EBIT อาจทรงตัว QoQ ส่วนกำไรสุทธิน่าจะพุ่งขึ้นใกล้ 1.2 พันล้านบาท (+42.5% QoQ และ +17% YoY) จากมีกำไรของการขายอพาร์ตเมนต์สองแห่งในสหรัฐอเมริกา มูลค่า 700 ล้านบาท หากกำไร 2Q68F เป็นตามเราคาด กำไรสุทธิ 1H68F ก็น่าจะอยู่ที่ราว 2 พันล้านบาท (-10% YoY) หรือคิดเป็น 43% ของการคาดการณ์ทั้งปีของเรา โดยมีกำไรปกติที่ 1.36 พันล้านบาท (-40% YoY)
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F-25689F ลง
เราปรับลดประมาณการรายได้ปี 2568F-69F ลง +/-4% ต่อปี บนสมมติฐานที่ยอดขายบ้านและรายได้จากธุรกิจโรงแรมและบริการลดลง อีกทั้งส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมก็น่าจะลดลง YoY ด้วย ส่วนหนึ่งมีผลจากที่เราปรับลดกำไรของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ Quality Houses (QH.BK/QH TB)* ลง นอกจากนี้ การขายสินทรัพย์ในรอบต่อไปอาจเกิดขึ้นใน 4Q68F ดังนั้น กำไรสุทธิปี 2568F ของเราอาจลดลง 16% YoY อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (-7% จากประมาณการเดิม) และกำไรปี 2569F ที่ปรับใหม่แล้วน่าจะเพิ่มขึ้น 7% YoY อยู่ที่ 4.94 พันล้านบาท (-5% จากประมาณการเดิม)
Valuation & Action
เราปรับลดราคาเป้าหมาย SOTP ลงที่ 4.00 บาท (จากธุรกิจหลัก 0.40 บาท และธุรกิจการลงทุนอีก 3.60 บาท) จากเดิม 4.40 บาท แม้ว่าเราจะคงมูลค่าของธุรกิจหลักไว้ที่ 0.4 บาทก็ตาม แต่ธุรกิจการลงทุนจากบริษัทร่วมอาจชะลอตัวลงซึ่งเป็นผลจากราคาเป้าหมายของ HMPRO, QH และ LH Hotel REIT (LHHOTEL.BK/LHHOTEL TB) ที่ลดลง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำเพียง “ถือ”
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล มาตรการปล่อยสินเชื่อเข้มงวดขึ้นท่ามกลางการยืดหนี้สินในระดับสูงของภาคครัวเรือน รวมทั้ง การขึ้นอัตราค่าแรงงานขั้นต่ำ
