บล.พาย
AOT: Airport of Thailand PCL
PSC มีโอกาสปรับขึ้นมากถึง 300 บาท/คน
ระยะสั้นเรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เพื่อรอความชัดเจนของการปรับสัญญาส่วนแบ่งผลประโยชน์ธุรกิจปลอดภาษีกับทาง King Power ที่คาดว่าจะมีความชัดเจนในวันศุกร์ (28 พ.ย.) นี้ และการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ที่จะมีการประชุมกันในวันที่ 3 ธ.ค. ว่าจะเป็นเท่าใด โดยเบื้องต้น AOT คาดว่าจะมีการปรับเฉพาะเส้นทางระหว่างประเทศที่ระดับ 300 บาท/คน ซึ่งหากทำได้จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มจากเดิมได้กว่า 20% สำหรับผลประกอบการงวด FY4Q25 มีกำไรสุทธิ 3,863 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติจะอยู่ที่ระดับ 4,018 ล้านบาท (-8%YoY, +8%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้ถึง 20% สาเหตุหลักเกิดจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ออกมาต่ำกว่าที่คาด
กำไรสุทธิ FY4Q25 3,835 ล้านบาท (-10%YoY, -0.1%QoQ)
- AOT มีกำไรสุทธิ FY4Q25 (ก.ค.-ก.ย.25) ที่ 3,863 ล้านบาท ใกล้เคียงกับ FY3Q25 แต่ลดลง -10%YoY ทั้งนี้หากไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติที่ระดับ 4,018 ล้านบาท (-8%YoY,+8%QoQ)
ดีกว่าที่คาด 22% สาเหตุหลักเพราะค่าใช้จ่ายพนักงานที่ต่ำกว่าคาด - รายได้ที่ 15,766 ล้านบาท (-6%YoY, +3%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจการบิน 7,402 ล้านบาท (-4%YoY, -1%QoQ) ลดลงในส่วนของค่าบริการผู้โดยสารตามจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง ส่วนรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินอยู่ที่ 8,364 ล้านบาท (-8%YoY, +6%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงในกลุ่มรายได้ค่าเช่าสำนักงานที่ปีก่อนมีการบันทึกย้อนหลังเพิ่มเข้ามา และรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ส่วนการเพิ่มขึ้นจาก FY3Q25 เพิ่มมากในส่วนรายได้ค่าบริการที่มีการเรียกเก็บค่าใช้ไฟในอาคาร SAT เพิ่มเข้ามา โดยไตรมาสนี้มีการบันทึกย้อนหลัง ตั้งแต่ปี 23 ถึงปัจจุบัน รวมกับรายได้ส่วนแบ่งประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นหลังสัดส่วนผู้โดยสารระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น
- ต้นทุนหลักอยู่ที่ 9,484 ล้านบาท (-2%YoY,-3%QoQ) โดยค่าใช้จ่ายที่ลดลงมากคือค่าใช้จ่ายพนักงานที่มีการปรับปรุงโบนัสพนักงาน
- รายได้ดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้น 470%YoY, 34%QoQ จากดอกเบี้ยผิดนัด ที่ King Power ขอเลื่อนการชำระผลตอบแทนให้ AOT
- รวมทั้งปี AOT มีกำไรสุทธิ 18,125 ล้านบาท (-6%YoY)
KPD สรุปสุดสัปดาห์นี้ ส่วน PSC ได้ข้อสรุปต้นเดือน ธ.ค.
ความคืบหน้าการเจรจากับ KPD เบื้องต้น AOT คาดว่าจะได้ข้อสรุปหลังการประชุมคณะกรรมการบริษัทในวันศุกร์นี้ (28 พ.ย.) โดยอัตราที้ AOT จะเจรจาคาดว่าจะยังสูงกว่าระดับที่ผู้ประกอบการรายที่ 2 ให้ผลตอบแทน โดยต้องมีหักส่วนที่เรียกคืนพื้นที่ด้วย ซึ่งเราประเมินเบื้องต้นอยู่ที่ระดับประมาณ 6,000 ล้านบาท/ปี ส่วนการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ข้อมูลล่าสุด AOT คาดว่าจะขอปรับเพียงเส้นท้างระหว่างประเทศ แต่อัตราการปรับขึ้นอาจจะสูงถึง 300 บาท/คน ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มรายได้ประมาณปีละกว่า 10,000 ล้านบาท โดยคาดว่าจะได้ข้อสรุปในช่วงตันเดือน ธ.ค. 25 และเริ่มรู้ในเดือน เม.ย. 26
เตรียมปรับกำไรปี 26 แต่รอความชัดเจนทั้ง KPD,PSC
ภาพรวมผลประกอบการปี 26 ยังมีความไม่แน่นอนอยู่มาก โดยเฉพาะการปรับค่าตอบผลส่วนแบ่งผลประโยชน์กับทาง King Power และการปรับค่าบริการผู้โดยสารขาออก ทั้งนี้เบื้องต้น เรามีการปรับประมาณการปี 26 ขึ้นเล็กน้อย เพื่อสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายพนักงานที่ต่ำกว่าคาดในปี 25 ทำให้ได้กำไรสุทธิใหม่ที่ 17,610 ล้านบาท (ภายใต้สมมติฐานผลตอบแทนของ King Power อิงกับผู้เสนอราคาลำดับที่ 2 และค่า PSC เดิม) สำหรับคำแนะนำการลงทุน ระยะสั้นเรายังคงแนะนำ “ถือ” จนกว่าจะมีความชัดเจนถึงผลตอบแทนและค่า PSC ตามที่กล่าวไป โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 41 บาท (33XPER’26E)
