บล.กรุงศรีฯ:
CATL Update หุ้น CATL ปรับขึ้นกว่า +3% หลังประกาศงบ 3Q25 ดีกว่าคาด โดยมีกำไรสุทธิ Rmb18.5bn (+41% YoY) ดีกว่าตลาดคาดเล็กน้อย แม้รายได้จะต่ำกว่าคาดราว -10% แต่ตลาดตอบรับเชิงบวก เนื่องจากมองว่า demand ยังแข็งแรง และการพลาดรายได้เกิดจากการ เลื่อนรับรู้ (deferred revenue) จากยอดส่งมอบที่สูงเกินกำหนดรับรู้ตามมาตรฐานบัญชี หนุนมีโอกาส Consensus ปรับเพิ่มกำไรช่วงถัดไป แนะนำ เก็งกำไร
Key Ideas: CATL ประกาศกำไร 3Q25 ดีกว่าคาด
• รายได้งวด 3Q25F แม้ต่ำกว่าตลาดคาดราว -10% แต่เกิดจาก CATL รับรู้รายได้ธุรกิจแบตเตอรี่ เพียง 165 GWh แม้ส่งมอบแบตเตอรี่รวม 180 GWh (+30%y-y) เนื่องจากบางล็อตอยู่ระหว่างการตรวจรับสินค้าจากลูกค้า ขณะที่โครงการ Energy Storage System (ESS) ที่ยังไม่ครบเงื่อนไขมาตรฐานบัญชี
• ทั้งนี้ ฝั่งรายได้จุดน่าสนใจอยู่ที่ ลูกค้าหลักที่ยังสั่งซื้อ CATL จำนวนมาก มีความน่าสนใจที่มาจากยอดขายรถไฟฟ้าของค่ายรถยนต์ชั้นนำทั่วโลก รวมถึงธุรกิจ ESS ที่เริ่มเป็น New S Curve ใหม่
• ดังนั้น รายได้บางส่วนที่ทยอยส่งมอบจะถูกเลื่อนไป 4Q25F ทำให้ตลาดมองว่า Backlog ที่จะรับรู้ในไตรมาสถัดไปจะหนุนผลประกอบการ 4Q25F
• นอกจากนี้ จุดน่าสนใจยังอยู่ที่กำไรที่ดีกว่าคาด เราประเมินน่าจะมาจากมาร์จิ้นที่เป็นแรงส่ง แม้ฐานสูงจากปีที่แล้ว (3Q24 GM 27.7%) แต่ gross margin 3Q25 ยังอยู่ที่ 25.8% ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ สะท้อนการควบคุมต้นทุนวัตถุดิบ (lithium, nickel) ที่ดี และสัดส่วนยอดขายรถ EV รุ่นพรีเมียมที่ให้ margin สูงยังคงเด่น
• นอกจากนี้ margin สุทธิโดยรวมยังขยายตัวจากการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตและอัตราใช้กำลังการผลิตสูง
Strategy: Bloomberg Consensus ประเมินราคาเหมาะสม CATL (3750.HK) อยู่ที่ HK$555.99 แม้เหลือ upside ราว +1.9% แต่ทิศทางผลประกอบการดังกล่าว เราประเมินมีโอกาสเห็นตลาดปรับเพิ่มประมาณการและมูลค่าหุ้นระยะถัดไป จะช่วยเปิด upside เพิ่มเติมให้กับหุ้นได้ ผสาน แรงส่งระยะสั้น เชิงกลยุทธ์ เราจึงแนะนำเก็งกำไร
• CATL80 แนวรับที่ (22.60 / 22.10) บาท แนวต้านที่ (23.40 / 24.20) บาท และตัดขาดทุนที่ 21.5 บาท
• หุ้นหลัก 3750.HK โดยให้แนวรับที่ (HK$535 / HK$524) แนวต้านที่ (HK$568 / HK$583) และระดับตัดขาดทุนที่ (HK$514)
