บล.พาย:
BEVERAGE: Theme High Yield Play (Neutral)
TOP PICK: ICHI, OSP
เราคงน้ำหนักการลงทุนเท่ากับตลาดสำหรับหุ้นในกลุ่มเครื่องดื่ม เนื่องจากเราคาดว่าการแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังจะยังคงสูงขึ้นในปี 2026 กำลังซื้อผู้บริโภคในตลาดประเทศเพื่อนบ้านยังคงอ่อนแอ ทำให้เราคาดว่าการเติบโตของกลุ่มเครื่องดื่มปี 2026 จะไม่โดดเด่น แม้ว่าราคาหุ้นหลายบริษัทในกลุ่มเหลือดื่มปรับตัวลดลง 15%-60% ในช่วง YTD ของปี 2025 จนซื้อขายเพียง 12-13 เท่า PE มองไปปี 2026 ท่ามการกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัว เราเลือก ICHI และ OSP เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มเครื่องดื่ม จากทิศทางผลประกอบการที่มีแนวโน้มฟื้นตัว มีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูง สอดคล้องกับภาวะการแข่งขันที่สูงขึ้นในปัจจุบัน
ขาดปัจจัยหนุนแม้ Valuation น่าสนใจ
ช่วงที่ผ่านมากลุ่มเครื่องดื่มได้รับผลกระทบจากปัจจัยความขัดแย้งชายแดน การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังที่สูงขึ้น และสภาพอากาศที่เป็นภาวะลานีญาทำให้อากาศเย็นกว่าปีอื่นๆ ซึ่งปัจจัยกดดันดังกล่าวมีทิศทางคลี่คลายเพียงบางส่วนคือ สภาพอากาศที่ดูดีขึ้น การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังที่ไม่รุนแรงมากขึ้น ขณะที่ปัญหาการแบนสินค้า และกำลังซื้อผู้บริโภคในประเทศเพื่อนบ้านที่ชะลอตัวมีแนวนโน้มต่อเนื่องในปี 2026 แม้ว่าปัจจุบันหลายบริษัทซื้อขายเพียง 12 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต
คาดกำไรกลุ่มเครื่องดื่มปี 2026 ฟื้นตัว YoY
เราคาดกลุ่มเครื่องดื่ม 4 บริษัทจะรายงานกำไรสุทธิรวมในปี 2026 ที่ 8.6 พ้นล้านบาท (+4% YoY) หนุนจากยอดขายที่เติบโต 4% YoY จากการขยายตัวของตลาดในประเทศจากการบริโภคที่ดีขึ้นในช่วงก่อนการเลือกตั้ง และสภาพอากาศที่ดีขึ้น แต่คาดว่าอัตราการทำกำไรจะทรงตัวจากปีก่อน ผลจากปัจจัยบวกด้านต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และการแข่งขันที่สูงขึ้น โดยคาดว่า ICHI จะรายงานกำไรสุทธิโดดเด่นที่สุดในกลุ่ม โต 13% YoY จากสภาพอากาศที่คาดว่าจะเอื้ออำนวยมากขึ้น หลังเปลี่ยนผ่านจากภาวะลานีญาเข้าสู่ภาวะปกติ ตามมาด้วย OSP ที่เติบโต 5% YoY จากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ฟื้นตัว ขณะที่ CBG คาดว่าจะทรงตัว YoY เผชิญปัญหาความขัดแย้งชายแดนที่มีแนวโน้มยึดเยื้อ และ SAPPE คาดว่าจะลดลง YoY เนื่องจากเราคาดว่าเครื่องดื่มใน Functional drink ทั้งโลกจะเผชิญกับแรงกดดันจากภาวะกำลังซื้อผู้บริโภคในปี 2026 ทำให้บริษัทไม่อาจลดงบโฆษณาลงได้มาก
แนวโน้ม 4Q25 ไม่น่าตื่นเต้น
เราคาดกลุ่มเครื่องดื่ม 4 บริษัทจะรายงานกำไรสุทธิรวมใน 4Q25 ที่ 1.9 พันล้านบาท (+1% YoY, -1% QoQ) เป็นผลจากยอดขายลดลงจากสภาพอากาศ การแข่งขัน ผลกระทบจากปัญหาความขัดแย้งชายแดน โดยคาดว่า OSP จะรายงานกำไรสุทธิโดดเด่นที่สุดในกลุ่ม โตทั้ง YoY และ QoQ จะยอดขายในประเทศที่ฟื้นตัว ตามมาด้วย ICH ที่เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล ขณะที่ CBG และ SAPPE คาด ว่าจะลดลง YoY
ให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มเครื่องดื่ม “เท่ากับตลาด” เลือก ICHI และ OSP เป็นหุ้นเด่น
เราคงน้ำหนักการลงทุนเท่ากับตลาดสำหรับหุ้นในกลุ่มเครื่องดื่ม เนื่องจากเราคาดว่าเราคาดว่าการแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังจะยังคงสูงขึ้นในปี 2026 กำลังซื้อผู้บริโภคในตลาดประเทศเพื่อนบ้านยังคงอ่อนแอ ประกอบกับกำไรของบริษัทเครื่องดื่มชูกำลัง 2 บริษัทเป็นสัดส่วนใหญ่ของกำไรในกลุ่มเครื่องดื่ม ทำให้เรามีมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มเครื่องดื่ม เลือกหุ้นที่มีผลตอบแทนเงินปันผลสูง ICHI (มูลค่าพื้นฐาน 13.90 บาท) และ OSP (มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท) เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มเครื่องดื่มจากทิศทางผลประกอบการที่มีแนวโน้มฟื้นตัว มีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูง สอดคล้องกับภาวะการแข่งขันที่สูงขึ้นในปัจจุบัน และมี Valuation น่าสนใจ
