บล.พาย:
AOT: Airport of Thailand PCL
FY3Q25 กำไรปกติใกล้เคียงคาด
ระยะสั้นเราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” เพราะราคาปัจจุบันมีส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้เพียง 1% อีกทั้งปัจจัยที่จะมากระทบกับผัลประกอบการยังต้องรอความชัดเจนอีก 1-3 เดือน ทั้งเรื่องผลการศึกษาสัญญา KPD และการปรับค่าบริการผู้โดยสารขาออก ทำให้ระยะสั้นยังไม่มีปัจจัยบวกเข้ามามากนัก นอกจากนี้ในแง่ตัวเลขผู้โดยสารเอง มีความเสี่ยงที่อาจจะไม่ถึงระดับ 129.9 ล้านคนที่ AOT คาดไว้ได้ หลังจากตัวเลขเดือน ก.ค. ยังลดลงจากปีก่อนอยู่ ขณะที่ผลประกอบการงวด FY3Q25 ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอยู่ที่ระดับ 3,705 ล้านบาท (-20%YoY, -29%QoQ) ใกล้เคียงที่เราคาดไว้ โดยลดลงแรงจากปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า จากผลกระทบของผู้โดยสารที่ลดลง
กำไรสุทธิ FY3Q25 ที่ 3,865 ล้านบาท (-15%YoY, -24%QoQ)
- AOT มีกำไรสุทธิ FY3Q25 (เม.ย.-มิ.ย.25) 3,865 ล้านบาท (-15%YoY, -24%QoQ) ทั้งนี้หากไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นรายได้ชดเชยการใช้พื้นที่ประมาณ 220 ล้านบาท (หลังภาษี) ที่อยู่ในรายได้อื่น จะมีกำไรปกติที่ระดับ 3,705 ล้านบาท (-20%YoY, -29%QoQ)
- รายได้ที่ 15,343 ล้านบาท (-7%YoY, -14%0oQ) ต่ำสุดนับตั้งแต่ FY3Q23 แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจการบิน 7,457 ล้านบาท (-5%YoY, -216%QoQ) ลดลงมากในกลุ่มรายได้ค่าบริการผู้โดยสาร ส่วนรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินอยู่ที่ 7,886 ล้านบาท (-8%YoY, -7%QoQ) ลดลงในกลุ่มรายได้ค่าบริการและรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ ที่มี 5,188 ล้านบาท (-19%YoY, -8%QoQ) ซึ่งการลดลงของรายได้สะท้อนมาจากจำนวนผู้โดยสารที่มีจำนวน 28.8 ล้านคน (-0.3%YoY, -17%QoQ) โดยผู้โดยสารระหว่างประเทศลดลงมากเหลือเพียง 17.1 ล้านคน (-4%YoY, -20%QoQ) ขณะที่จำนวนเที่ยวบินมี 187,835 เที่ยวบิน (+4%YoY, -11%QoQ)
- ต้นทุนหลักอยู่ที่ 9,764 ล้านบาท (+6%YoY, +1%QoQ) โดยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นมากคือค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน ค่าเสื่อมราคา และค่าซ่อมแซมกับบำรุงรักษา
- รายได้ที่เพิ่มมากในไตรมาสนี้คือรายได้ดอกเบี้ยรับ (+1,373%YoY, +54%QoQ) จากดอกกเบี้ยผิดนัดที่เกิดจากการขอผ่อนผันการจ่ายผลประโยชน์ให้ AOT และรายได้อื่นที่เพิ่มขึ้น 122%YoY, 164%QoQ สาเหตุตามที่กล่าวไปข้างต้น
รอความชัดเจนทั้งเรื่อง KP และค่าบริการผู้โดยสาร
ปัจจัยที่ต้องติดตามในช่วง 1-3 เดือนของ AOT คือผลการศึกษาเรื่องการจ่ายผลตอบแทนของ King Power และการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ว่าจะเป็นเท่าใด เพราะจะเป็นสิ่งที่กระทบกับผลประกอบการในปี 26 อย่างมาก ส่วนการประกาศผู้ชนะโครงการผู้ประกอบการรายที่ 3 ของธุรกิจคลังสินค้าและการให้บริการผู้โดยสารจะเริ่มรับรู้รายได้ปี 26 เป็นต้นไป ด้านการขยายสนามบินทั้ง East Expansion หรือสนามบินอื่นๆความคืบหน้าล่าสุดต้องใช้เวลาอีกอย่างน้อย 6 เดือนจึงจะเริ่มก่อสร้างได้
กำไรปี 25 อาจจะไม่ถึงส่วนปี 26 มี Upside หากขึ้น PSC
กำไรปกติในช่วง FY9M25 คิดเป็นสัดส่วน 77% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 18,452 ล้านบาท ซึ่งเราต้องติดตามว่าผู้โดยสารในช่วง FY4025 จะเป็นเท่าใด โดยผู้โดยสารเดือน ก.ค. ยังลดลงจากปีก่อนอยู่ 5%YoY แต่เพิ่มขึ้น 12%MoM ส่วนปี 26 หากมีการปรับขึ้นค่า PSC กำไรสุทธิจะดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 16,658 ล้านบาทได้อย่างมาก คำแนะนำการลงทุน ระยะสั้นราคาหุ้นใกล้เคียงกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้แล้ว เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 39 บาท (33.5PER’26E)
