บล.พาย:

TCAP: Thanachart Capital PCL

ผลตอบแทนเงินปันผลสูง

คงคำแนะนำ “ถือ” เพื่อรับเงินปันผล ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 56 บาท (จาก 54.50 บาท) สะท้อนการปรับความสามารถทำกำไรดีขึ้น คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 9%, TG 2%) อิง 0.7x PBV’26E เทียบเท่า 7.3x PE’26 เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26 เพิ่มขึ้นหลังจากแนวโน้มสำรองหนี้ฯ และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานต่ำกว่าคาด โดยเราคาดกำไรสุทธิในปี 2025 จะเติบโตแข็งแกร่ง 14% จากสำรองหนี้ฯลดลง ด้วยสภาพคล่องส่วนเกินการขยายสินเชื่อใหม่ที่จำกัด TCAP เป็นบริษัทที่จ่ายเงินปันผลสูง และเป็นจุดเด่นในการลงทุน โดยคาดว่า TCAP ผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 7.1%/7.3% ในปี 2025-26

ผลการดำเนินงานใน 3Q25 แข็งแกร่งกว่าคาด

  • กำไรสุทธิออกมาสูงกว่าคาด 16% อยู่ที่ 2.1 พันลบ. (+26% YoY, +1% QoQ) เนื่องจากรายได้จากการรับประกันภัยสูงกว่าคาด แม้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะปรับลดลงจาอสินที่ที่ปรับลดลง อย่างไรก็ดีกำไรเติบโต YoY และ QoQ หนุนจาก 1) รายได้จากการรับประกันภัยเพิ่มขึ้น 2) สำรองหนี้ฯ ลดลง และ 3) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง โดย Cost to income ratio ปรับลดลงเหลือ 13.3%
  • NIM ทรงตัว YoY ที่ 3.3% แต่ปรับเพิ่มขึ้น 10 bps ผลบวกจากอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์เสี่ยงปรับสูงขึ้น
  • สินเชื่อลดลงถึง 7% QoQ (-9.5% YoY) จากการลดลงของสินเชื่อ SME ที่มีการชำระคืนหนี้ และสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ ส่งผลให้สินเชื่อใน 9M25 ลดลง 11.2% YTD ใน 9M25
  • ด้านงบดุล NPL ratio เพิ่มขึ้นเป็น 5.9% จากฐานสินเชื่อลดลงอย่างไรก็ดี Credit cost ลดลงที่ 122 bps (-145 bps YoY, -69 bps QoQ) และ Coverage ratio ลดลงเหลือ 88.3% และ Stage 2 ratio เพิ่มเป็น 11.4%

การเติบโตของกำไรชะลอตัวในปี 2026

  • ผลการดำเนินงานใน 9M25 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด เราปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 2025-26 เพิ่มขึ้น 5%8% จากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น และสำรองหนี้ฯ ลดลง โดยปรับลด Credit cost ลง 25/20 bps เหลือ 150 bps ดังนั้นเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 14% ในปี 2025 และแนวโน้มชะลอตัวเติบโต 4% ในปี 2026
  • เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q25 จะปรับเพิ่มขึ้น YoY เพราะสำรองหนี้ฯ และค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง อย่างไรก็ดี คาดกำไรจะปรับลดลง QoQ เนื่องจากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยลดลง และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานสูงขึ้น
  • TCAP สามารถจ่ายเงินปันผลสูงจากสภาพคล่องส่วนเกิน และการขยายสินเชื่อใหม่ที่จำกัด เราคาดจะจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 3.7 บาทและ 3.8 บาท ในปี 2025-26 คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลสูง 7.1%/7.3% ในปี 2025-26 ทั้งนี้ TCAP ได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 1.30 บาท/หุ้น สำหรับการดำเนินงานงวด 1H25
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน