บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
VGI (VGI.BKNGI TB)* 3Q21/22F earnings preview: Loss to continue
Event
ประมาณการ 3Q64/65F
Impact
จะยังคงมีผลขาดทุนจากธุรกิจหลักต่อเนื่องใน 3Q64/65F
เราคาดว่า VGI จะมีผลขาดทุนหลัก 77 ล้านบาทใน 3Q64/65F (ต.ค. 64 – ธ.ค. 64) ดีขึ้นจากที่ขาดทุนหลัก 101 ล้านบาทใน 2Q64/65 (ก.ค. 64–ก.ย. 64) แต่แย่ลงจากที่มีกำไรหลัก 200 ล้านบาทใน 3Q63/64 (ต.ค. 63–ธ.ค. 63) ถึงแม้เราจะคาดว่ารายได้ของ VGI จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.3 พันล้านบาท (+43% QoQ) เนื่องจากรายได้จากสื่อนอกบ้าน (OOH) กระเตื้องขึ้นตามอัตราการใช้สื่อที่คาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 40% จาก 28% ในไตรมาสก่อนหน้า และรายได้จากบริการดิจิทัลที่เพิ่มขึ้นจากทั้ง Rabbit Care (นายหน้าขายประกัน) และการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจาก Fanslink (ธุรกิจค้าปลีก) แต่รายได้ที่เพิ่มขึ้นจะถูกหักล้างไปบางส่วน ด้วยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น 37% QoQ รวมทั้งคาดจะมีส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทลูกอยู่ที่ 43 ล้านบาท จากที่เคยรับรู้ผลขาดทุนของบริษัทลูกเพียง 23 ล้านบาทใน 2Q64/65 แต่เมื่อเทียบ YoY บริษัทพลิกเป็นขาดทุนหลัก เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 26% จาก 47% ใน 3Q63/64 ตามอัตราการใช้สื่อ OOH ที่ลดลงจาก 48% ใน 3Q63/64
คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 4Q64/65F
เรามองว่าผลประกอบการมีแนวโน้มดีขึ้นตั้งแต่ 4Q64/65F (ม.ค.65 – มี.ค.65) เป็นต้นไป เนื่องจาก i) คาดว่าสถานการณ์ COVID-19 จะคลี่คลายลง ซึ่งจะทำให้เอเยนซี่สื่อซื้อโฆษณาเพิ่มขึ้น รวมถึงสื่อ OOH ด้วย จากการที่ผู้คนกลับเข้ามาทำงานในออฟฟิศ / กลับเข้าเรียนในสถานศึกษา ii) จะเป็นไตรมาสแรกที่บริษัทรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากการเข้าลงทุนในบมจ. เจมาร์ท (JMART.BK / JMARTTB) ในขณะเดียวกัน บริษัทยังมีแผนจะเปิดธุรกิจใหม่ให้สินเชื่อผ่านช่องทางดิจิทัล (Rabbit Cash) ในช่วงต้นปี 2565 ด้วยประมาณการปี 2564/65F – 2565/66F ของเรายังมี downside อีก หากผลประกอบการ 3Q64/65F เป็นไปตามที่เราคาดไว้ VGI จะมีผลขาดทุนหลักในงวด 9M64/65F อยู่ที่ 76 ล้านบาท ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรปี 2564/65F และ 2565/66F ของเราที่ 252 ล้านบาท และ 673 ล้านบาท ยังมี downside
Valuation and action
เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำ และราคาเป้าหมายของ VGI
Risks รายได้จากสื่อ OOH ต่ำกว่าที่คาดไว้
