บล.พาย: 

SAWAD: Srisawad Corporation PCL

คาดผลการดำเนินงานใน 2H25 ทรงตัว YoY

คงคำแนะนำ “ถือ” ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานเป็น 25.50 บาท เรามองว่า อัตราผลตอบแทนค่อนข้างจำกัด หลังจากราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นจากผลการดำเนินงานใน 2Q25 ที่แข็งแกร่งกว่าที่เราและตลาดคาด โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงราว 4.8% ในปี 2025 แม้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปี 2025-26 แต่มองว่ากำไรในปี 2025 จะปรับลดลงราว 2.8% และกลับมาเติบโต 8.7% ในปี 2026 สำหรับใน 2H25 เราคาดว่ากำไรจะปรับเพิ่มขึ้น HoH จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิสูงขึ้นล้อกับสินเชื่อที่แนวโน้มขยายตัวดีขึ้น และรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นขณะที่แนวโน้มกำไรทรงตัว YoY

กำไรสุทธิใน 2Q25 ทรงตัว YoY และขยายตัว QoQ

  • กำไรสุทธิงวด 2Q25 ออกมาที่ 1.3 พันล้านบาท (+0.4% YoY, +15.4% QoQ) ดีกว่าคาด 10% เนื่องจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานต่ำกว่าคาด กำไรขยายตัว QoQ จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเติบโตเล็กน้อย และค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง
  • NIM เพิ่มขึ้น QoQ ที่ 14.6% (+69 bps QoQ, -43 bps YoY) เพราะอัตราผลตอบแทนสินเชื่อเพิ่มขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้จากการดำเนินงาน (CIR) ลดลงเหลือ 46% จากค่าใช้จ่ายการดำเนินงาน
  • สินเชื่อรวมลดลง 0.3% QoQ (-8.8% YoY) จากสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ที่ยังชะลอตัวจากการควบคุมคุณภาพสินเชื่อ แม้ว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนจะกลับมาขยายตัวได้ ทำให้สินเชื่อใน 1H25 ปรับลดลง 3.2% YTD
  • การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจเปาะบาง หนี้เสียยังคงปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทั้งจากสินเชื่อจำนำทะเบียน และเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ ทำให้ NPL ratio เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ที่ 3.8% และ Coverage ratio เพิ่มขึ้น QoQ ที่ 62.5% จากการตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น ขณะที่ Stage 2 ratio เพิ่มเป็น 13.1%

คาดกำไรสุทธิกลับมาขยายตัวในปี 2026

  • สินเชื่อมีแนวโน้มอ่อนแอกว่าคาด เราปรับลดสินเชื่อรวมจะขยายตัวเพียง 0.6%/3.3% ในปี 2025-26 จากเดิม 3.5%/5.1% อย่างไรก็ดี ความสามารถในการควบคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด เราปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 4%/1% ในปี 2025-26 และเราคาดว่ากำไรจะลดลง 2.8% ในปี 2025 และกลับมาขยายตัว 8.7% ในปี 2026 อย่างไรก็ดี คาดว่า ROE จะปรับลดลงที่ 14.2%/14.1% ในปี 2025-26 (2024: 16.5%)
  • SAWAD มินโยบายการจ่ายเงินปันผลในปี 2025 หลังจากการขยายสินเชื่ออ่อนแอ เราคาดว่า SAWAD จะจ่ายเงินปันผล 1.18 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลที่ 4.8% บนสมมติฐาน Payout ratio ที่ 40%

แนะนำ “ถือ” อัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4.8% ในปี 2025

  • แนะนำ “ถือ” ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานเป็น 25.50 บาท (เดิม 23.50 บาท) จากความสามารถทำกำไรที่สูงขึ้น คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 14%, TG 3%) อิงจาก 1.2x PBV’25E และ 8.6x PE’25E
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน