บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Neo Corporate (NEO.BK/NEO TB)
ประมาณการ 4Q68F : กำไรจะฟื้นตัวแรง QoQ
Event
อัปเดตบริษัทและประมาณการกำไร 4Q68F กับปรับราคาเป้าหมายใหม่
Impact
คาดกำไร 4Q68F จะฟื้นตัวแรง QoQ
เราประเมินว่า NEO จะมีกำไรสุทธิ 4Q68F ที่ 112 ล้านบาท (-53% YoY แต่ +91% QoQ) กำไรที่แย่ลง YoY จะมาจากอัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น แต่ที่กำไรพุ่งขึ้น QoQ จะมาจากรายได้ที่เติบโตดีและ สัดส่วน SG&A/sales ที่ลดลง ส่งผลให้กำไรสุทธิทั้งปี 2568F อยู่ที่ 508 ล้านบาท (-50% YoY) ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเรา
รายได้ 4Q68F จะทำสถิติสูงสุดใหม่
รายได้จากการขายคาดว่าจะเป็นจุดสูงสุดใหม่รายไตรมาสที่ 2.9 พันล้านบาท (+9% YoY และ +11% QoQ) หนุนจากการแนะนำสินค้าใหม่และการนำสินค้าในไตรมาสก่อนหน้ากลับมาวางจำหน่ายใหม่ (relaunch) รวมถึงแคมเปญกระตุ้นยอดขายที่ได้ผลตอบรับดี ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะลดลงเหลือ 36.6% (-7.8 ppts YoY และ -0.4 ppts QoQ) ผลจากราคาวัตถุดิบ CPKO ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ดี ราคาของ CPKO แผ่วลงช่วง พ.ย.–ธ.ค. 68 จากอุปสงค์ที่อ่อนแอและคาดว่าจะทรงตัวในปี 2569F ที่ระดับ US$2,100–2,200/ton ตามอุปทานที่ฟื้นตัวตอบรับกับอุปสงค์ที่สูงขึ้นจากภาคอาหารและพลังงาน ในแง่บวก สัดส่วน SG&A/sales ใน 4Q68F คาดว่าจะลดลงเหลือ 31.1% (-1.2 ppts YoY และ -2.6 ppts QoQ) จากการมีจำนวนสินค้าใหม่ที่พัฒนาน้อยลงในไตรมาสนี้
Guidance บริษัทปี 2569F และคงประมาณการกำไรปี 2568F-69F ของเรา
ขณะนี้ เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ที่ 493 ล้านบาท (-51% YoY) และประเมินว่ากำไรปี 2569F จะเพิ่มขึ้นเป็น 622 ล้านบาท (+26% YoY) จากยอดขายทั้งในประเทศและส่งออกเติบโตดี ขณะที่ บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2569F เติบโตราว 6–8% YoY ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ +6% YoY หนุนจากการพัฒนาสินค้าและ relaunch สินค้าเพื่อเพิ่มยอดขายและส่วนแบ่งตลาดบวกกับการส่งออกที่ดีขึ้นโดยเฉพาะตลาดเวียดนาม อย่างไรก็ดี สมมติฐาน GPM ปี 2569F ของเราที่ 38.7% (เทียบกับเป้าบริษัทราว 38–40% และ GPM ปี 2568F ที่ 38.5%) ยังถือว่าจะเป็นไปได้อยู่ หนุนจากการเปิดตัวสินค้าใหม่และส่วนผสมการขายที่ดีโดยเปลี่ยนไปสู่สินค้าที่ใช้สารลดแรงตึงผิวต่ำ อย่างโลชั่นและน้ำยาปรับผ้านุ่ม
Valuation & action
เราขยับราคาเป้าหมายใหม่ไปเป็นสิ้นปี 2569F ที่ 21.00 บาท (อิงจาก PE ที่ 10x หรือ -1 S.D. ของค่าเฉลี่ยในอดีต) จากเดิม 18.50 บาท แม้ว่ากำไร 4Q68F จะฟื้นตัวแรง QoQ และ margin ใน 1Q69F จะดีขึ้นก็ตาม แต่ในเบื้องต้น เราคาดกำไร 1Q69F อาจลดลง YoY จากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น และจะอ่อนตัว QoQ จากรายได้ที่ลดลงตามฤดูกาล ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” NEO
Risks
ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว การแข่งขันสูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงความชอบของลูกค้า
