บล.พาย: 

OSP: Osotspa POL

ยอดขายในประเทศฟื้นหนุนกำไร 3Q25 โต YoY

เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท รับผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจระดับ 6%-7% ไม่รวม upside จาก M&A ที่อาจจะเกิดขึ้น โดยแนวโน้ม 4Q25 คาดกำไรโต YoY และ QoQ จากการบริโภคที่ดีขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ล่าสุดรายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 700 ล้านบาท พลิกจากขาดทุน 361 ล้านบาทเนื่องจากช่วง 3Q24 มีการบันทึกผลขาดทุนสุทธิจากการจำหน่ายเงินลงทุนในธุรกิจผลิตและจัดจำหน่ายขวดแก้วในประเทศเมียนมา ขณะที่กำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY เป็นผลจากประสิทธิภาพการทำกำไรที่ดีขึ้น แม้คาดว่ายอดขายยังคงลงราว 7% YoY จากยอดขายตปท.ที่ลดลง

อัตราการทำกำไรหนุนผลประกอบการ 3Q25

  • กำไรปกติ 9M25 ที่ 2.7 ล้านบาท (+11%YoY) คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรปี 2025
  • กำไรปกติ 3Q25 โต YoY หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 240 bps YoY จากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลง รวมถึงการบริหารจัดการ ที่ดีทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวลดลง YoY แม้ว่ายอดขายยังคงลงราว 7% YoY จากยอดขายในตลาด ตปท. ที่ลดลง 15% YoY และยอดขายสินค้า Personal Care ที่หดตัว 5% YoY ตามภาวะเศรษฐกิจและผลกระทบจากการปิดด่าน สวนทางกับยอดขายในประเทศที่ฟื้นตัวได้ YoY ทั้งยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังและยอดขายเครื่องดื่ม Functional Drinks
  • กำไรปกติ 3Q25 ลดลง QoQ ผลจากยอดขายในตลาดต่างประเทศที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล และยอดขาย M-150 และ ลิโพ ที่ส่งออกไปเมียนมาลดลง เนื่องจากผลกระทบเรื่องการปิดด่าน ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นลดลงตามสัดส่วนรายได้ในตลาดต่างประเทศที่ลดลง
  • ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ OSP ที่ 44.4% ใน 3Q25 ลดลง 100 bps YoY และลดลง 60 bps จากเดือน ธ.ค. 2024ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดตลาดเครื่องดื่ม Functional Drinks ของ OSP ที่ 47.8% ใน 3Q25 เพิ่มขึ้น 230 bps YoY กลยุทธ์ของบริษัทและปัจจัยที่ต้องติดตาม
  • ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศซึ่งเป็นรายได้หลักของ OSP มีแนวโน้มเติบโตไม่มากนักตามภาวะเศรษฐกิจ OSP ยังคงดำเนินกลยุทธ์ในการสร้างแบรนด์ ทำกิจกรรมส่งเสริมการขายเพื่อขยายไปจับฐาน ลูกค้าใหม่ๆ ที่มีกำลังซื้อสูง และการทำ Hero Brands ในแต่ละภูมิภาค ส่วน M150 ฝาเหลือง 10 บาท/ขวด ทำเพื่อรักษาฐานลูกค้าในตลาดค้าปลีกดั้งเดิมในบางทำเลที่กำลังซื้อไม่สูง และเน้นการขายที่ให้อัตรากำไร ที่สมเหตุสมผลซึ่งสะท้อนผ่านอัตรากำไรขั้นต้นที่ทำจุดสูงสุดใหม่
  • ตลาดในเมียนมา เรามองว่ายังต้องติดตามภาพการแข่งขัน หลังผู้เล่นอีกเจ้าสามารถทำการตลาดได้มากขึ้นหลังเปิดโรงงานในเมียนมาช่วง 3Q25 ซึ่งเราคาดเห็นภาพการแข่งขันที่ชัดเจนมากขึ้นในช่วง 1H26 ล่าสุด OSP ให้ข้อมูลว่าเห็นยอดขายกลับมาโตแล้วในเดือนก.ย. 2025 หลังช่วงที่ผ่านมามีผลกระทบเรื่องการปิดด่าน ซึ่งสอดคล้องกับตัวเลขยอดส่งออกเครื่องดื่มชูกำลังจากไทยไปยังเมียนมาที่โตเด่นเดือน ก.ย. 2025 สวนทางกับกัมพูชาที่หดตัวเกือบเป็นศูนย์ในเดือน ก.ย. 2025

คำแนะนำ “ซื้อ” มองเป็นหุ้นปันผลที่น่าสนใจ

  • มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท คำนวณ PE multiple ที่ 16xPE’26E
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน