บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update
BCP (Buy;TP42)
มอง Negative sentiment ต่อ overhang ประเด็นฟ้องร้อง โครงการ SAF ระหว่าง BCP และ TTCL (ต่างคนต่างฟ้องกัน โดย TTCL เป็นผู้บอกเลิกสัญญา EPC ก่อนเมื่อวันที่ 16 มิ.ย. 25 ส่วน BCP ชี้แจงว่าจ่ายเงินตาม milestone งานที่เกิดขึ้นจริง progress ปัจจุบันราว 98% ซึ่ง BCP ฟ้องกลับมากกว่า 3.4 พันลบ.) ที่อาจทำให้มีภาระค่าเสียหาย หากแพ้ข้อพิพาท ซึ่งเรามองมีโอกาสน้อยที่เจ้าของโครงการจะแพ้ข้อพิพาท และปัจจุบัน BCP ได้ยึด bank guarantee ราว 600 ลบ. มาแล้ว โดยทุกๆผลกระทบต่อกำไร -500 ลบ. จะกระทบกำไร 2026F (4,739ลบ.) ราว -11% หรือคิดเป็นราว -0.36บาท/หุ้น
ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมโครงการ SAF ไว้ในประมาณการรายได้และกำไร จาก spread ยังมีความไม่แน่นอน worst case หากมีต้นทุนส่วนเพิ่ม หรืออัตกำไรต่ำจนเปิด run ไม่ได้และต้องแบกต้นทุนคงที่ (200-300 ลบ./ปี) ทุกๆ 200 ลบ. กระทบกำไร2026F -4% หรือคิดเป็นราว -0.15 บาท/หุ้น
รายละเอียดโครงการ SAF; กำลังการผลิต 7KBD ตั้งเป้า COD ภายใน 4Q25 เงินลงทุนราว 8.5พันลบ. ปัจจุบัน progress ก่อสร้างราว 98% ยังอยู่ระหว่างหาผู้รับเหมาฯ
คงคำแนะนำ Buy ที่ TP42.0 ธุรกิจหลักอย่างโรงกลั่นฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2H25-2026F จากไม่ทีปิดซ่อมและความสามารถทำกำไรที่สูงขึ้นหลังอัพเกรดโรงกลั่น รวมถึง stock loss ลดลง และมีแรงหนุนจากธุรกิจโรงไฟฟ้าที่ทยอย COD กำลังการผลิตเพิ่ม +33%
