บล.โกลเบล็ก:
UNION AUCTION PLC. (AUCT)
คาดกำไร 4Q68 ยังหดตัวต่อเนื่อง แต่จะทยอยฟื้นเติบโตตั้งแต่ปี 69 เป็นต้นไป
“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 6.60 บาท | ราคาปิด 5.35 บาท
- วด 3Q68 มีกำไร 51 ลบ. -45%YoY +15%QoQ
- คาดกำไรงวด 4Q68 ราว 49 ลบ. หดตัวต่อเนื่อง 35%YoY และ 4%QoQ จากผลกระทบของมาตรการรัฐฯ และน้ำท่วมภาคใต้
- คาดกำไรปี 69 ราว 243 ลบ. +22%YoY ฟื้นเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป
- แนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเหมาะสม AUCT ปี 69 ที่ 6.60 บาท
Investment Highlight
งวด 3Q68 มีกำไร 51 ลบ. -45%YoY +15%QoQ งวด 3Q68 มีกำไร 51 ลบ. -45%YoY +15%QoQ โดยมีรายได้ 251 ลบ. -23%YoY -3%QoQ โดยผลประกอบการอ่อนแอต่อเนื่อง มีสาเหตุหลักจากมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” (Figure 7, 8) ที่ ธปท. ประกาศเริ่มโครงการตั้งแต่ 12 ธ.ค.67-30 มิ.ย.68 (เฟส 1) และ 30 มิ.ย.-30 ก.ย.68 (เฟส 2) เพื่อช่วยเหลือลูกหนี้กลุ่มเปราะบางให้สามารถรักษาทรัพย์สินที่เป็นหลักประกันไว้ได้ โดยมีกระบวนการคือปรับโครงสร้างหนี้แบบลดค่างวดและลดภาระดอกเบี้ยเป็นระยะเวลา 3 ปี ส่งผลลบต่อบริษัททำให้มีปริมาณรถยึดเข้าสู่ลานประมูลน้อยลง อย่างไรก็ตาม รายได้บางส่วนถูกชดเชยจากการปรับขึ้นค่าดำเนินการตั้งแต่วันที่ 1 พ.ค.68 โดยแบ่งเป็นกลุ่มรถยนต์ปรับเพิ่มขึ้น 2,000 บาท เป็น 12,000 บาท และกลุ่มรถจักรยานยนต์ปรับเพิ่มขึ้น 500 บาท เป็น 2,000 บาท ขณะที่ %EBIT ปรับลดลงเป็น 28.2% (3Q67 = 37.0%, 2Q68 = 24.5%) เนื่องจากรายได้ที่ลดลง และต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ อาทิ เงินเดือนพนักงาน ค่าเสื่อมราคา ค่าสาธารณูปโภค และค่าเช่าพื้นที่ ทั้งนี้ 9M68 มีกำไร 150 ลบ. -49%YoY
คาดผลประกอบการ 4Q68 ราว 49 ลบ. หดตัวต่อเนื่อง 35%YoY และ 4%QoQ จากผลกระทบของมาตรการรัฐฯ และน้ำท่วมภาคใต้
เราคาดแนวโน้มผลประกอบการ 4Q68 ราว 49 ลบ. หดตัวต่อเนื่อง 35%YoY และ 4%QoQ โดยผลกระทบหลักยังคงมาจากมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” ที่ทำให้รถยึดเข้าสู่ลานประมูลลดลง และแม้เข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ รวมถึงมีจัดงานประมูล “KORAT BIKE FEST 2025” แต่ช่วยได้ไม่มาก เพราะได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำท่วมภาคใต้ตั้งแต่ช่วงกลางเดือน พ.ย.68 เพิ่มเติม ทำให้มีอุปทานรถยึดสภาพดีลดลง กลายเป็นรถที่ถูกน้ำท่วมแทน ขณะที่ธุรกิจใหม่ ให้บริการตรวจสภาพรถเอกชน (ตรอ.) พ่วงกับการขายประกันรถยนต์ที่เริ่มให้บริการตั้งแต่วันที่ 12 พ.ย.68 เป็นเพียงการสนับสนุนบริการธุรกิจเดิม จึงยังเริ่มสร้างรายได้ไม่มาก ทั้งนี้เราคาดการณ์รายได้และกำไรทั้งปี 68 ราว 1,022 ลบ. -21%YoY และ 199 ลบ. -46%YoY ตามลำดับ โดยกำไร 9M68 คิดเป็น 75% ของประมาณการดังกล่าว
คาดกำไรปี 69 ราว 243 ลบ. +22%YoY ฟื้นเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป
เราคาดแนวโน้มรายได้และกำไรปี 69 ราว 1,109 ลบ. +8%YoY และ 243 ลบ. +22%YoY ตามลำดับ สนับสนุนจาก 3 ปัจจัยหลัก คือ 1) เติบโตจากฐานต่ำ 2) รับรู้รายได้จากการปรับเพิ่มค่าดำเนินการรถยนต์-จักรยานยนต์เต็มปี และ 3) แนวโน้มรถยึดที่อาจปรับเพิ่มขึ้นหลังจากมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” ทยอยหมดไปตั้งแต่ 30 ก.ย.68 ขณะเดียวกัน บริษัทพยายามควบคุมค่าใช้จ่ายให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น อาทิ การต่อรองค่าเช่าพื้นที่ หรือปรับนโยบายบริหารพื้นที่จอดรถ โดยหากฝากรถเกินกว่า 7 วัน หลังจากวันที่ประมูลได้จะมีการจัดเก็บค่าบริการเพิ่มเติม (Figure 9) ซึ่งจะเริ่มบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค.69
แนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเหมาะสม AUCT ที่ 6.60 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม AUCT ปี 69 โดยอิง Prospective P/E Ratio ที่ 15x ซึ่งเป็นระดับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ประกอบกับคาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 69 ที่ราว 0.44 บาท คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 6.60 บาท ซึ่งมีอัพไซด์จากราคาปัจจุบันราว 22% ทั้งนี้ เราคาดว่าผลประกอบการได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 68 และคาดจะทยอยฟื้นเติบโตตั้งแต่ปี 69 เป็นต้นไป ประกอบกับบริษัทจ่ายปันผลในอัตรา 7-8% ต่อปี เราจึงแนะนำ “ซื้อ”
