Truck Loan Sector ความไม่แน่นอนสูงในครึ่งหลังของปี 68

บล.กสิกรไทย:

Truck Loan Sector : ความไม่แน่นอนสูงในครึ่งหลังของปี 68

• กำไรไตรมาส 2/2568 ลดลง QoQ ตามคาด ผู้ประกอบการสินเชื่อรถบรรทุกภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ได้แก่ ASK THANI และ MICRO รายงานกำไรรวม 402 ลบ. (ทรงตัว QoQ และ +26.6% YoY) สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 8.2% กำไรที่ทรงตัวเชิง QoQ ส่วนใหญ่มาจากการหดตัวของพอร์ตสินเชื่ออย่างรวดเร็วอย่างต่อเนื่อง แต่ถูกชดเชยด้วยคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมที่ดีขึ้น ขณะที่กำไรที่เติบโตเชิง YoY น่าจะมาจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้นของ THANI และ MICRO ประกอบกับผลขาดทุนจากการด้อยค่าที่ลดลงจากราคารถบรรทุกมือสองที่เพิ่มขึ้น และความต้องการสินค้าส่งออกและนำเข้าที่สูงก่อนภาษี
• ยอดขายสินทรัพย์รอการขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในไตรมาส 2/2568 มูลค่าสินทรัพย์รอการขายรวมของผู้ประกอบการสินเชื่อรถบรรทุกที่เราวิเคราะห์อยู่ปรับตัวลงอย่างมากเหลือ 2.77 พันลบ. ลดลง 16% QoQ จาก 3.29 พันลบ. ในไตรมาส 1/2568 ซึ่งน่าจะมาจากความต้องการรถบรรทุกที่เพิ่มขึ้นสำหรับการส่งออกและนำเข้า ซึ่งเริ่มมีขึ้นในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568 ก่อนที่จะมีการบังคับใช้ภาษีศุลกากรสหรัฐฯ และราคารถบรรทุกมือสองที่ปรับตัวสูงขึ้น ผู้บริหารของบริษัทประกอบการรถบรรทุกทุกรายคาดว่ามูลค่าสินทรัพย์รอการขายจะลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 หลังแต่ละบริษัทพยายามสร้างความเชื่อมั่นให้กับบริษัทตัวเองท่ามกลางความไม่แน่นอนของแนวโน้มในช่วงครึ่งปีของปี 2568
• ผู้บริหารคาดว่าครึ่งหลังของปี 2568 จะอ่อนแอกว่าครึ่งปีแรก หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์กับผู้ประกอบการสินเชื่อที่เกี่ยวกับรถบรรทุก เราพบว่าทุกบริษัทเห็นพ้องต้องกันว่าครึ่งหลังของปี 2568 จะท้าทายกว่าครึ่งปีแรกตามยอดส่งออกและนำเข้าที่คาดว่าจะลดลงจากอัตราภาษีศุลกากรใหม่ของสหรัฐฯ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่คาดว่าจะลดลง ความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชา และเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอ ปัจจัยเหล่านี้อาจส่งผลให้สินเชื่อเติบโตช้าและคุณภาพสินทรัพย์ของสินเชื่อรถบรรทุกถดถอยลง ดังนั้น เราคาดว่ากำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จะอ่อนแอลงเป็น 808 ลบ. ลดลง 11.8% HoH แต่เพิ่มขึ้น 373% YoY จากฐานที่ต่ำ
• คาดกำไรของ THANI จะลดลงน้อยที่สุดในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ในบรรดาผู้ประกอบการสินเชื่อรถบรรทุกภายใต้การวิเคาะห์ของเรา เราคาดว่า THANI จะรายงานกำไรปกติลดลงเล็กน้อยที่สุด HoH ที่ 4% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ตามมาด้วย MICRO ที่ 18.9% HoH และ ASK ที่ 31.3% HoH ซึ่งน่าจะมาจากการควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งที่สุดของ THANI และเป้าหมายของผู้บริหารในการเพิ่มการเบิกจ่ายสินเชื่อใหม่ในครึ่งหลังของปี 2568 ซึ่งน่าจะช่วยชะลออัตราการลดลงของพอร์ตสินเชื่อได้ อย่างไรก็ตาม เรายังคงกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ของ ASK เนื่องจากแนวโน้มอัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (NPL ration ไตรมาส 2/2568 = 7.8%) และสภาพคล่องที่ตึงตัวของ MICRO ซึ่งน่าจะจำกัดศักยภาพการเติบโตของสินเชื่อ