บล.กสิกรไทย:
PSL เก็งกำไรจากผลการดำเนินงานระยะสั้นที่แข็งแกร่งพร้อม upside ในระยะยาว
- เราคาดว่า PSL จะรายงานกำไรปกติแข็งแกร่งในไตรมาส 3/2568 ที่ 399 ลบ. เพิ่มขึ้น 43% YoY และ 18 เท่า QoQ หนุนจากดัชนีค่าระวางเรือ Supramax ที่ปรับขึ้น 39% QoQ จากการส่งออกสินค้าเกษตรของจีน เราคาดว่าอัตราค่าระวางเรือ (TC rate) เฉลี่ยอยู่ที่ 13,810 ดอลลาร์สหรัฐฯ/วัน เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 36% QoQ โดยคาดจำนวนวันเดินเรือที่ 3,590 วัน เพิ่มขึ้น 4% YoY จากการเพิ่มจำนวนเรืออีก 2 ลำ และเพิ่มขึ้น 6% QoQ จากการเข้าอู่แห้งที่ลดลง เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) จะเพิ่มขึ้นเป็น 1,393 ดอลลาร์สหรัฐฯ/วัน เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 16% QoQ เนื่องจากค่าตอบแทนผันแปรที่สูงขึ้น สำหรับปี 2568 เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 772 ลบ. ลดลง 43% YoY จากอุปสงค์สินค้าเทกองแห้งที่อ่อนแอและไม่มีผลกระทบจากภัยแล้งในคลองปานามาเหมือนปีก่อน
- เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2568–70 ขึ้น 289%/72%/53% เป็น 675 ลบ./547 ลบ./491 ลบ. ตามลำดับ จาก TC rate ที่แข็งแกร่งกว่าคาดในไตรมาส 3/2568 จากอุปสงค์สินค้าเกษตรที่สูงขึ้น เราปรับเพิ่มสมมติฐาน TC rate ของ PSL ในปี 2568–70 ขึ้น 12%/9%/8% เป็น 11,253 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ลำ/วัน, 11,352 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ลำ/วัน และ 11,256 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ลำ/วัน ตามลำดับ ทั้งนี้ประมาณการของเราสูงกว่าตลาดที่ 295 ลบ./428 ลบ./440 ลบ. สำหรับปี 2568–70 คิดเป็นสูงกว่า 129%/28%/12% ตามลำดับ สาเหตุจากสมมติฐาน TC rate ที่สูงขึ้น
- ภาพรวมธุรกิจ Precious Shipping (PSL) เป็นผู้ให้บริการเรือขนส่งเทกองแห้งที่ดำเนินงานในกลุ่มเรือขนาดเล็กโดยไม่มีเส้นทางประจำหรือท่าเรือที่กำหนดแน่นอน บริษัทฯ มีเรือทั้งหมด 40 ลำ โดยมีเรือใหม่ประเภท Ultramax อีก 4 ลำกำหนดส่งมอบในปี 2569 กองเรือประกอบด้วยเรือ Handysize 19 ลำ (10,000-45,000 DWT) และเรือ Supramax/Ultramax 17 ลำ (45,000-69,999 DWT) สัดส่วนขนส่งสินค้ามีความหลากหลาย เช่น สินค้าเกษตร เหล็ก แร่ และถ่านหินอย่างละประมาณ 15% ปุ๋ย 7% และสินค้าอื่น ๆ 12% ส่วนซีเมนต์มีสัดส่วน 20% เนื่องจากบริษัทฯ ใช้เรือซีเมนต์เฉพาะ 4 ลำ ซึ่งต่างจากตลาดเทกองโดยรวมที่สินค้าหลักคือแร่และถ่านหินคิดเป็นประมาณ 65% ของสินค้าขนส่งทั้งหมด
มุมมอง KS
- แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 7.80 บาท เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ของ PSL ขึ้นเป็น 7.8 บาท จากเดิม 6.8 บาท ตามการปรับประมาณการกำไรและการปรับเพิ่มอัตราส่วนราคาตลาดต่อมูลค่าตามบัญชี (PBV) โดยเราปรับ trailing PBV ขึ้นเป็น 0.72 เท่า จากเดิม 0.65 เท่า แต่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 0.75SD โดยอ้างอิง BVPS ที่ 10.9 บาท โดยปัจจุบัน PBV มีระดับที่ต่ำกว่าในอดีต แม้กำไรปกติปี 2568 สูงกว่าช่วงปี 2560–63 สะท้อนมุมมองตลาดที่ระมัดระวังต่อการเติบโตระยะยาว ซึ่งสะท้อนจาก EV/EBITDA เช่นกัน เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” ตาม TSR ที่เพิ่มขึ้นเป็น 16% และแนวโน้มกำไรแข็งแกร่งในไตรมาส 3/2568 PSL กำลังเสริมความสามารถแข่งขันด้วยเรือมือสองที่ใหม่กว่าและมีขนาดใหญ่ขึ้นในไตรมาส 4/2568 และเรือใหม่อีก 4 ลำที่จะรับมอบในปี 2569 ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการประหยัดต่อขนาดของบริษัทฯ
- Advertisement -
