บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
C.P. All (CPALL.BK/CPALL TB)*
ผลประกอบการ 2Q68: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ CPALL ใน 2Q68 อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+9% YoY, -10% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus ทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H68 อยู่ที่ 1.44 หมื่นล้านบาท (+15% YoY) และ คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
SSSG ถูกกระทบจากภาวะเศรษฐกิจ
รายได้รวมบริษัทในเครือของ CPALL ใน 2Q68 อยู่ที่ 2.489 แสนล้านบาท (+3% YoY, +1% QoQ) จากทุกหน่วยธุรกิจ ซึ่งได้แก่ ร้านสะดวกซื้อ, ค้าส่ง และ ค้าปลีก และ ห้าง, และ ธุรกิจสนับสนุนอื่น ๆ โดยยอดขายในธุรกิจร้านสะดวกซื้ออยู่ที่ 1.177 แสนล้านบาท (+5% YoY, +3% QoQ) เนื่องจากการขยายสาขาร้าน ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่า same-stores-sales ที่ลดลง 0.8% ในไตรมาสนี้ (จาก 3.8% ใน 2Q67 และ 3% ใน 1Q68) สะท้อนถึงปัจจัยภูมิอากาศ และ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง ทั้งนี้ บริษัทเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 165 ร้านในไตรมาสนี้ ทำให้จำนวนสาขาร้านทั้งหมดเพิ่มเป็น 15,595 ร้านใน 2Q68
Margin ของสินค้าดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
อัตรากำไรขั้นต้นรวมบริษัทในเครือใน 2Q68 อยู่ที่ 22.8% (+30bps YoY, ทรงตัว QoQ) ซึ่งมาจาก margin ที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจร้านสะดวกซื้อ ทั้งนี้ margin ของสินค้าอยู่ที่ 27.8% (+10bps YoY, -10bps QoQ) ซึ่ง เพิ่มขึ้น YoY จากทั้งสินค้าหมวดอาหาร และ ไม่ใช่อาหาร โดยอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าหมวดอาหารอยู่ที่ 27.4% (+10bps YoY, ทรงตัว QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าหมวดที่ไม่ใช่อาหารอยู่ที่ 29.1% (+30bps YoY, -20bps QoQ) สำหรับค่าใช้จ่าย SG&A รวมบริษัทในเครือใน 2Q68 อยู่ที่ 5.11 หมื่นล้านบาท (+5% YoY, +4% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 20.5% (จาก 20.3% ใน 2Q67 และ 19.9% ใน 1Q68) ส่วน EBIT margin ใน 2Q68 อยู่ที่ 5.3% (จาก 5.2% ใน 2Q67 และ 5.8% ใน 1Q68) ในขณะที่ net margin ใน 2Q68 อยู่ที่ 2.7% (จาก 2.6% ใน 2Q67 และ 3.1% ใน 1Q68)
มีแววจะแผ่วลงในหน้าฝน แต่คาดว่าจะฟื้นตัวดีขึ้นใน 4Q68
เนื่องจากเป็นช่วงหน้าฝน, จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง และ ภาวะเศรษฐกิจซบเซา เราจึงคาดว่ากำไรของ CPALL จะแผ่วลงใน 3Q68 ก่อนที่ขยับเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สี่ (ซึ่งตามปกติจะเป็นช่วง high season) ถึงแม้ว่ากำไรในงวด 1H68 จะคิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568 เอาไว้เท่าเดิม (โดยคาดว่ากำไรจะโต 4% YoY) และ ปล่อยไว้เป็นส่วนรองรับสำหรับภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H69 ที่ 60.00 บาทจากเดิม 58.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -1.0 S.D) และ คงคำแนะนำ “ซื้อ” CPALL
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาใหม่ได้ช้ากว่าที่คาด, disruption จากเทคโนโลยีใหม่, ถูกยกเลิกเครื่องหมายการค้า 7-Eleven, ความเสี่ยงด้าน logistic
