BANPU มุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจก๊าซและไฟฟ้าในสหรัฐฯ

บล.กสิกรไทย:

• กำไรไตรมาส 3/2568 ออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด… ตามข่าวแจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ BANPU มีกำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 ที่ 1.1 พันลบ. (กำไรต่อหุ้น (EPS): 0.11 บาท) พลิกจากขาดทุนสุทธิ 830 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 และขาดทุนสุทธิ 945 ลบ. ในไตรมาส 2/2568 ทั้งนี้ การปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มาจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงเหลือ 405 ลบ. จาก 8.6 พันลบ. ในไตรมาส 3/2567 และ 2.5 พันลบ. ในไตรมาส 2/2568 จากอัตราแลกเปลี่ยนเงินบาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่มีเสถียรภาพมากขึ้น โดยกำไรสุทธินี้สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์กว่าเท่าตัว
• แผนกลยุทธ์ระยะยาว ในการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 3/2568 บริษัทฯ ยืนยันเป้าการเติบโตของ EBITDA ที่ 1.5 เท่าภายในปี 2573 หนุนโดยธุรกิจ 3 ประเภทภายใต้โครงสร้างธุรกิจใหม่ ได้แก่ 1) ก๊าซธรรมชาติแบบครบวงจรในสหรัฐฯ ผ่านบริษัท BKV 2) Power+ ผ่านบริษัท BPP และ 3) Future Technology ผ่าน บริษัท BANPU Next ขณะเดียวกัน บริษัทฯ ตั้งเป้าลดสัดส่วน EBITDA จากธุรกิจถ่านหินให้ต่ำกว่า 50% ของธุรกิจทั้งหมด และเน้นการลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานของเหมืองถ่านหิน ทั้งนี้ การปรับโครงสร้างครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อลดความซับซ้อนของโครงสร้างการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน ลดค่าใช้จ่ายขององค์กร และปลดล็อกมูลค่าขององค์กร
• แนวโน้มเชิงบวกของธุรกิจก๊าซของ BKV ราคาก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ คาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงตลอดช่วงไตรมาส 4/2568 และปี 2569 ที่ประมาณ 3.8-4 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ mmbtu โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากการขยายธุรกิจศูนย์ข้อมูล (data center) และภาคอุตสาหกรรมอื่นๆ รวมถึงกำลังการส่งออกก๊าซ LNG ของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นในอีก 3 ปีข้างหน้า ดังนั้น สถานการณ์เช่นนี้น่าจะส่งผลให้ปริมาณสต๊อกก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาภายในปลายปี 2569 นอกจากนี้ BANPU ยังได้บรรลุข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการแหล่งก๊าซ Bedrocks ในเดือน ก.ย. ซึ่งน่าจะช่วยเพิ่มยอดขายได้ประมาณ 10-15%
• ปรับลดเป้ายอดขายถ่านหินปี 2568 BANPU ปรับลดเป้ายอดขายถ่านหินปี 2568 ลง 10% เป็น 32.1 ล้านตัน สาเหตุหลักมาจากปริมาณการผลิตถ่านหินที่ลดลงของเหมืองถ่านหินในอินโดนีเซียอันเนื่องมาจากฝนที่ตกหนัก อย่างไรก็ตาม ยอดขายถ่านหินไตรมาส 4/2568 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นประมาณ 10-15% QoQ จากการที่ไม่มีการย้ายผนังบ่อเหมืองถ่านหินใต้ดินที่เหมืองในออสเตรเลีย ทั้งนี้ ความท้าทายสำคัญยังคงอยู่ที่ต้นทุนการผลิตถ่านหินในออสเตรเลีย โดยในแง่ของราคาถ่านหิน ผู้บริหารคาดการณ์ว่าราคาถ่านหินให้ความร้อน (thermal coal) จะเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ที่ประมาณ 100 ดอลลาร์ฯ/ตัน ตามความต้องการถ่านหินทั่วโลกที่ยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางอุปทานที่เพียงพอ ขณะที่นโยบายควบคุมอุปทานส่วนเกิน (anti-involution) ของจีนคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อทั้งอุปสงค์และอุปทานถ่านหิน ทั้งในแง่ของอุปสงค์ของภาคการผลิตของโรงงานอุตสาหกรรมที่ลดลงและกฎระเบียบด้านความปลอดภัยของการทำเหมืองถ่านหินที่เข้มงวดขึ้น
• อัปเดตธุรกิจไฟฟ้า บริษัทให้ข้อมูลว่าจะมีการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าหงสา (Hongsa) และโรงไฟฟ้า Temple 1 และ 2 บางส่วน รวมถึงการจ่ายค่าความพร้อมจ่ายของโรงไฟฟ้าบีแอลซีพี (BLCP) ก็เต็มจำนวนแล้วในช่วงปลายปี อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเหล่านี้จะถูกชดเชยด้วยส่วนต่างระหว่างค่าไฟฟ้าเทียบกับราคาก๊าซ (spark spread) ที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ และผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้าในจีนจากราคาถ่านหินที่ลดลงและยอดขายไอน้ำที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล

มุมมอง KS

• แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 5.30 บาท
• เราแนะนำให้นักลงทุนรับคำเสนอซื้อหุ้น BPP ที่ 13.0 บาท/หุ้น ในเดือน ธ.ค. และนำเงินที่ได้ไปลงทุนใน BANPU
• ทั้งนี้ ราคาหุ้น BPP ล่าสุดสะท้อนราคาหุ้นของบริษัทที่ควบรวมกิจการใหม่ที่ 17.2 บาท/หุ้น
• ขณะที่ราคาหุ้น BANPU ปัจจุบันสะท้อนต้นทุนของบริษัทที่ควบรวมกิจการใหม่ที่ 12.70 บาท/หุ้น ช่องว่างนี้เปิดโอกาสให้เกิดการเก็งกำไรประมาณ 18%

- Advertisement -