บล.พาย:
MTC: Muangthai Capital PCL
กำไรเติบโต หนี้เสียคุมได้ตามเป้าหมาย
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 48.00 บาท แม้ต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนด้านเศรษฐกิจ แต่การควบคุมคุณภาพสินเชื่อตามเป้าหมาย ทำให้สามารถผ่อนคลายสำรองหนี้ฯ ลงอย่างต่อเนื่อง กอปรกับได้อานิสงค์จากอัตราดอกเบี้ยลดลงที่เริ่มเห็นต้นทุนการเงินลดลงต่อเนื่องมาตั้งแต่ใน 2Q25 และลดลงชัดเจนมากขึ้นในปี 2026 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตแข็งแกร่ง 13% ใน 2025-26 ทั้งนี้ แนวโน้มกำไรยังมีทิศทางเติบโตแข็งแกร่ง โดยคาดกำไรใน 3Q-4Q25 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ที่ราว 1.70-1.75 พันล้านบาท ขณะที่ NPL ratio ทำได้ดีกว่าเป้าหมายที่ราว 2.5-2.6% สิ้นปี 2025
คาดกำไรสุทธิใน 3Q25 แข็งแกร่งเติบโต YoY และ QoQ
- คาดกำไรสุทธิงวด 3Q25 ที่ 1.7 พันล้านบาท (+14% YoY, +3% QoQ) ทำไรสุทธิเติบโต YoY และ QoQ หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวจากการขยายสินเชื่อ (+10% YoY, +4% QoQ) และสำรองหนี้ฯ ปรับลดลง YoY จากความสามารถในการควบคุมคุณภาพสินเชื่อได้ดีต่อเนื่อง
- ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) คาดดีขึ้นต่อเนื่อง ผลบวกจากต้นทุนการเงินลดลง คาด NIM เพิ่ม 5 bps QoQ ที่ 14.1% (-51 bps YoY)
- ความต้องการสินเชื่อเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เราคาดว่าสินเชื่อใน 3Q24 จะขยายตัวอัตราชะลอตัวที่ 3% QoQ (+4.3% QoQ ใน 2Q) ส่วนใหญ่จากสินเชื่อที่มีหลักประกัน เช่น สินเชื่อจำนำทะเบียน ขณะที่มองว่า สินเชื่อเติบโตต่อเนื่องใน 4Q25 ทำให้ในปี 2025 สามารเติบโตตามเป้าหมายที่ 13.3% YoY โดดเด่นในกลุ่มไมโครไฟแนนซ์
- การขยายสินเชื่ออย่างรัดกุม และความสามารถในการติดตามหนี้ที่ดีขึ้น เราคาดว่า NPL ratio จะทรงตัวที่ 2.6% เป็นไปตามเป้าหมาย NPL ratio <3.2% สิ้นปี 2025 และมี Coverage ratio เพิ่มขึ้น QoQ ที่
141.1% เพื่อสร้างความแข็งแกร่งของงบดุล
การเติบโตกำไรแข็งแกร่งที่ 13.5% CAGR (2025-27)
- คาดกำไรสุทธิปี 2025 เติบโตต่อเนื่อง 13% YoY หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นล้อกับสินเชื่อที่ขยายตัว ขณะที่ Credit cost แนวโน้มผ่อนคลายลงจากการควบคุมคุณภาพสินเชื่อได้ตามเป้าหมาย คาด Credit cost ลดลงที่ 245/241 bps ในปี 2025-26
- ผลบวกจากอัตราดอกเบี้ยลดลงทำให้ต้นทุนการเงินปรับลดลงใน 2H25 และชัดเจนมากขึ้นในปี 2026 ซึ่งจะเป็นปัจจัยผลักดันกำไรขยายตัว 2 หลักได้ต่อเนื่องในปี 2026-27 ทำให้คาดมีอัตราการเติบโตแข็งแกร่ง 13.5% CAGR (2025-27)
คงคำแนะนำ “ศซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 48.00 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 48.00 (เดิม 45 บาท) จากการปรับเป็นปีฐาน 2026 คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 16%, Terminal growth 5%) อิงจาก 2.0x PBV’26E และ 13.5x PE’26E
