บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

CENTRAL PATTANA (CPN TB)

2Q25 results at first glance

กำไรดีกว่าคาดเล็กน้อย ยังแข็งแกร่งท่ามกลางกำลังซื้อที่อ่อนแอ

Highlights

  • CPN รายงานกำไรปกติ 4.3 พันล้านบาทใน 2Q25 (+1.8% q-q, +2.4% y-y) ดีกว่าคาด 4% สวนทางรายได้รวมที่ลดลง 2.2% q-q และ 9.4% y-y จากความแข็งแกร่งของธุรกิจ Shopping malls
  • รายได้ที่ลดทั้ง q-q และ y-y เป็นผลจากรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยและธุรกิจโรงแรม ขณะที่ธุรกิจ Shopping malls ยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางกำลังซื้อที่อ่อนแอ โดย Same-store rental ยังโตได้ 4% y-y สำหรับรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัย (4% ของรายได้รวม) หดตัวติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 2 จากความอ่อนแอของกำลังซื้อและความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อของสถาบันการเงิน ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับอุตสาหกรรม และธุรกิจโรงแรมถูกกระทบจาก low season และนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะชาวจีนที่ลดลง
  • อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมทุกธุรกิจใน 2Q25 ชะลอเล็กน้อยเป็น 58.1% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 59.1% ใน 1Q25 ทั้งนี้ เป็นไปตามคาด โดยธุรกิจอสังหาฯ มีอัตรากำไรขั้นต้นเหลือ 29.4% ต่ำกว่า 30% เป็นครั้งแรกในรอบ 3 ปี จากตลาดอสังหาฯ ที่ซบเซา ส่วนธุรกิจโรงแรมมีอัตรากำไรชะลอตามฤดูกาล
  • ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงทั้ง q-q, y-y เป็นความสามารถของ CPN ที่คุมรายจ่ายได้ดีมากมาโดยตลอด
  • กำไรปกติ 1H25 อยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.1% y-y แม้ว่ารายได้รวมจะลดลงและการคุมต้นทุนที่ดีมาก ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นมากเป็น 58.6% จาก 54.3% ใน 1H24 ประกอบกับการควบคุมรายจ่ายอื่นและการลดลงของดอกเบี้ยจ่าย ทำให้กำไรงวด 1H25 ยังแข็งแรง ทนทานต่อภาวะเศรษฐกิจ
  • CPN ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนตั้งแต่ 18 ส.ค. 2025 – 17 ก.พ. 2026 วงเงินไม่เกิน 5 พันล้านบาท จำนวนหุ้นไม่เกิน 111 ล้านหุ้น (2.5% ของทุนจดทะเบียน)

Outlook

  • กำไรปกติ 1H25 คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี แนวโน้ม 2H25 ยังสดใสตามฤดูกาลการจับจ่าย และในครึ่งปีหลังมีศูนย์การค้าใหม่ 2 แห่งเปิดให้บริการ (Central Park และ Central กระบี่) รวมถึงออฟฟิศให้เช่าอีก 1 แห่ง และในช่วงปลายปีมีคอนโดใหม่เริ่มโอน เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 17.4 หมื่นล้านบาท +2.3% y-y
  • เรายังคงแนะนำซื้อ คงราคาเป้าหมาย 73 บาท (DCF, WACC 7.4%, LTG 2.5%) จากธุรกิจที่แข็งแกร่ง ฐานะการเงินมั่นคง 2025E P/E ที่ต่ำเพียง 13.3x (-1.6 SD) ต่ำที่สุดในรอบกว่า 7 ปี

 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน