บล.พาย:
AH: AAPICO HITECH PCL.
รายได้ไม่เด่น แต่คุมต้นทุนได้ดี
เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” แต่เป็นรูปแบบเก็งกำไรระยะสั้นๆ จากปัจจัยบวกของการเข้าสู่ฤดูขายของกลุ่มยานยนต์ที่มีการจัดงาน Motor Expo รวมถึงผลประกอบการงวด 3Q25 ที่แม้รายได้จะลดลง แต่ในส่วนของกำไรสุทธิยังเติบโตได้จากปีก่อน สำหรับแนวโน้มในช่วง 4Q25 คาดรายได้อาจจะชะลอตัวจาก 3Q25 เนื่องจากมีวันหยุดค่อนข้างมาก ส่วนปี 26 ผู้บริหารคาดว่ารายได้จะกลับมาเติบโตได้อีกครั้ง จากการรับรู้คำสั่งซื้อใหม่ที่จะเข้ามา นอกจากนี้ธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ในมาเลเซียมีแผนเปิดโชว์รูมรถ EV เพิ่มอีก 1 แห่ง เพื่อรองรับความต้องการที่มากขึ้น ทั้งนี้เราปรับกำไรปี 25 ลงจากเดิม 10% มาอยู่ที่ 729 ล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงการชะลอตัวของอุตสาหกรรม
3Q25 ทำไรสุทธิ 212 ล้านบาท (+3%YoY, +96%QoQ)
- กำไรสุทธิงวด 3Q25 ที่ 212 ล้านบาท (+3%YoY, +96%QoQ) ยังคงรักษาการเติบโตจากปีก่อนได้เป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกัน แม้รายได้จะปรับตัวลดลงจากการชะลอตัวของอุตสาหกรรม และธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ที่มาเลเซียที่ถูกกระทบจากรถไฟฟ้าจากจีน
- รายได้ที่ 6,116 ลบ. (-6%YoY, -6%QoQ) ลดลงตามอุตสาหกรรมที่การผลิตลดลง รวมถึงธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ในมาเลเชียที่ลดลงถึง 29%YoY อย่างไรก็ตาม โปรตุเกสมีรายได้เพิ่มขึ้น 15%YoY
- อัตรากำไรขั้นต้นที่ 9.2% ดีขึ้นจาก 8.8% ใน 3Q24 และ 7.4% ใน 2Q25 ส่วนหนึ่งเกิดจากต้นทุนที่ลดลง รวมกับสัดส่วนรายได้จากธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 425 ล้านบาท (-4%YoY, -0.3%QoQ)
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 47 ล้านบาท (-41%YoY, -27%QoQ) เป็นไปในทิศทางเดียวกับอุตสาหกรรมที่ชะลอตัว ดอกเบี้ยจ่ายที่ 71 ล้านบาท (-22%YoY, -13%QoQ)
- ภาษีจ่ายอยู่ที่ 16 ล้านบาท (-5%YoY, -65%QoQ) ส่วนหนึ่งเพราะ 2Q25 มีการบันทึกรายการพิเศษทางภาษีเข้ามาประมาณ 15 ล้านบาท
4Q25 คาดชะลอตัวหลังวันหยุดมาก
ภาพรวมช่วง 4Q25 ในแง่รายได้มีโอกาสเห็นการปรับตัวลดลงจาก 3Q25 ซึ่งเป็นผลตามฤดูกาลที่มีวันหยุดค่อนข้างมาก สำหรับปี 26 เบื้องต้น AH คาดรายได้จะกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ ทั้งในส่วนของธุรกิจ OEMs ที่คาดว่าอุตสาหกรรมจะเริ่มฟื้นตัว รวมกับคำสั่งซื้อใหม่ที่จะทยอยรับรู้ในช่วงปลายปี ส่วนธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์มีแผนเปิดโชว์รูมเพื่อจำหน่ายรถยนต์ EV ของโปรตอนเพิ่มอีก 1 แห่ง จากปัจจุบันที่มีอยู่แล้ว 1 แห่ง
ปรับกำไรปี 25 ลงจากเดิม 10% มาอยู่ที่ 729 ล้านบาท
กำไรสุทธิงวด 9M25 คิดเป็นสัดส่วน 77% ของกำไรสุทธิทั้งปีที่เราประเมินไว้ที่ 811 ล้านบาท แต่ด้วยแนวโน้มในช่วง 4Q25 ที่อาจจะไม่ดีนักทำให้เราปรับประมาณกำไรทั้งปีลงจากเดิม 10% มาอยู่ที่ระดับ 729 ล้านบาท (-2%YoY) โดยปรับรายได้เหลือเพียง 25,363 ล้านบาท จากเดิม 26,048 ล้านบาท หลังธุรกิจที่มาเลเชียชะตัวมากกว่าที่คาดไว้ สำหรับคำแนะนำการลงทุน แม้ราคาปิดล่าสุดจะมีส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินที่ 14.4 บาท (6.3XPER’26E) มากกว่า 10% แล้ว แต่ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่อาจจะไม่ดีนักตามที่กล่าวไปข้างต้น ทำให้เราคำแนะนำ “ซื้อ” แต่เป็นรูปแบบการเก็งกำไรระยะสั้นๆ เพราะจะมีการจัดงาน Motor Expo ขึ้นระหว่างวันที่ 29 พ.ย.-10 ธ.ค. นี้
