บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update : SAV (BUY, TP 27.75 บาท) เรามอง Neutral ต่อข้อมูลจากการประชุม 2Q25 Earning กับผู้บริหารวันนี้ ไม่มีประเด็นใหม่ ผู้บริหารเผยผลกระทบกรณี ไทย-กัมพูชา ไม่มาก ราว 10% ของปริมาณเที่ยวบินรวม
– SAV ประเมินผลกระทบกรณี ไทย-กัมพูชา มีการปิดน่านฟ้า (เฉพาะจุดที่มีการปะทะ) ตั้งแต่ปลายเดือน ก.ค.25 ส่งผลต่อปริมาณเที่ยวบินไม่เกิน 10% ของเที่ยวบินในน่านฟ้ากัมพูชาทั้งหมด
– ปริมาณเที่ยวบินเดือน ก.ค.25 ยังโต yy และ mm เนื่องจากมี momentum บวกการเติบโตของเที่ยวบิน (จากการขยายตัวของอุตฯ ท่องเที่ยวอาเซียน โดยเฉพาะเวียดนาม) ชดเชยการลดลงของปริมาณเที่ยวบินที่ลดลงจากการปิดน่านฟ้า (บางจุด) ได้
– แนวโน้ม 3Q25F มีปัจจัยบวกหน้ามรสุมเวียดนามทำให้เที่ยวบินต้องปรับเส้นทางบินผ่านกัมพูชาเพิ่ม และการเปิดสนามบินเตโชจะทำให้ SAV มีค่าใช้จ่ายด้อยค่าลดลง (จากการปรับอายุสัญญาสัมปทานยาวขึ้น 10 ปี) ชดเชยผลกระทบ ไทย-กัมพูชา เราคาดกำไรยังโต yy และ qq ได้
– Update โครงการต่างๆ (1) สัมปทานจราจรทางอากาศ สปป.ลาว รอทางคณะรัฐบาลใหม่ของ สปป.ลาว พอพิจารณา (2) การประมูลงานติดตั้งอุปกรณ์มูลค่า 1.1 พันลบ. ให้วิทยุการบินฯ คาดเกิดภายใน 3Q25-4Q25 และ (3) การประมูลงานติดตั้งอุปกรณ์ FOD ให้สนามบิน AOT มูลค่า 1.28 พันลบ. คาดเกิดภายในเดือน ก.ย.25
– เรายังคงมองหุ้น SAV น่าสนใจจาก (1) ราคาหุ้นลดลงจากความกังวลกรณี ไทย-กัมพูชา มากแล้ว (ลดลง -30% นับตั้งแต่มีเหตุปะทะปลายเดือน พ.ค.25) PE’25F ลดลงมาที่ 15x เทียบเท่า -2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต ในขณะที่ผลกระทบต่อการดำเนินงานไม่เกิน 10-20% (2) ยังมี catalyst บวกจากความคืบหน้าโครงการต่างๆ ใน 2H25F และ (3) คาดกำไร 3Q25F โต yy และ qq ต่อเนื่อง จึงมองเป็นโอกาสทยอยสะสม คงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย 27.75 บาท
– ทั้งนี้ SAV ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 1H25 จำนวน 0.40 บาท/หุ้น (xd 26 ส.ค./ จ่าย 11 ก.ย.)
