บล.พาย:
OSP: Osotspa PCL
กำไรปกติ 2Q25 ทำสถิติสูงสุดใหม่
รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 1 พันล้านบาท (+67%YoY, -20%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 370 bps YoY ตามยอดขายตลาดต่างประเทศที่เติบโต 9% YoY และต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลง รวมถึงการบริหารจัดการที่ดี แม้ว่ายอดขายเครื่องดื่มในประเทศจะอ่อนตัวลงจากการลดสต๊อค เราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท ไม่รวม upside จาก M&A ที่อาจจะเกิดขึ้น และมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจระดับ 6% 7% มองเป็นหุ้นปันผลที่ดี เนื่องจาก upside ที่จำกัดหลังราคาหุ้นปรับตัวขึ้นสะท้อนปัจจัยบวกเรื่องอัตรากำไรขั้นต้นที่ดี
กำไรปกติ 2Q25 ทำ All-time-high
- มีกำไรปกติ 2Q25 ที่ 1 พันล้านบาท (+9%YoY, +4%QoQ) กำไร 1H25 คิดเป็น 58% ของประมาณการกำไรปี 2025 โดยเรายังคงมองว่ากำไรช่วง 2H25 จะอ่อนตัวลง HoH ตามปัจจัฤดูกาล
- กำไรปกติ 2Q25 โต YoY หนุนจากยอดขายต่างประเทศเติบโตดีต่อเนื่อง 2 พันล้านบาท (+9%YoY) ชดเชยยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ลดลง 13% YoY จากการลดสต็อกคู่ค้าที่ยังมีในเดือนเม.ย.2025 บวกกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 370 bps YoY จากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง รวมถึงการควบคุม ค่าใช้จ่ายการตลาดที่มีประสิทธิภาพ
- กำไรปกติ 2Q25 โต QoQ หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 160 bps QoQ บวกกับยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ฟื้นตัว 3.8% QoQ ยอดขายสินค้า Personal Care ที่เติบโต 9%QoQ ชดเชยยอดขาย ต่างประเทศที่ลดลง 11%QoQ ตามปัจจัฤดูกาล
- ภาพรวมตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ 2.28 หมื่นล้านบาท (+2.5%YoY) ในช่วง 1H25 Nielsen รายงานส่วนแบ่งตลาดของ OSP ที่ 44.6% ใน 1H25 ลดลง 180 bps YoY และเพิ่มขึ้น 10 bps จากเดือนธ.ค. 2024 ขณะที่ตลาดเครื่องดื่ม Functional Drinks 7.3 พันล้านบาท (-0.5%YoY) ในช่วง 1H25 Nielsen รายงานส่วนแบ่งตลาดของ OSP ที่ 47.0% ใน 1H25 เพิ่มขึ้น 250 bps YoY ส่วนตลาดสินค้า Personal Care ในกลุ่มสินค้าสบู่เหลวเด็ก แป้งเด็ก และน้ำหอม ทั้งหมดหดตัวในกรอบ 5%-8% YoY ในช่วง 1H25 แต่ OSP ยังคงสามารถเพิ่ม ส่วนแบ่งตลาดได้ต่อเนื่อง
อัตรากำไรขั้นต้นที่ดียังช่วยหนุนผลประกอบการ 2H25
- ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ซึ่งเป็นรายได้หลักของ OSP มีแนวโน้มเติบโตไม่มากนักตามภาวะเศรษฐกิจ OSP ยังคงดำเนินกลยุทธ์ในการสร้างแบรนด์ ทำกิจกรรมส่งเสริมการขายเพื่อขยายไปจับฐาน ลูกค้าใหม่ๆที่มีกำลังซื้อสูง และการทำ Hero Brands ในแต่ละภูมิภาค ส่วน M150 ฝาเหลือง 10 บาท/ขวด ทำเพื่อรักษาฐานลูกค้าในตลาดค้าปลีกดั้งเดิมในบางทำเลที่กำลังซื้อไม่สูง และเน้นการขายที่ให้อัตรากำไร ที่สมเหตุสมผลซึ่งสะท้อนผ่านอัตรากำไรขั้นต้นที่ทำจุดสูงสุดใหม่
- ตลาดในเมียนมายังต้องติดตามการแข่งขัน หลังผู้เล่นอีกเจ้าสามารถทำการตลาดได้มากขึ้นหลังเปิดโรงงานในเมียนมาช่วง 3Q25 ซึ่งเราคาดเห็นภาพการแข่งขันที่ชัดเจนมากขึ้นในช่วง 1H26
คำแนะนำ “ถือ” เป็นหุ้นปันผลที่น่าสนใจ
มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท คำนวณ PE multiple ที่ 17xPE’25E
