บล.พาย:
SAPPE: SAPPE PCL
คาดหวังยอดขายกลับมาโตในปี 2026
บริษัทตั้งเป้ายอดขายปี 2026 โต 15% YoY จากทั้งในประเทศและต่างประเทศ โดยการขยายจุดจำหน่ายสินค้า ออกสินค้าใหม่ ความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากการซื้อช้ำ เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ขาย” เป็น “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 33.00 บาท จากปัจจัยกดดันที่ทยอยคลี่คลาย แต่เนื่องด้วย upside ที่จำกัด และเราคาดว่าเครื่องดื่มใน Functional drink ทั้งโลกจะเผชิญกับแรงกดดันจากภาวะกำลังซื้อผู้บริโภคในปี 2026 ทำให้ยอดขายมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากคำสั่งของตัวแทนจำหน่ายรายใหม่ และการขยายจุดจำหน่าย นอกจากนี้เราคาดว่ากำไร 4Q25 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ดังนั้นจึงแนะนำรอดูสัญญาณการฟื้นตัวของยอดขาย
ยังต้องติดตามการฟื้นตัวของยอดขายในปี 2026
- ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายปี 2026 โต 15% YoY จากทั้งตลาดในประเทศและต่างประเทศ โดยมองยอดขายในตลาดต่างประเทศจะเติบโตดีกว่าในประเทศเล็กน้อย
- ปัจจัยหนุนยอดขายในตลาดเกาหลีใต้คือการออกสินค้าใหม่ ขนาดใหม่ๆ ทำโปรโมชั่นที่ตรงจุดมากขึ้น เข้าไปใน Category ใหม่ๆ
- ตลาดอินโดนีเชีย มีแนวโน้มฟื้นตัวจากคำสั่งซื้อของตัวแทนจำหน่ายรายใหม่ที่จะเข้ามาช่วงกลางปี 2026 ซึ่งตัวแทนจำหน่ายรายนี้มีจุดจำหน่ายสินค้าทั้งในร้านค้าปลีกแบบใหม่และแบบตั้งเดิมรวมถึงมีจำนวนร้านเครือข่ายที่มากกว่าตัวแทนจำหน่ายเดิม นอกจากนี้ยังมีปัจจัยหนุนจากการปรับปรุงระบบการกระจายสินค้าของตัวแทนจำหน่ายรายเดิมให้ดีขึ้น
- ยอดขายในตลาดทวีปยุโรปกลับสู่ภาวะปกติ ตัวแทนจำหน่ายมีสต๊อก สินค้าในระดับที่เหมาะสม มองการเติบโตของยอดขายตามตลาดเครื่องดื่มที่เติบโตและการขยายจุดจำหน่ายสินค้า ปัจจัยหนุนยอดขายในตลาดทวีปอเมริกาคือการขยายจุดจำหน่าย ซึ่งปัจจุบันยังมีจุดจำหน่ายที่น้อยมาก และขายในช่องทางออนไลน์ อเมซอน ส่วนผลกระทบจากภาษีในปี 2025 เรื่องการปรับราคาขายปลีกปรับเรียบร้อยแล้ว ราคาอยู่ในระดับราคาที่แข่งขันกับคู่แข่งเครื่องดื่มที่คล้ายคลึงกันได้
- ตลาดในทวีปตะวันออกกลางกลับสู่เติบโตตามปกติ โดยมีปัจจัยหนุนจากการขยายช่องทางจัดจำหน่าย หลังปรับฐานในปี 2025 จากผลกระทบเรื่องภาษีและความไม่สงบในตะวันออกกลางบางประเทศ
- ปัจจัยหนุนตลาดในประเทศ ส่วนใหญ่คือการออกสินค้าใหม่ และ
Category ใหม่ๆ
แนวโน้ม 4Q25 ยังไม่สดใส
คาดกำไรสุทธิ 4Q25 ราว 160 ล้านบาท ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายในทวีปเอเชียที่ได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจชะลอตัวในตลาดสำคัญๆ อย่างประเทศเกาหลีใต้ และประเทศอินโดนีเซียที่มีปัญหาตัวแทนจำหน่าย ยอดขายในอเมริกามีผลกระทบเรื่องภาษี และยอดขายในตลาดตะวันออกกลางเรื่องความไม่สงบ ขณะที่ยอดขายตลาดในประเทศเติบโตในอัตราที่ชะลอตัวจากช่วง 1H25 เนื่องจากสินค้าใหม่น้อยกว่าช่วง 1H25 และยอดขายในทวีปยุโรปที่ฟื้นตัวจากฐานต่ำ
ลุ้นฟื้นตัวท่ามกลางความท้าทาย
มูลค่าพื้นฐาน 33.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple 12xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม (เดิม 30.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ขึ้น 7% เพื่อสะท้อนยอดขายที่มีแนวโน้มฟื้นตัวจากปัญหาที่ทยอยคลี่คลาย
