บล.พาย:
CPF: Charoen Pokphand Foods PCL
3Q25 กำไรสุทธิ 5,186 ล้านบาท
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” มีปัจจัยบวกจากการที่ราคาเนื้อสัตว์ในประเทศเริ่มเห็นการฟื้นตัวได้ หลังจากปรับตัวลดลงแรงในช่วงเดือน ต.ค. ที่ผ่านมา ขณะที่ต้นทุนยังคงทรงตัวในระดับต่ำ ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 4Q25 ยังคงดูดีได้อยู่ สำหรับปี 26 CPF มองว่าในแง่กำไรขั้นต้นรวมอาจจะชะลอตัวจากปี 25 ได้ เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์เฉลี่ยมีแนวโน้มต่ำกว่า อย่างไรก็ตาม ในแง่กำไรรวมยังอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับอดีต เนื่องจากต้นทุนการเลี้ยงอยู่ในระดับต่ำ โดยเฉพาะหากสามารถนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ เข้ามาได้ สำหรับผลประกอบการ 3Q25 มีกำไรสุทธิ 5,186 ล้านบาท (-29%YoY, -50%QoQ) ถูกแรงกดดันจากราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับตัวลดลงทั้งที่ไทย เวียดนาม และจีน แต่ต้นทุนที่ลดลงด้วยทำให้อัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในระดับสูงได้
กำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 5,186 ล้านบาท (-29%YoY, -50%QoQ)
- CPF มีกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 5,186 ล้านบาท (-29%YoY, -50%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพและดอกเบี้ยหุ้นกู้ Perp bond จะมีกำไรปกติที่ระดับ 5,760 ล้านบาท (-8%YoY, -46%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย โดยกำไรที่ลดลงถูกกดดันจากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงทั้งในประเทศไทย เวียดนาม และจีน
- รายได้ที่ 138,565 ล้านบาท (-3%YoY,-6%QoQ) สาเหตุหลักมาจากการลดลงของราคาเนื้อสัตว์ รวมถึงค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม หากเทียบกับปีก่อนธุรกิจสัตว์น้ำมีการเติบโตได้เล็กน้อยโดยเฉพาะในประเทศที่เป็นผลจากการปรับมาเน้นตลาดในประเทศแทน
- กำไรขั้นต้นที่ 16.5% เพิ่มขึ้นจาก 15.4% ใน 3Q24 จากการฟื้นตัวของธุรกิจสัตว์น้ำและต้นทุนการเลี้ยงที่ลดลง แต่ลดลงจาก 19.8% ใน 2Q25 จากผลกระทบด้านราคาเนื้อสัตว์ ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 11,690 ล้านบาท (-7%YoY, -10%QoQ) ยังควบคุมได้ดี
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 2,463 ล้านบาท (-33%YoY, -31%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดมาก เนื่องจากมีการรับรู้ขาดทุนจากธุรกิจสุกรที่จีนเข้ามาเพราะราคาปรับตัวลดลงอย่างมาก แม้ส่วนแบ่งจาก CPALL จะเพิ่มขึ้นก็ตาม
ราคาสุกรเริ่มฟื้น ส่วนข้าวโพดสหรัฐฯ ช่วยลดต้นทุนได้
ภาพรวมช่วง 4Q25 ในแง่ราคาเนื้อสัตว์ในประเทศโดยรวมอาจจะออกมาต่ำกว่าหรือใกล้เคียงกับ 3Q25 เพราะได้รับผลจากราคาที่ลดลงแรงในเดือน ต.ค. ก่อนที่จะเริ่มเห็นการฟื้นตัวในเดือน พ.ย. หลังเริ่มเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยว แต่ปัจจัยบวกคือต้นทุนการเลี้ยงยังคงอยู่ในระดับต่ำทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง สำหรับระยะกลาง CPF มองว่าด้วยปริมาณผลผลิตที่ออกสู่ตลาดยังไม่มากนัก ทำให้ราคาเนื้อสัตว์ในปัจจุบัน มีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นจนถึงช่วงตรุษจีนปี 26
สำหรับผลกระทบหากไทยสามารถนำเข้ากากถั่วเหลืองมาได้นั้น ทาง CPF มองว่าจะช่วยทำให้ต้นทุนยังอยู่ในระดับต่ำได้ เนื่องจากราคานำเข้าจากสหรัฐฯ จะอยู่ที่ประมาณ 8.5 บาท เทียบกับราคาปัจจุบันที่ 9.8 บาท
ปรับกำไรทั้งปีเล็กน้อย แต่ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
จากกำไรในช่วง 9M25 ที่คิดเป็นสัดส่วน 75% ของกำไรทั้งปี แต่ด้วย 4Q25 โดยปกติจะเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจสัตว์น้ำ เราจึงปรับกำไรทั้งปีลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 29,457 ล้านบาท ส่วนปี 26 คาดที่ระดับ 26,532 ล้านบาท โดยคาดว้ากำไรในช่วง 1H26 ยังดีอยู่จากต้นทุนที่อยู่ในระดับต่ำ รวมแล้วจากแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ที่เริ่มฟื้นเราจึงคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมโดยปรับไปใช้เป็นปี 26 ที่ 28 บาท (9XPER’ 26E)
