บล.พาย:
CENTEL: Central Plaza Hotel PCL
คาดผลประกอบการ 4Q25 ฟื้นตัวต่อเนื่อง
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานปี 2026 ที่ 37 บาท รายงานกำไรปกติใน 3Q25 สูงกว่าคาดอยู่ที่ 191 ล้านบาท (+32% YoY, +83% QoQ) จาก 1) การฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรม ซึ่งมีอัตรารายได้ต่อห้องพัก (RevPar) ปรับตัวสูงขึ้น 4% YoY 2) ธุรกิจร้านอาหารรายได้จากสาขาเดิม (SSSG) กลับมาเป็นบวก 1% YoY (หากรวม JV +2% YoY) และ 3) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูง 43% (+3 ppts YoY, +3 ppts QoQ) ประกอบกับการบันทึกรายการพิเศษที่ 31 ล้านบาท สำหรับปี 2026 เรามองการฟื้นตัว YoY หนุนจากแนวโน้มฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวจากฐานต่ำ และการฟื้นตัวของ GPM ด้วยอัตราค่าที่พักต่อห้อง (ADR) มีแนวโน้มสูงขึ้นหลังการทยอยปรับปรุงโรงแรมใหม่ในปี 2025
รายงานกำไรปกติใน 3Q25 เติบโต YoY และ QoQ
- กำไรปกติใน 3Q25 รายงานที่ 191 ล้านบาท (+32% YoY, +83% QoQ) ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในไตรมาส 2 จาก 1) ธุรกิจโรงแรม: RevPar เฉลี่ยรวมยังเติบโต 4% ด้วยโรงแรมไทยและญี่ปุ่นที่เติบโต 3% YoY และ 4% YoY ตามลำดับ 2) ธุรกิจร้านอาหารฟื้นตัว โดยรายได้จากสาขาเดิม (SSSG) กลับมาเติบโตที่ 1% YoY หนุนรายได้รวม (TSS) +1% YoY และ 3) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เติบโตที่ 43% (+3 ppts YoY, +3 ppts QoQ) EBITDA Margin ฟื้นที่ 26% (+1 ppts YoY, +1 ppts QoQ)
- การบันทึกรายการพิเศษที่ 31 ล้านบาท แบ่งเป็น 1) การด้อยค่าการเลิกกิจการ Cafe Amazon (V) เวียดนาม 49 ล้านบาท 2) ภาษีหัก ณ ที่จ่ายที่ถูกตัดออก 23 ล้านบาท และ 3) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องกับเงินกู้สกุลเงินต่างประเทศจำนวน 41 ล้านบาท
คาดกำไรปกติใน 4Q25 เติบโตต่อเนื่อง YoY และ QoQ
- แนวโน้มกำไรปกติ 4Q25 คาดเติบโตต่อเนื่อง ทั้ง YoY และ QoQ จากธุรกิจโรงแรม ด้วยยอดจองล่วงหน้าเดือน ต.ค. เติบโตดี Occupancy 74% (+7 ppts YoY) ประกอบกับการเติบโตของ ADR หลังโรงแรมปรับปรุงเปิดให้บริการเต็มรูปแบบ หนุน RevPar รวม +20 YoY แม้ธุรกิจอาหารแนวโน้มทรงตัวจาก KFC และ Mister Donut ที่อ่อนแอ โดยในเดือนต.ค. SSSG -2% YoY และ TSSG -3% YoY (หากรวม JV SSSG -2% YoY และ TSSG +5% YoY)
- เรามองการเข้าซื้อ Lucky Suki (40%) เป็นปัจจัยบวก คาดส่งเสริมการเติบโตของรายได้ในปี 2026 ด้วยการเติบโตของสาขาใหม่ 20-22 สาขาต่อปี โดย 1) ปัจจุบันสาขาเดิมยังมีไม่มาก (38 สาขา) เมื่อเทียบกับคู่แข่งในตลาด และ 2) ประเมินประสิทธิภาพการทำกำไรอยู่ในระดับกลางเมื่อเทียบแบรนด์ในเคลือ CRG ประกอบกับแนวไน้มการแข่งขันด้านราคายุติลง โดยมีราคาสุทธิในตลาดเท่ากันที่ 276 บาทต่อหัว
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 37 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานอยู่ที่ 37 บาท คำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7% และ TG 2% ด้วย Valuation ยังน่าสนใจ EV/EBITDA 26 ที่ 10x และ PE’26 ที่ 22x ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจโรงแรมที่ 10x และ 20x อิงข้อมูลจาก Bloombera Consensus
