บล.พาย: 

BDMS: Bangkok Dusit Medical Services PCL

กำไรสุทธิ 3Q25 แนวโน้มเติบโต YoY และ QoQ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 26 บาท รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 3.5 พันล้านบาท (+5% YoY, -20% QoQ) อ่อนตัว QoQ เนื่องจาก 1) ปัจจัยนอกฤดูกาล 2) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะจีนและกัมพูชาเดินทางมา รักษาลดลง และ 3) ค่าใช้จ่ายทางภาษีที่เพิ่มขึ้น โดยใน 3Q25 เรามองว่าผลประกอบการจะเติบโตแบบชะลอตัว YoY จากฐานผู้ป่วยโรคระบาดที่สูงในปีก่อน ประกอบกับกลุ่ม CLMV ที่มีแนวโน้มอ่อนตัวจากความกังวลชายแดนไทยกัมพูชา ทั้งนี้ยังคงคาดการฟื้นตัวดี QoQ จากโรคระบาดที่มากขึ้นหลังหน้าฝน และสัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่คาดเติบโต YoY หนุนอัตรากำไร ขั้นต้นปรับตัวสูงขึ้นใน 2H25

รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

  • กำไรสุทธิรายงานที่ 3.5 พันล้านบาท (+5% YoY, -20% QoQ) จากปัจจัยนอกฤดูกาล ส่งผลให้จำนวนผู้ป่วยลดลง QoQ โดยรายได้ผู้ป่วยตะวันออกกลางและยุโรปเติบโต 21% YoY และ 6% YoY ตามลำดับ ประกอบกับผู้ป่วยชาวไทยที่เป็นสัดส่วนรายได้หลักเติบโตชะลอที่ 3% YoY (ยอดผู้ป่วยไข้หวัดและ Covid-19 ลดลง YoY) ขณะที่ EBITDA Margin ทรงตัวอยู่ที่ 23% (+1 ppts YoY) และอัตราค่าใช้จ่ายทางภาษีเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 19% (+1 ppts YoY) จากสิทธิประโยชน์ BOI ที่ลดลง

แนวโน้มผลประกอบการใน 3Q25 คาดเติบโต YoY และ QoQ

  • คาดกำไรสุทธิใน 3Q25 เติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ แม้จะมีฐานสูงด้วยจำนวนผู้ป่วยโรคระบาดที่มากในปี 2024 และแนวโน้มรายได้กลุ่ม CLMV ที่อ่อนแอ YoY ทั้งนี้คาดการเดิบโตยังคงมีปัจจัยหนุนจาก 1)
    ปัจจัยฤดูกาล ด้วยโรคระบาดหลังฤดูฝน เช่น ไข้เลือดออก และไข้หวัดใหญ่ ประกอบกับเป็นช่วงเปิดภาคเรียน ซึ่งมีแนวโน้มหนนจำนวนผูป่วย สูงขึ้น QoQ และ 2) แนวโน้มการเติบโตของสัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนหนุนอัตรากำไรขั้นต้นเติบโตที่ 35-37%
  • รายได้จากผู้ป่วยกัมพูชาใน 2Q25 ลดลง 12% YoY หลังมีปัญหาข้อพิพาทชายแดน ถึงแม้เรามองว่าผู้ป่วยกัมพูชามีผลกระทบต่อรายได้ที่จำกัด (คิดเป็น 3% ของรายได้ทั้งหมด) แต่มีแนวโน้มว่าหากปัญหาชายแดนมีความยืดเยื้ออาจส่งผลต่อรายได้ในกลุ่ม CLMV ลดลงตามจากความกังวลในภูมิภาค โดยอ้างอิงจากรายงานรายได้กลุ่ม CLMV ใน 2Q25 และเดือน ก.ค.ที่หดตัว 4% YoY และ 26% YoY ตามลำดับ
  • เราคงคาดการณ์การเติบโตกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 5% หนุนจากแนวโน้มการเติบโตของผู้ป่วยทั้งในประเทศ และต่างประเทศ โดยรายได้หลักใน 1H25 รายงานที่ 5.5 หมื่นล้านบาท เป็นไปตามที่เราคาด คิดเป็น 48% ของคาดการณ์ปี 2025 ขณะที่ EBITDA Margin คาดทรงตัวระดับสูงที่ 24-25%

คงคำแนะนำ “ซื้อ”

  • ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 26 บาท คำนวนโดยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วยสมมติฐาน COE 8% และ TG 4% เทียบเท่า PE ที่ 25x
  • BDMS มีพื้นฐานแข็งแกร่ง และราคาหุ้นที่น่าสนใจซื้อขายที่ EV/EBITDA’25 ที่ 12x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยคู่แข่งที่ 16x และ PE’25 ที่ 19x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10ปีของบริษัทที่ 35x และใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาล
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน