บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Srinanaporn Marketing (SNNP) แข็งแกร่งกว่าที่คาด
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
เราปรับเพิ่มประมาณการและราคาเป้าหมาย (DCF) เป็น 18.80 บาท สะท้อนศักยภาพเติบโตยั่งยืนจากการขยายฐานธุรกิจไปต่างประเทศ รวมทั้งการออกสินค้าใหม่ที่มีอัตรากำไรสู งและได้รับการตอบรับดี แนวโน้มกำไร 4Q64 เป็น new high และเติบโตอย่างมีนัยยะในปี 2565 จากการออกสินค้าใหม่ การเพิ่มช่องทางขายที่มีอัตรากำไรดี โรงงานในเวียดนามเริ่มผลิตและการบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ต้นทุนสูงขึ้น อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาต่อเนื่อง เราแนะนำซื้อเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัวลง คาดกำไรปกติ 4Q64 เป็น new high
คาดการณ์ยอดขาย 4Q64 เพิ่มขึ้นจากการคลายล็อกดาวน์ทั้งในไทยและต่างประเทศ อีกทั้งโรงงานกลับมาผลิตได้ ต้ชามปกติ หลังจากกำลังการผลิตลดลงในเดือนก.ค.ท่ีมีการทำ Bubble and Seal อีกทั้ง SNNP ออกสินค้าใหม่หลายตัว โดยเฉพาะ Jele Chewy ซึ่งได้รับการตอบรับดีมากและเป็นสินค้า premium mass ซึ่งมีอัตรากำไรค่อนข้างสูง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 130 bps YoY เป็น 26.1% อีกทั้งค่าใช้จ่ายลดลงจากการ Deconsolidate บริษัท สิริโปร และการชำระคืนหนี้สินทั้งหมด เราคาดกำไรสุทธิ 109 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 78% QoQ, 197% YoY โดยคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผล 2H64 เท่ากับ 0.15 บาท/หุ้น
ยอดขายเติบโตทั้งในประเทศและต่างประเทศ
ปีนี้ยอดขายในไทยจะถูกผลักดันจากการฟื้นตัวของการบริโภคและการออกสินค้าใหม่ๆ ซึ่งรวมถึงสินค้าหลายชนิดที่มีส่วนประกอบของกัญชง-กัญชา และโรงงานแห่งแรกท่ีเวียดนามจะเริ่มผลิตในเดือน ก.ค. คาดว่าจะทำให้ยอดขายในเวียดนามปีนี้เติบโตกว่า 60% และมีศักยภาพเติบโตสูงจากการปรับโครงสร้างราคาสินค้าให้เป็น mass มากขึ้น รวมทั้งขยายช่องทางขายไปยัง Traditional trade ซึ่งเป็นช่องทางขายหลักในเวียดนาม นอกจากนั้นยังได้ประโยชน์จากต้นทุน และค่าใช้จ่ายลดลงจากการที่ต้นทุนวัตถุดิบต่ำกว่าไทย และประหยัดค่าใช้จ่ายในการขนส่ง ยอดขายในกัมพูชาคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเช่นกัน รวมทั้งอินโดนีเซียและจีนซึ่งยอดขายยังไม่มาก มีโอกาสเติบโตระยะยาว
แม้ต้นทุนสูงขึ้น แต่อัตรากำไรยังเพิ่มขึ้นในปีนี้
แม้ต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวสูงขึ้น แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่ม 125bpsYoY เป็น 27.1% เนื่องจากการออกสินค้าใหม่ ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น การเน้นขายทาง Traditional Trade (อัตรากำไรสูงกว่า Modern Trade) และการควบคุมต้นทุนการผลิตอย่างมีประสิทธิภาพจากทีม R&D มีความยืดหยุ่นในการปรับสูตรสินค้าและหาวัตถุดิบทดแทน รวมทั้งมี Portfolio สินค้าหลากหลาย ซึ่งใช้วัตถุดิบหลายชนิด และมาจากซัพพลายเออร์หลายราย อีกทั้งปรับปรุงประสิทธิภาพเครื่องจักร ทำให้ความสูญเสียในการผลิตลดลง
ความเสี่ยง: การระบาดของโควิด ต้นทุนเพิ่มอย่างมีนัยยะการลงทุนต่างประเทศ
