บล.พาย:
MINT: Minor International PCL
คาดกำไรปกติ 2H25 ปรับตัวสูงกว่าใน 1H25
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 36 บาท รายงานกำไรปกติก่อนหักรายการพิเศษใน 2Q25 โตอยู่ที่ 3.4 พ้นล้านบาท (+6% YoY) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด โดยถึงแม้รายได้ธุรกิจหลักอ่อนตัวเล็กน้อยที่ 4.2 หมื่น ล้านบาท (-4% YoY, +18% QoQ) จากฐานที่สูง และผลกระทบเงินบาทแข็งค่า แต่ธุรกิจโรงแรมยุโรปในสกุลเงินท้องถิ่นยังคงเติบโตดีตามฤดูกาลท่องเที่ยว ประกอบกับได้รับอานิสงค์การะดอกเบี้ยจ่ายน้อยลง (-19% YoY) ในขณะที่คาดการณ์ผลประกอบการใน 3Q25 อ่อนแอ QoQ และทรงตัว YoY ตามปัจจัยฤดูกาล ก่อนมีโอกาสปรับตัวดีขึ้นใน 4Q25 จากการลดหนี้สินต่อเนื่อง และปัจจัยฤดูกาลหนุนโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์
ประกาศกำไรปกติใน 2Q25 เติบโต YoY และ QoQ
- กำไรปกติก่อนหักรายการพิเศษใน 2Q25 โตอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (+6% YoY) จากภาระหนี้สินที่ลดลง (-19% YoY) แม้รายได้จากธุรกิจหลักรายงานลดลงเล็กน้อยที่ 4.2 หมื่นล้านบาท (-4% YoY, +18% QoQ) จากฐานทีสูง และอัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทต่อยูโรทีแข็งค่าก็ตาม
- อัตรากำไรขันต้น (GPM) ทรงตัวระดับสูง 45% (-1 ppts YoY, +4 ppts QoQ) และ EBITDA Margin ที่ 30% (-1 ppts YoY, +7 ppts QoQ)
คาดผลประกอบการ 3Q25 ทรงตัว YoY แม้ยังอยู่ฤดูท่องเที่ยวยุโรป
- คาดกำไรปกติใน 3Q25 อ่อนแอ QoQ และทรงตัว YoY โดยแม้จะยังเป็นช่วงท่องเที่ยวในยุโรป และมีอานิสงส์จากภาระดอกเบี้ยลดลง แต่คาดชดเชยกับแนวโน้มค่าเงินบาทที่แข็งค่า ขณะที่อัตราการเติบโตของรายได้ต่อห้อง (RevPar) เดือน ก.ค. ในยุโรป คาดติดลบเลขตัวเดียวจากฐานสูง (งานคอนเสิร์ด และ UEFA Euro 2024) มัลดีฟส์ +20%และไทย -10% YoY จากฤดูฝน รวมถึงโรงแรมบางแห่งอยู่ระหว่างการ ปิดปรับปรุง
- คาดผลประกอบการใน 2H25 เติบโตสูงกว่าใน 1H25 เนื่องจากมีแนวโน้มได้รับผลบวกจากภาระดอกเบี้ยลดลงต่อเนื่อง ขณะที่ใน 4Q25 โรงแรมหลักในไทยที่ปิดปรับปรุงจะกลับมาเริ่มเปิดให้บริการช่วงเดือนพฤศจิกายน ประกอบกับอาคารผู้โดยสารระหว่างประเทศมัลดีฟส์ใหม่ทะยอยหนุน Occupancy เติบโตแข็งแกร่ง
เป้าการเติบโตของบริษัทใน 3 ปี
บริษัทคงเป้าหมายของกำไรเติบโต 15-20% ต่อปี ด้วยแผนขยายธุรกิจโรงแรมที่ 850 แห่ง และร้านอาหารเป็น 4,000 สาขาภายในปี 2027 โดยเน้นเพิ่มสัดส่วนธุรกิจ Assets-light จากปัจจุบันที่ 22% เป็น 42% ของรายได้ทั้งหมด คาดหนุนอัตรากำไรเติบโตแข็งแกร่ง และลดภาระต้นทุนขณะเพิ่มความยืดหยุ่นในการบริหารจัดการ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” Valuation น่าสนใจ
คงมูลค่าพื้นฐานปี 2025 ที่ 36 บาท จากการคำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 9% และ TG 3% โดย Valuation น่ำสนใจ EV/EBITDA ที่เพียง 5x และเทียบเท่า PE ที่ 22x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจ ท่องเที่ยวที่ราว 16x และ 30x ตามลำดับ
