บล.กสิกรไทย:
กลุ่มโรงพยาบาล มองกำไร 4Q68 ตามเป้า ปี 69 มีการเติบโต – SSO ตั้งเป้ารายได้โต 5–10% PR9 คาดเติบโตสองหลัก BDMS/BH ให้แนวทางเชิงคุณภาพเท่านั้น
แนวโน้มปี 2569 แบบผสม:
มุมมองโดยรวมตั้งแต่เป็นกลางถึงบวกเล็กน้อยไปจนถึงเชิงบวก เมื่อเทียบกับปี 2568 รพ. ที่ไม่พึ่งพา SSO มีมุมมองที่ยังไม่เป็นเอกฉันท์ ขณะที่โรงพยาบาลที่เน้น SSO มีมุมมองเชิงบวกโดยรวม ทุก รพ. มองโรคซับซ้อนในอวัยวะสำคัญเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลัก นอกจากนี้ยังหนุนจากสังคมผู้สูงอายุและการดูแลเชิงป้องกันที่มากขึ้น สำหรับ รพ. ที่มุ่งเน้น SSO การปรับขึ้นอัตรา SSO โดยเฉพาะในส่วนเหมาจ่ายแบบคงที่ จะช่วยเพิ่ม upside
ความกังวลด้านประกันถูกมองว่าสูงเกินจริง
แนวโน้มการเติบโตยังแข็งแกร่ง การยกเลิกประกันสุขภาพแบบเหมาจ่ายถูกมองว่ามีผลกระทบจำกัด โดยความกังวลของตลาดส่วนใหญ่เป็นผลเชิงจิตวิทยามากกว่าปัจจัยพื้นฐาน ประกันแบบร่วมจ่าย (Copay) ยังไม่มีนัยสำคัญ อุปสงค์ยังมาจากความเชื่อมั่นของผู้ป่วยต่อ รพ. และความคุ้มครองแบบเหมาจ่ายซึ่งเป็นส่วนใหญ่ไม่เปลี่ยนแปลง รายได้จากประกันคาดจะยังเติบโตต่อเนื่องหนุนจากโรคซับซ้อน อุปสงค์จากประกันต่างประเทศ และกลยุทธ์เชิงรุกของโรงพยาบาล
แนวโน้มตลาดต่างประเทศโดยรวมยังคงเป็นบวก
BDMS คาดว่าการเติบโตในตลาดหลักจะชดเชยการชะลอตัวในตลาดอื่นได้ PR9 คาดว่าการเติบโตจะชะลอลงเมื่อเทียบกับปี 2568 โดยมีตะวันออกกลางเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก โรงพยาบาลที่เคยให้บริการผู้ป่วยชาวคูเวตมีมุมมองเชิงบวกทุกแห่งต่อการฟื้นตัวในปี 2569 ขณะที่กัมพูชาเริ่มแสดงสัญญาณฟื้นตัวในระยะเริ่มต้น RJH ยังคงได้รับประโยชน์จากการไหลเข้าของผู้ป่วยไทยจากต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในกลุ่มหัตถการผ่าตัด
โรงพยาบาลมองว่ายังควบคุมต้นทุนได้ดี
โดยหลักมาจากการเพิ่มประสิทธิภาพงานธุรการ การทบทวนสัญญา และการใช้ประโยชน์จากความร่วมมือภายในกลุ่ม ขณะที่ส่วนใหญ่ยังคงกลยุทธ์เดิมไว้ ส่วน AI และดิจิทัลเฮลท์เริ่มมีบทบาทในการใช้งาน โดย BDMS กำหนดให้ปี 2569 เป็นปีที่ให้ความสำคัญของ AI การนำมาใช้งานยังแตกต่างกันระหว่าง รพ. แต่ส่วนใหญ่เริ่มมีการใช้งาน โดยโซลูชันที่นำมาใช้แล้วเริ่มช่วยลดต้นทุน เพิ่มรายได้ ทำให้การดำเนินงานมีความคล่องตัว และลดความผิดพลาดจากมนุษย์
ความกังวลเกี่ยวกับการควบคุมราคายาอยู่ในระดับต่ำ
ความเสี่ยงหลักแตกต่างกันไป เช่น ปัจจัยภายนอก การรักษาบุคลากร และแนวโน้มเศรษฐกิจ ขณะที่ RJH รายงานว่าไม่มีความกังวลที่มีนัยสำคัญ
แนวโน้มไตรมาส 4/2568 และปี 2569
BDMS และ BH ไม่ได้ให้ประมาณการอย่างเป็นทางการ ขณะที่ PR9 ระบุว่ากำไรไตรมาส 4/2568 สอดคล้องกับที่คาด ส่วนโรงพยาบาลที่เน้น SSO คาดว่ากำไรเติบโตขึ้น YoY สำหรับปี 2569 BDMS ระบุการเติบโตเชิงบ่งชี้ที่ระดับ 2–3 เท่าของ GDP และ BH เห็นปริมาณผู้ป่วยช่วงต้นปีอยู่ในระดับน่าพอใจ PR9 คาดว่ารายได้จะเติบโตระดับสองหลักต่ำแบบระมัดระวัง ขณะที่ BCH และ RJH ตั้งเป้าการเติบโตรายได้ที่ 5–10% มีเพียง PR9 ที่ให้มุมมองเกี่ยวกับอัตรากำไรที่คาดว่าจะขยายตัวจากโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นและประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด
มุมมอง KS
- โดยสรุปแนวโน้มปี 2569 เป็นบวกอย่างระมัดระวังนำโดยรพ. ที่เน้น SSO ส่วนแรงขับเคลื่อนมาจากโรคซับซ้อน อุปสงค์จากต่างประเทศที่ยังแข็งแกร่ง และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่จำกัด การควบคุมต้นทุนระดับปานกลาง และ AI เป็นปัจจัยหนุนระยะยาว เราคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่ม รพ. โดยมี PR9 เป็นหุ้นเด่น Upside risk ได้แก่ การฟื้นตัวของคูเวต กัมพูชา และจีน รวมถึงการบริหารเงินทุน ขณะที่ความเสี่ยงมาจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอ และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ
- หุ้นเด่น PR9 “ซื้อ” Target Price 23.40 บาท
