บล.ทรีนีตี้:
ไทยออยล์–TOP คาดกำไร 4Q21 ฟื้นแรง 4.8 พันลบ. +134% QoQ ดีสุดของปี
- คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายปี 2022 ที่ 72 บาท อิง Avg PBV ที่ 1.1 เท่า แนวโน้มค่าการกลั่นฟื้นตัวแรงกว่าคาด และการเปิดเดินทางในหลายประเทศเริ่มกลับมาใกล้ระดับปกติ
- คาด TOP รายงานกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 4.8 พันล้านบาท -34% YoY, +134% QoQ ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษ กำไรปกติคาดว่าจะอยู่ประมาณ 1.6 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน 4Q20 และ +24% QoQ
- ปริมาณเข้ากลั่นคาดว่าอยู่ที่ 300 kbd +9% YoY, +15% QoQ จากความต้องการน้ำมันที่เพิ่มขึ้นในช่วง 4Q21 หลังหมด lockdown
- คาดธุรกิจโรงกลั่น Market GRM เพิ่มขึ้นมาเป็น USD5/bbl (+USD3.5/bbl QoQ) เพิ่มขึ้นในทุกผลิตภัณฑ์
- เราคงประมาณการกำไรปี 2022 ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท บนสมมติฐาน GRM ที่ USD6/bbl เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจโรงกลั่นในปี 2022 ที่ค่าการกลั่นจะกลับมาฟื้นตัวในระดับใกล้เคียงกับปกติ
Earning preview:
คาด TOP รายงานกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 4.8 พันล้านบาท -34% YoY, +134% QoQ ลดลง YoY เนื่องด้วย 4Q20 บริษัทมีกำไรพิเศษจาการขาย GPSC ราว 4 พันล้านบาท โดยไตรมาส 4Q21 คาดว่าจะมี stock gain ราว 2.2 พันล้านบาท และ Hedging รวม Fx gain ราว 1 พันล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษ กำไรปกติคาดว่าจะอยู่ประมาณ 1.6 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน 4Q20 และ +24% QoQ ผลประกอบการดีขึ้นตามค่าการกลั่นที่ฟื้น
1) ปริมาณเข้ากลั่นคาดว่าอยู่ที่ 300 kbd +9% YoY, +15% QoQ จากความต้องการน้ำมันที่เพิ่มขึ้นในช่วง 4Q21 หลังหมด lockdown
2) คาดธุรกิจโรงกลั่น Market GRM เพิ่มขึ้นมาเป็น USD5/bbl (+USD3.5/bbl QoQ) เพิ่มขึ้นในทุกผลิตภัณฑ์ ทั้งน้ำมัน Jet, เบนซิน และดีเซล
3) คาดธุรกิจ Aromatic อ่อนตัวลงตาม Spread ของสาร Benzene ที่ปรับลดลงตาม Supply ใหม่ที่เข้ามาเพิ่มขึ้น คาดว่าจะมี GIM ที่ USD1/bbl (-USD1/bbl QoQ)
4) คาดธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นปรับลดลงจาก supply ของโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้น ทำให้ spread ลดลงเหลือ USD1/bbl (-USD1/bbl QoQ)
คงประมาณการกำไรปี 2022 ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท
เราคงประมาณการกำไรปี 2022 ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท บนสมมติฐาน GRM ที่ USD6/bbl เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจโรงกลั่นในปี 2022 ที่ค่าการกลั่นจะกลับมาฟื้นตัวในระดับใกล้เคียงกับปกติได้ที่ USD5-6/bbl ซึ่งเราเชื่อว่าสถานการณ์ COVID-19 จะดีขึ้นในปีนี้
คงราคาเป้าหมายปี 2022 ที่ 72 บาท
คงราคาเป้าหมายปี 2022 ที่ 72 บาท อิง Avg PBV ที่ 1.1 เท่า และคงคำแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้มค่าการกลั่นฟื้นตัวแรงกว่าคาด และการเปิดเดินทางในหลายประเทศเริ่มกลับมาใกล้ระดับปกติ และเข้าสู่ช่วงฤดูหนาว
ความเสี่ยง ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
