บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KCG CORPORATION (KCG TB)
คาดกำไร 4Q25 ดีกว่าคาดและ 2026 จะทำ New high
- เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25 เติบโตแข็งแกร่งทั้ง q-q และ y-y จากช่วง High Season ที่ดีเกินคาด จากการออกสินค้าใหม่เพิ่มขึ้นมาก และอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งจากประหยัดเนื่องจากขนาด ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบทรงตัว
- หากกำไร 4Q25 ออกมาตามคาด จบปี 2025 คาดจะมีกำไรสุทธิ 500 ลบ. +23% y-y ดีกว่าที่เคยคาด 5% ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–27 เพิ่ม 10% / 10%
- เรายังคงราคาเป้าหมาย 11 บาท ยังแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไร 4Q25 ยังเติบโตมากกว่าที่เคยคาด
เราคาดรายได้ 4Q25 อยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% q-q จากปัจจัยฤดูกาล (Festive Season) และ 8.6% y-y ได้แรงหนุนจากความต้องการเนยและชีสที่แข็งแกร่งต่อเนื่องจากลูกค้าอุตสาหกรรม และกลุ่มธุรกิจอาหารบริการ (ร้านอาหารและโรงแรม) ที่คาดฟื้นตัวตามการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิมในช่วง 4Q25 ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบยังคงทรงตัวจาก 3Q25 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 31.8% จาก 29.3% ใน 3Q25 และ 30.9% ใน 4Q24 เนื่องจากการประหยัดเนื่องจากขนาดจากรายได้ที่ปรับเพิ่มขึ้น และไม่มีโรงงานชีสปิดซ่อมหนึ่งเดือนเหมือนในช่วง 3Q25 ซึ่งเป็นผลจากการติดตั้งไลน์อัตโนมัติใหม่ ขณะเดียวกัน SG&A-to-sales คาดว่าจะปรับขึ้นมาอยู่ที่ 23% เพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y จากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่เพิ่มขึ้น ดังนั้นเราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q25 จะอยู่ที่ 190 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 115% q-q และ 16.7% y-y
แนวโน้มกำไร 1Q26 ชะลอตัวตามฤดูกาล แต่ยังเพิ่ม y-y จากความต้องการที่เพิ่มต่อเนื่อง
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q26 จะชะลอตัว q-q ตามปัจจัยฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้น y-y หนุนจากความต้องการเนยและชีสที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องทุกๆ ปีราว 5–7% รวมถึงการเพิ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ และคำสั่งซื้อ B2B ที่เพิ่มขึ้นจากการขยายตัวของลูกค้าอุตสาหกรรม ขณะที่กลุ่มธุรกิจอาหารบริการคาดว่าจะทยอยฟื้นตัวต่อเนื่องจากแคมเปญส่งเสริมการขาย ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะสามารถยืนเหนือระดับ 31% ทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y หลังเพิ่มไลน์การผลิตชีสอัตโนมัติ และต้นทุนวัตถุดิบมีแนวโน้มทรงตัวหรือลดลงจากปีก่อน ซึ่งปัจจุบันราคาเนยได้ปรับลงต่อเนื่องมาอยู่ที่ 4,150 EUR/ตัน จากพีคที่ 7,500 EUR/ตัน ช่วงกลางปี 2025 และราคาชีสได้ปรับลงต่อเนื่องเช่นกันมาอยู่ที่ 1.4 USD/lbs จากพีคที่ 1.97 USD/lbs ช่วงกลางปี 2025
แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2026–27 ยังเดินหน้าทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง
หากว่ากำไร 4Q25 เป็นไปตามที่เราคาด ทำให้จบปี 2025 จะมีกำไรสุทธิ 500 ล้านบาท ดีกว่าที่เราเคยคาด 5% และเป็นกำไรเติบโต 23% y-y เราเชื่อว่าบริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2026–27 เติบโต +8–9% y-y หนุนจากการขยายฐานลูกค้ารายใหญ่และการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะยังคงยืนเหนือ 31% ประกอบกับแนวโน้มราคาวัตถุดิบทั้งเนยและชีสปรับลงต่อเนื่องในช่วง 1H25 น่าจะส่งผลบวกต่อต้นทุนเฉลี่ยวัตถุดิบในปี 2026 ทำให้เป็นไปได้มากที่อัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นกว่าปี 2025 ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–27 ขึ้น 10% และทำให้กำไรสุทธิในช่วงปี 2026–27 เติบโตเฉลี่ย 10% CAGR
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 11 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 11 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายกันที่ P/E ปี 2026 เพียง 7.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอาหารที่ 10.5 เท่า และ Dividend yield 6.1% ต่อปี
