บล.พาย:
AOT: Airport of Thailand PCL
คาดเดือน ต.ค. ได้ข้อสรุปทั้ง KPD และ PSC
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เพราะราคาปัจจุบันถือว่าเต็มมูลค่าแล้ว อย่างไรก็ตาม AOT มีปัจจัยบวกที่คาดว่าจะเห็นความชัดเจนในช่วงเดือน ต.ค.นี้คือการปรับค่าบริการผู้โดยสารขาออกที่จะมาชดเชยกับแนวโน้มรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์จาก KPD ที่คาดว่าจะเห็นผลการศึกษาออกมาในช่วงเวลาดังกล่าวเช่นกัน สำหรับเป๋าผู้โดยสารในปี 26 (ต.ค.25-ก.ย.26) เบื้องต้น AOT คาดเติบโตจากปี 25 ประมาณ 7% มาอยู่ที่ 135.3 ล้านคน สำหรับผู้โดยสารรวมในปี 25 อยู่ที่ 125.98 ล้านคน (+6%YoY) แต่ต่ำกว่าเป้าที่เคยตั้งไว้ตอนต้นปี ซึ่งจากตัวเลขดังกล่าวทำให้เราประเมินกำไรสุทธิในช่วง FY4Q25 อยู่ที่ 3,271 ล้านบาท (-23%YoY, -15%QoQ)
ปิดปี 25 ผู้โดยสาร 125.98 ล้านคน (+6%YoY)
- ปีงบประมาณ 25 (ต.ค.24 ก.ย.25) AOT มีผู้โดยสารรวม 125.98 ล้านคน (+6%YoY) ต่ำกว่าเป้าที่เคยตั้งไว้ตอนต้นปีที่ 130 ล้านคน ได้รับแรงกดดันจากนักท่องเที่ยวจากประเทศจีนที่ลดลงมาก ทั้งนี้หากดูเฉพาะงวด FY4Q25 มีผู้โดยสารรวม 28.7 ล้านคน ทรงตัวจาก FY3Q25 แต่ลดลง 1%YoY ลดลงแรงจากปีก่อนในส่วนของเส้นทางระหว่างประเทศ (-5%YoY) ส่วนเส้นทางในประเทศเพิ่มขึ้น 5%YoY ในส่วนของเที่ยวบินรวมช่วง FY4Q25 อยู่ที่ระดดับ 185,000 เที่ยวบิน ทรงตัวจากปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า รวมทั้งปีมีเที่ยวบินรวม 788,026 เที่ยวบิน (+8%YoY) เพิ่มขึ้นทั้งเที่ยวบินในประเทศ (+8%YoY) และระหว่างประเทศ (+7%YoY)
- จากตัวเลขดังกล่าว เราจึงประเมินกำไรสุทธิงวด FY4Q25 ที่ระดับ 3,271 ล้านบาท (-23%YoY, -15%QoQ) ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากผู้โดยสารที่ลดลงโดยเฉพาะเส้นทางระหว่างประเทศที่ทำให้รายได้ลดลง 9%YoY นอกจากนี้ไตรมาส 4 มักจะมีค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มเข้ามา จึงเป็นแรงกดดันต่อผลประกอบการอีกทาง
เดือน ต.ค. คาดได้ความชัดเจนเรื่อง KPD และ PSC
ปัจจัยที่ต้องติดตามในเดือน ต.ค. มีอยู่ 2 ประเด็น ได้แก่ ผลการศึกษา สัญญาของ King Power duty free (KPD) ว่าจะออกมาในรูปแบบใดระหว่างยกเลิกสัญญาประมูลใหม่ ปรับลดค่าผลประโยชน์ตอบแทน และผลการศึกษาการปรับค่าบริการผู้โดยสารขาออก (Passenger Service Change : Psc) ว่าจะปรับเพิ่มขึ้นเพียงใด โดยเรามีการประเมินว่าหากมีการปรับขึ้นค่าโดยสารเส้นทางในประเทศเพิ่ม 50 บาท และระหว่างประเทศ 100 บาท จะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 23% อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าหากมีการประกาศจริงในเดือน ต.ค. 25 จะเริ่มเห็นผลกระทบในเดือนก.พ. 26 (FY2Q26) เป็นต้นไป เนื่องจากตามระเบียบการปรับขึ้นค่าบริการดังกล่าวต้องแจ้งล่วงหน้าเป็นเวลา 4 เดือนสำหรับตัวเลขเป้าหมายผู้โดยสารในปีงบประมาณ 26 ของ AOT เบื้องต้นทาง AOT ประเมินอยู่ที่ 135.3 ล้านคน (+7%YoY) และเที่ยวบิน ที่ 844,443 เที่ยวบิน (+7%YoY)
เตรียมปรับกำไรปี 26 แต่รอความชัดเจนทั้ง KPD, PSC
ผลประกอบการปี 25 หากออกมาตามคาดจะถือว่าต่ำกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย สาเหตุหลักเกิดจากผู้โดยสารที่มีเพียง 125.98 ล้านคน ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 129.7 ล้านคน สำหรับปี 26 ตัวเลขที่ AOT ประเมินเบื้องต้นต่ำกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย (135.3 ล้านคนเทียบกับที่เราคาด 139 ล้านคน) เราจึงมีแผนที่จะปรับประมาณการใหม่จากเดิมที่คาดกำไรสุทธิ 16,658 ล้านคน อย่างไรก็ตาม เราจะรอความชัดเจนของ KPD และการปรับค่า PSC อีกครั้ง ทั้งนี้คำแนะนำการลงทุนระยะสั้นเรายังคงแนะนำ “ถือ” เพราะราคาปัจจุบันถือว่าเต็มมูลค่าแล้ว อย่างไรก็ตามหากมีการปรับค่า PSC จะทำให้มูลค่าเหมาะสมเราปรับเพิ่มขึ้นได้
