บล.กสิกรไทย:
KTC อยู่ในโหมดเกียร์ต่ำสำหรับปี 2026
- กำไรไตรมาส 3/2568 สูงกว่าที่คาดเล็กน้อย KTC รายงานกำไรไตรมาส 3/2568 ที่ 1.95 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 2% YoY ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาดไว้ 4% เนื่องจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ต่ำกว่าคาดราว 30bps จากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง ผลประกอบการดังกล่าวสอดคล้องกับประมาณการของตลาด กำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ส่วนใหญ่มาจาก credit cost ที่ลดลง 70bps QoQ และ 34bps YoY กำไรในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรปี 2568 ของเรา
- เป้าหมายทางการเงินอนุรักษ์นิยมมากขึ้นปี 2569 KTC จัดประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 13 พ.ย.ที่ผ่านมา ผู้บริหารเปิดเผยเป้าหมายทางการเงินปี 2569 โดยรวมแล้วอ่อนตัวลงจากเป้าหมายปี 2568 โดยเฉพาะการเติบโต ผู้บริหารคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อรวมปี 2569 จะอยู่ที่ 1-2% โดยตั้งเป้าการเติบโตของการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตไว้ที่ 5% ส่วนเป้าการเติบโตของสินเชื่อส่วนบุคคลปี 2569 อยู่ที่ 2% KTC คาดการณ์กำไรปี 2569 จะดีกว่าปี 2568 และควบคุมอัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ไม่เกิน 2% จากเป้าหมายที่ประกาศไว้ เราเชื่อว่า KTC กำลังเผชิญกับภาวะตลาดอิ่มตัวและอุปสรรคจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ซึ่งส่งผลให้แนวโน้มการเติบโตในระยะสั้นไม่น่าสนใจนัก อย่างไรก็ตาม เป้าหมายดังกล่าวใกล้เคียงกับที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากเราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อและการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตจะอยู่ที่ระดับต่ำที่ประมาณ 2% ในปี 2569
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้อาจจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2569 เนื่องจาก KTC กำลังลงทุนด้านไอทีเพื่อพัฒนาระบบไอทีหลักตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป ผู้บริหารจึงคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะอยู่ที่ประมาณ 38% ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม หากโครงการลงทุนไม่เป็นไปตามแผน อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้อาจไม่เพิ่มขึ้นไปถึง 38% ในปี 2569 เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในปี 2569 จะเพิ่มขึ้นเป็น 38.15% ก่อนที่จะลดลงเหลือ 37.59% ในปี 2570
- คาดกำไรจะเติบโตช้าในปี 2569-70 เพื่อสะท้อนเป้าการเติบโตที่ชะลอตัวในปี 2569 เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-70 ลงเล็กน้อย 3.4% และ 3.5% เป็น 7.88 พันลบ. และ 8.24 พันลบ. ส่งผลให้เราคาดว่ากำไรของ KTC จะเติบโตช้า โดยกำไรปี 2569-70 คาดว่าจะเติบโต 2% และ 4.6% ด้วยอัตราการจ่ายเงินปันผลที่คาดการณ์ไว้ที่ 45% เราคาดว่า ROE จะลดลงอย่างต่อเนื่องเป็น 17.35% และ 16.54% ในปี 2569-70 จาก 18.57% ในปี 2568
มุมมอง KS
- แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 29.00 บาท เราปรับปีฐานราคาเป้าหมายของเราจากกลางปี 2569 ไปเป็นสิ้นปี 2569 แต่ปรับลด PBV ลงจาก 1.65 เท่า เป็น 1.5 เท่า และปรับ ROE ลงจาก 17% เป็น 16.5%
- มูลค่าหุ้นของ KTC อาจดูไม่แพง แต่เรายังไม่เห็นจุดเข้าซื้อที่น่าสนใจ เป้าหมายปี 2569 ที่เพิ่งปรับใหม่ของผู้บริหารยืนยันการเติบโตของสินเชื่อและการใช้จ่ายที่ชะลอตัว ต้นทุนที่สูงขึ้นจากการลงทุนด้านไอที และ ROE ที่อ่อนแอลง และด้วยปัจจัยกระตุ้นที่จำกัดและแนวโน้มการเติบโตที่ซบเซา เราเชื่อว่า upside จะยังคงถูกจำกัดอยู่ มูลค่าหุ้นจะไม่แพงก็ตาม
- Advertisement -
